Önemli Çıkarımlar: Strategy'nin STRC sürekli imtiyazlı hisse senedinin bitcoin ile 90 günlük korelasyonu neredeyse %0,70'e yükselerek Temmuz 2025'teki lansmanından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. STRC bu ay %23 düşüşle 76$'a gerilerken, bitcoin neredeyse %20 düşüşle 60.000$'ın altına indi. Sıkılaşan korelasyon, STRC'nin Strategy'nin bitcoin varlıklarına bağlı nispeten daha istikrarlı bir gelir aracı olarak cazibesini zedeliyor.
Strategy Inc.'in sürekli imtiyazlı hisse senedi STRC'nin bitcoin ile 90 günlük korelasyonu, TradingView verilerine göre neredeyse %0,70'e yükselerek enstrümanın Temmuz 2025'te piyasaya sürülmesinden bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Sıkılaşan bağ, STRC'nin nispeten daha istikrarlı bir gelir aracı olarak cazibesini zedeliyor ve Michael Saylor'un dijital kredi modelinin sürdürülebilirliği hakkında soru işaretleri yaratıyor.
"STRC, 100$ nominal değerine yakın işlem görecek ve getiri odaklı yatırımcılara bitcoin'in oynaklığından bir dereceye kadar ayrışma sağlayacak hibrit bir ürün olarak tasarlandı," dedi kripto makro analisti Nina Volkov. "%0,70'lik bir korelasyon, bu ayrışmanın büyük ölçüde ortadan kalktığı anlamına geliyor."
STRC bu ay %23 düşüşle Perşembe günü itibarıyla 76$'a gerilerken, bitcoin neredeyse %20 düşüşle 60.000$'ın altına inerek en son Ekim 2024'te görülen seviyelere geriledi. İmtiyazlı hisse senedindeki düşüş bu hafta hızlandı ve STRC Perşembe günü 74,13$ ile rekor düşük seviyeye dokundu — bu, 100$ nominal değerinin %25'inden fazla altında bir seviye. Strategy, BitcoinTreasuries.net'e göre yaklaşık 50,4 milyar dolar değerinde 847.363 BTC tutuyor ve bu da onu küresel olarak en büyük kurumsal bitcoin sahibi yapıyor.
Artan korelasyon, STRC'yi %11,5'lik yıllık temettü getirisi için satın alan yatırımcılar için risk hesaplamalarını değiştiriyor. STRC nominal değerin üzerinde işlem gördüğünde, Strategy piyasaya arz yoluyla ek hisse senedi çıkarabilir ve gelirleri daha fazla bitcoin satın almak için kullanabilir — bu, agresif birikimi körükleyen olumlu bir geri bildirim döngüsüdür. Ancak STRC 100$'ın oldukça altında işlem gördüğü için bu finansman mekanizması fiilen durmuştur. Şirket yakın zamanda temettü yükümlülüklerini karşılamak için 2,5 milyon dolar karşılığında 32 bitcoin sattı; bu, 2022'den bu yana ilk satışı ve uzun süredir devam eden "asla satmama" duruşundan keskin bir sapmayı işaret ediyor.
Kıskaç Döngü Riski
STRC üzerindeki baskı, Strategy'nin sermaye yapısı boyunca kademeli olarak yayılıyor. Şirketin adi hisse senedi MSTR, geçtiğimiz ay %46 düşüşle 52 haftanın en yüksek seviyesi olan 457,22$'dan yaklaşık 87$'a geriledi. Strategy, 8 milyar doların üzerinde uzun vadeli borç taşıyor ve üç ayda bir yaklaşık 229,5 milyon dolar tutarında sürekli imtiyazlı temettü yükümlülükleriyle karşı karşıya.
JPMorgan ve CryptoQuant analistleri, Strategy'nin STRC'ye olan güveni sürdürmek için nakit rezervlerini yeniden oluşturması gerektiği konusunda uyardı. Şirketin temettü ödemelerini ve borcunu yönetmek için nakit tamponu olan USD Rezervi, son açıklamalara göre Ocak ayında yedi yıllık temettüleri karşılarken mevcut seviyelerde yaklaşık 14 aya düştü. Strategy, adi hisse senedi ihraç ederek nakit stoğunu 1,4 milyar dolara yeniden inşa etmek için adımlar attı, ancak bu, şirketin hisse başına sahip olunan bitcoin temel metriğini sulandırdı.
Polymarket, 2026'da bir Strategy teminat tamamlama çağrısı olasılığına yalnızca %6 oranında değer biçiyor ve piyasanın henüz varoluşsal bir risk görmediğini gösteriyor. Bununla birlikte, yatırımcılar yıl sonuna kadar bir MSCI endeksinden çıkarılma olasılığını %43 olarak fiyatlıyor; bu da şirketin küçülen piyasa değeri ve bozulan finansal profiliyle ilgili endişeleri yansıtıyor.
Sırada Ne Var?
Piyasa gözlemcileri STRC'nin görünümü konusunda ikiye bölünmüş durumda. Bazıları mevcut iskontoyu, toparlanma durumunda nominal değere doğru geri dönebilecek, hem gelir hem de sermaye kazancı sağlayacak, getiri odaklı sermaye için cazip bir giriş noktası olarak görüyor. Diğerleri ise kalıcı zayıflığın sermaye yapısını daha da zorlayabileceği, mevcut rezervlere bağımlılığı artırabileceği veya ek bitcoin satışlarını zorunlu kılabileceği konusunda endişeli.
Şimdilik, STRC'nin kaderi bitcoin'in yönüne bağlı olmaya devam ediyor. Kripto para 59.000$'ın üzerinde istikrar kazanır ve toparlanırsa, STRC nominal değere doğru zemin kazanabilir. Bitcoin düşüşe devam ederse, Strategy'nin sermaye yapısı ve STRC'nin değer önerisi üzerindeki baskı daha da yoğunlaşacaktır.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
