Önemli Çıkarımlar
Strategy'nin 15 milyar dolarlık imtiyazlı hisse senedi yığını, yıllık 1,5 milyar dolarlık temettü yükümlülüğü taşıyor ve şirketin nakit tamponunu tüketme kararı, Arca Baş Yatırım Sorumlusu Jeff Dorman'a göre, onu Bitcoin satmaktan başka seçenek bırakmıyor.
Durum "kontrolden çıktı," diyen Dorman, 28 Mayıs'ta X'te yaptığı bir paylaşımda, Strategy'nin Bitcoin birikimini finanse etmek için çıkardığı yaklaşık 15 milyar dolarlık imtiyazlı hisselere (STRK, STRF, STRD, STRC ve STRE) atıfta bulundu. Her biri, sermaye yapısı genelinde farklı kıdem ve risk maruziyetine sahip sabit temettü koşulları taşıyor.
"Model, BTC'nin çok yakında aya gideceği varsayımı üzerine inşa edilmişti," dedi Dorman. Strategy bu yılın başlarında hisse senedi ihracı yoluyla 2 milyar dolar nakit topladı ve bu da şirkete temettü ödemelerini karşılamak için kabaca 18 aylık bir yol açtı. Ancak şirket bu tamponu tutmak yerine, nakiti 2029 vadeli tahvillerini iskontolu olarak geri satın almak için kullandı - Dorman'ın "akıl almaz" olarak nitelendirdiği bir hamle.
"Elinizdeki tek nakitle neden %0 faizli borcu ödeyesiniz?" dedi.
Strategy şu anda, şirket açıklamalarına göre toplam 63,87 milyar dolar maliyetle ve hisse başına yaklaşık 75.700 dolar ortalama fiyatla satın alınan 843.738 Bitcoin tutuyor. Bitcoin, 29 Mayıs itibarıyla yaklaşık 73.737 dolardan işlem görüyor ve yılbaşından bu yana kabaca %16 düşüşle şirketin tüm hazine pozisyonunu zarara uğratıyor.
CEO Phong Le, 28 Mayıs'ta şirketin yükümlülüklerini yönetmek için Bitcoin satmayı değerlendireceğini doğruladı. "Muhtemelen bir noktada Bitcoin satacağız, ancak net olarak Bitcoin'imizi ve daha da önemlisi hisse başına Bitcoin'imizi artırıyor olacağız," dedi Le, CNBC Fox Business'a verdiği özel bir röportajda.
Bu itiraf, Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor'ın şirketin Ağustos 2020'de Bitcoin biriktirmeye başlamasından bu yana sürdürdüğü "asla satma" doktrininden keskin bir sapmayı işaret etti. Tek tarihsel istisna, Aralık 2022'de vergi zararı hasadı amacıyla yaklaşık 16.775 dolardan 704 BTC satışıydı.
Polymarket kullanıcıları şimdi Strategy'nin 31 Aralık 2026'dan önce bir miktar Bitcoin satma olasılığını %90 olarak değerlendiriyor ve sözleşmede toplam 32,4 milyon dolar hacim işlem gördü. Piyasa, 30 Haziran'a kadar %71 ve 31 Mayıs'a kadar %18 olasılık gösteriyor; bu da yakın vadeli bir satışın mümkün olduğu ancak acil olmadığı beklentisini yansıtıyor.
Dorman iki olası senaryo çizdi: temettüleri ödemek için Bitcoin satmak veya temettüyü tamamen durdurmak. Her iki yol da Strategy'nin adi hisse senedi sahipleri, imtiyazlı yatırımcıları ve Bitcoin'in fiyat yörüngesi için asimetrik sonuçlar doğuruyor. Şirket bir düşüş sırasında satış yapmak zorunda kalırsa, hem Bitcoin'i hem de MSTR hisselerini aynı anda aşağı çekme riski taşıyor.
Strategy, 2026'nın ilk çeyreğinde, ağırlıklı olarak ASU 2023-08 muhasebe standartları kapsamındaki Bitcoin varlıklarındaki gerçekleşmemiş piyasa değeri kayıpları nedeniyle 12,54 milyar dolar net zarar bildirdi. Şirketin yazılım işi 124,3 milyon dolar gelir elde etti; bu, hazine operasyonlarında risk altında olan sermayenin çok küçük bir kısmı.
MSTR hisseleri, yöneticilerin ilk kez bir satış olasılığını kabul ettiği 5 Mayıs'taki kazanç görüşmesinin ardından seansta %4'ten fazla düştü. Hisse senedi tarihsel olarak, kalıcı holding taahhüdüne olan yatırımcı güvenine dayalı olarak net varlık değerine primle işlem gördü - şimdi yeniden değerlendirme ile karşı karşıya olan bir prim.
Bir sonraki kırılma noktası, çeyrekte herhangi bir Bitcoin satılıp satılmadığını ortaya koyacak olan Ağustos başında beklenen Strategy'nin 2026 ikinci çeyrek kazanç raporu. Bitcoin 90.000 doları geri alırsa, temettü karşılama baskısı hafifler ve satış olasılığı düşebilir. 70.000 doların altında sürekli bir hareket, zaman çizelgesini hızlandırabilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
