Önemli Çıkarımlar:
Strategy Inc.'in 3,25 milyar dolara kadar Bitcoin satma planı, kripto paranın en büyük kurumsal sahibi için tarihi bir geri dönüş anlamına geliyor.
Bitcoin, Strategy Inc.'in yeni bir sermaye çerçevesi kapsamında 3,25 milyar dolara kadar BTC satışına yetki vermesiyle 29 Haziran'da 60.000 doların altına geriledi. Bu hamle, kripto paranın en büyük kurumsal sahibinden gelebilecek bir arz şoku korkularını artırdı.
"Saylor'un hisse senedi ve imtiyazlı hisseleri çakılırken kolay bir çıkış yolu yok," dedi Euro Pacific Capital'in baş küresel stratejisti Peter Schiff, X üzerinde yaptığı açıklamada. "Strategy, Bitcoin'in fiyatını çökertmeden Bitcoin satamaz."
The Block verilerine göre şirket, yaklaşık 64 milyar dolar toplam maliyetle edinilen ve yaklaşık 50,4 milyar dolar değerinde 847.363 BTC tutuyor — bu da tahmini 14 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarar anlamına geliyor. MSTR hisseleri, Temmuz 2025'teki 457,22 dolarlık zirveden yaklaşık 82 dolara %81 değer kaybederek 100 milyar doların üzerinde piyasa değerini sildi. %11 temettü getirisi sunan imtiyazlı hisse senedi STRC de, yatırımcıların getiri sağlamayan Bitcoin varlıklarıyla desteklenen ödemelerin sürdürülebilirliğini sorgulamasıyla keskin bir düşüş yaşadı.
Yeni "dijital kredi sermaye çerçevesi", nakit rezervini finanse etmek için 1,25 milyar dolara kadar BTC satışına ve ayrıca temettü ve hisse geri alımları için ek satışlara izin veriyor. Strategy ayrıca 2 milyar dolarlık geri alım programını onayladı — 1 milyar dolar STRC imtiyazlı hisseleri ve 1 milyar dolar MSTR adi hisseleri için — geri alımların hissedarlar için değer artırıcı olması koşuluna bağlı olarak. Şirket, mevcut fiyatlarla 17,4 aylık temettü ve faiz karşılama oranı sağlayan 2,55 milyar dolar ABD doları rezervi tuttuğunu ve en az 12 aylık pist gerektiren bir taban politikası uyguladığını belirtti.
Volanın Çözülme Riski
Altı yıl boyunca Strategy'nin oyun planı tekti: öz sermaye ve dönüştürülebilir borç yoluyla sermaye topla, ardından Bitcoin al. Hisse senedi, Bitcoin varlıklarının üzerinde bir primle işlem görüyordu ve bu döngünün tekrarlanmasını sağlıyordu. Bu prim artık tersine döndü. MSTR, Bitcoin başına hisse değerine göre iskontolu işlem görüyor ve bazı tahminler MNAV oranını 0,58 kadar düşük gösteriyor, yani daha fazla BTC almak için yeni hisse senedi ihraç etmek hissedar değerini sulandıracak.
"MSTR iskontolu işlem gördüğü an daha fazla nakit toplayamaz," dedi girişimci ve kripto para yatırımcısı Vinny Lingham, Unchained podcast'inde. "Kilitlendi. MSTR satamaz. STRC satamaz. Sonra nakit para bitmeye başlar. Dokuz ay, sekiz ay, yedi ay diyelim."
Schiff, bir Strategy çöküşünün kripto para sektörü için 2022'de 200 milyar doların üzerinde piyasa değerini silen FTX'in çöküşünden daha ağır sonuçlar doğuracağını savundu. FTX müşterileri 9 milyar doların üzerinde kayıp yaşadı, ancak çoğu iflas süreçleri yoluyla zararlarını telafi etti.
Strategy'nin kurucu ortağı ve başkanı Michael Saylor, endişelere karşı çıktı. Tasfiye riskinin Bitcoin 8.000 dolara düşene kadar ortaya çıkmadığını savundu ve BTC satmak yerine borcu yeniden finanse etme sözü verdi. 28 Haziran'da X'te yaptığı bir paylaşımda Saylor, geçen hafta Bitcoin biriktirmeye devam ettiklerini ima ederek, "Daha fazla grafiğe ihtiyacımız olacak" başlığıyla turuncu bir grafik yayınladı.
Yine de, piyasanın en büyük yapısal alıcısından potansiyel bir satıcıya geçiş, Bitcoin'in talep dinamiklerinde temel bir değişimi temsil ediyor. Bitcoin ETF akışları da negatife döndü ve Yahoo Finance'te Scott Melker tarafından aktarılan verilere göre yalnızca Haziran ayında 4 milyar dolar çıkış yaşandı. Potansiyel bir kurumsal satıcı ve zayıflayan ETF talebinin birleşimi, bir sonraki alım baskısı dalgasının nereden geleceği sorusunu gündeme getiriyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
