Önemli Çıkarımlar:
SpaceX, endeks dahil edilmesinin ardından daha az cazip hale geldi; zira 1,5 trilyon dolarlık değerleme, artan zararları hesaba katmakta yetersiz kalıyor. Dan Niles bunu böyle ifade ediyor.
Niles Investment Management'ın kurucusu Niles, 11 Haziran tarihli yorumunda, "SpaceX'in abartılı değerlemesi, büyümesi yavaşlarken ve zararlar birikirken hisseyi cazip olmayan bir yatırım haline getiriyor" dedi.
SpaceX'in halka arz izahnamesine göre, şirketin yapay zeka segmenti 2025 yılında 3,201 milyar dolar gelir elde ederken, operasyonlardan 6,355 milyar dolar zarar etti. 2026'nın ilk çeyreğinde yapay zeka kanadı 818 milyon dolar gelir ve 2,469 milyar dolar işletme zararı açıkladı. Morningstar analistleri Nicolas Owens ve Suryansh Sharma, SpaceX'i bağımsız olarak 780 milyar dolar olarak değerledi; bu, 1,5 trilyon dolarlık halka arz hedefinin kabaca yarısı kadardır.
NASDAQ borsasında yapılması beklenen halka arz, tarihin en büyüğü olacak. Ancak Morningstar, SpaceX'in yörünge veri merkezi planı için en kötü senaryoya yüzde 43 olasılık veriyor ve bu senaryonun 81 milyar doların üzerinde hissedar değerini yok edebileceğini belirtiyor.
Şirketin en iddialı girişimleri — yörüngesel yapay zeka veri merkezleri olarak hizmet verecek 1 milyon uydudan oluşan bir takımyıldız planı da dahil — henüz kanıtlanmamış durumda ve ağır yatırım gerektiriyor. SpaceX, xAI'yi, Morningstar analistlerinin Elon Musk'ın her iki kuruluş üzerindeki kontrolü göz önüne alındığında, bağlı taraf çatışması olarak nitelendirdiği 250 milyar dolarlık bir işlemle satın aldı.
New Space Economy'nin kurucusu Brian Hurley'e göre Musk, süper oy hakkına sahip B sınıfı hisseler aracılığıyla SpaceX'in oy gücünün yüzde 80'inden fazlasını elinde bulunduruyor ve bu durum, azınlık hissedarlarının gelecekteki satın almalara itiraz etme kabiliyetini sınırlıyor. Hurley, varsayımsal bir gelecek SpaceX-Tesla devralmasının da bağlı taraf çatışması endişelerini artırabileceği konusunda uyardı.
Hurley, xAI'nin 250 milyar dolarlık fiyat etiketini dot-com dönemi değerlemelerine benzetti ve yapay zeka işinin, gelirini önemli ölçüde aşan işletme zararları bildirdiğini belirtti. Hurley, "Yaklaşık 3,2 milyar dolarlık yıllık gelire karşılık 250 milyar dolarlık bir fiyat, özellikle de çok büyük işletme zararları olan bir işletme için son derece yüksek bir gelir katını ifade ediyor. Bu fiyatı yalnızca finansal performansla haklı çıkarmak zor" dedi.
xAI bölümü, Grok büyük dil modelini ve 50 milyar dolar maliyetle inşa edilen Colossus adlı gigawatt ölçeğinde bir veri merkezini işletiyor. Morningstar analistleri, Grok'un OpenAI'in ChatGPT'si ve Google'ın Gemini'si gibi önde gelen rakiplerine karşı önemli bir performans avantajı gösteremediğini ve eski adı Twitter olan X'in, Musk'ın devralmasından bu yana kullanıcıların yüzde 1'inden azının ücretli aboneliklerde olmasıyla kârlarının düştüğünü söyledi.
Morningstar, SpaceX'in 10.000 uyduluk Starlink geniş bant takımyıldızının, öngörülebilir gelecekte şirketin ana kâr üreticisi olmaya devam edeceğini öngörüyor. Ancak dijital uçurumun diğer tarafındaki 2 milyar insanın çoğu, Starlink'in hedef demografisinin dışında kalan düşük gelirli bölgelerde yaşıyor.
Saygın bir fon yöneticisinden gelen Niles'in olumsuz değerlendirmesi, şirket halka arzına hazırlanırken SpaceX ile ilgili risklere yönelik yatırımcı heyecanını azaltabilir. Hurley, potansiyel yatırımcılara ticaretin oynak ilk günlerini beklemelerini ve içerideki hissedarların halka arzı takip eden haftalarda hisselerini satmaya başlamasıyla hisse senedi satın almayı düşünmelerini tavsiye ederek, piyasaya daha fazla arz ulaştıkça aşağı yönlü baskı öngördü.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
