Strategy ve Bitmine, kripto fiyatları düşerken 20 milyar dolarlık kağıt zararla karşı karşıya

Michael Saylor'ın Strategy'si ve Tom Lee'nin Bitmine'i, Bitcoin ve Ethereum'un kurumsal hazine maliyet tabanlarının altına düşmesiyle birlikte toplam 20 milyar dolarlık gerçekleşmemiş kripto zararıyla oturuyor.

Bitcoin Perşembe günü Asya seansında %3,4 düşüşle 61.678 dolara, Ethereum ise %6,9 düşüşle 1.655 dolara gerileyerek en büyük iki kurumsal kripto hazinesini derin kağıt zarar bölgesine itti. Michael Saylor liderliğindeki Bitcoin hazine şirketi Strategy Inc., 843.706 BTC varlığında tahmini 11,3 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar taşırken, Tom Lee'nin Bitmine Immersion Technologies'i ise 5,4 milyon ETH pozisyonunda yaklaşık 9 milyar dolarlık kağıt zararla karşı karşıya. Bu veriler şirket başvurularına ve CoinGecko'dan alınan piyasa verilerine dayanıyor.

"Mevcut zayıflık, Bitcoin'in uzun vadeli tezinin başarısızlığından ziyade yapay zeka altyapısına doğru bir sermaye rotasyonunu yansıtıyor," dedi Saylor, düşüşe yanıt olarak. Bitmine, gerçekleşmemiş zararlar hakkında bir açıklama yapmadı ancak SEC başvurusuna göre bu hafta %9,5 faizli sürekli imtiyazlı hisse senedi ihracı yoluyla 300 milyon dolar toplamak için başvuruda bulundu.

Strategy, Bitcoin'lerini ortalama 75.699 dolar/coin fiyatından satın alarak toplam yaklaşık 63,9 milyar dolarlık bir maliyet tabanı oluşturdu. BTC'nin 61.700 dolar civarında işlem görmesiyle rezervin değeri yaklaşık 52,6 milyar dolar seviyesinde. Şirket yakın zamanda 32 BTC'yi 2,5 milyon dolara sattı — uzun süredir devam eden al-ve-tut yaklaşımı göz önüne alındığında dikkat çeken nadir bir elden çıkarma. Bitmine, Ethereum'unu ortalama 3.500 dolar/token maliyetiyle biriktirerek orijinal yatırımını yaklaşık 18,8 milyar dolara getirdi. Pozisyon şu anda 10 milyar dolara yakın bir değere sahip. Şirket, varlıklarının yaklaşık %87'sini — 4,7 milyon ETH — MAVAN ağı üzerinden stake ederek yıllık bazda tahmini 276 milyon ila 300 milyon dolar arasında stake geliri elde ediyor.

Kağıt zararlar, sürekli token değer artışına ve kesintisiz sermaye piyasası erişimine bağlı olan kurumsal kripto hazine modelinin uygulanabilirliğini test ediyor. Strategy'nin imtiyazlı hisse senedi (STRC), 100 dolarlık itibari değerinin altında, son dönemde %12'nin üzerinde getiriyle 94,60 dolar civarında işlem görerek gelecekteki fonlama maliyetlerini potansiyel olarak artırabilir. Bitmine'in adi hisse senedi (BMNR), Mayıs başından bu yana yaklaşık %28 düşüşle 17 doların altına geriledi. Her iki şirket de birikim stratejilerine bağlı kalmaya devam ediyor, ancak bir sonraki kilit test, temettü ödemeleri veya refinansman ihtiyaçları vadesi gelmeden önce kripto fiyatlarının toparlanamaması durumunda ortaya çıkacak.

Bitmine, Ethereum'da Saylor Oyun Kitabını Yansıtıyor

Bitmine'in stratejisi açıkça Saylor'ın öncülük ettiği yaklaşımı kopyalıyor: Wall Street hisse senedi ve borçlanma araçlarını kullanarak büyük ölçekte dijital varlık edinmek ve ardından bunları uzun vadede tutmak. Şirketin %9,5 yıllık temettü ödeyen ve haftalık nakit olarak dağıtılan 300 milyon dolarlık Seri A Sürekli İmtiyazlı Hisse Senedi ihracı, adi hisselerin sulanmasını önlerken gelir odaklı kurumsal yatırımcıları çekmek için tasarlandı. İmtiyazlı hisselerin NYSE'de BMNP kodu altında işlem görmesi bekleniyor.

Bu yaklaşım, Bitmine'i dolaşımdaki toplam ETH arzının %4,5'ini elinde tutan dünyanın en büyük halka açık Ethereum hazine şirketi haline getirdi. Ancak stratejinin kaldıracı iki yönlü çalışıyor. Ethereum'un hazinenin büyük kısmının edinildiği seviyelerden %50'den fazla düşüşle, şirketin bilançosu üzerinde stake gelirinin tek başına tam olarak telafi edemeyeceği bir baskı oluşuyor.

Daha Geniş Piyasa Stresi Kripto Hazine Modellerini Test Ediyor

Baskı, Strategy ve Bitmine'in ötesine uzanıyor. Başka bir Ethereum hazine şirketi olan FG Nexus, ortalama 3.940 dolar fiyattan 50.600 ETH satın aldıktan ve daha sonra 38.000'den fazla ETH'yi zararla sattıktan sonra 888,3 milyon dolarlık zarar bildirdi. Glassnode verileri, Bitcoin'in 62.000 dolara doğru geri dönmesiyle kripto piyasasında toplam günlük gerçekleşmiş zararların 1,3 milyar dolara ulaştığını ve bu zararların %59'unu uzun vadeli yatırımcıların oluşturduğunu gösteriyor.

Bitcoin arzının yarısından fazlası artık maliyet tabanına yakın veya altında seyrediyor; bu seviye tarihsel olarak ayı piyasası stres dönemlerinden önce görülmüştü. Strategy, Bitmine ve yatırımcıları için soru, mevcut düşüşün uzun vadeli bir yükseliş trendi içinde döngüsel bir düzeltme mi olduğu, yoksa kurumsal kripto hazine tezi için daha derin bir sıfırlamanın başlangıcı mı olduğu.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.