Önemli Çıkarımlar:
Tarife iadeleri ABD'li işletmeler ve haneler üzerindeki baskıyı hafifletebilir, ancak zayıf büyüme ve yapışkan enflasyon, doların USDJPY, EURUSD ve GBPUSD genelindeki yörüngesini belirsiz bırakıyor.
ABD doları, tarife iadelerinin işletmelere ve hanelere rahatlama sağlamasına rağmen, zayıf büyüme ve yapışkan enflasyonun Federal Rezerv'in politika yolunu üç büyük döviz çiftinde zorlaştırmasıyla belirsiz bir görünümle karşı karşıya. Fed, son toplantısında referans faiz oranını %3,5 ile %3,75 aralığında sabit tutarken, dört yetkili karşı oy kullandı - bu, 1992'den bu yana en yüksek "hayır" oyu sayısı olup, enflasyon görünümü konusunda iç bölünmeye işaret ediyor.
"Merkez bankalarının şimdilik şahin duruşunu sürdürmesi muhtemel, ancak biz hala ECB'nin muhtemelen tek seferlik bir faiz artırımı yapacağını düşünüyoruz," dedi ING'de gelişmiş piyasalar ekonomisti olan James Smith. "Fed sonuçta faizleri tekrar düşürecek, belki de Aralık ayı gibi erken bir tarihte."
30 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi %5'in üzerine çıkarak %5,15'e ulaşırken, 10 yıllık getiri %4,70'e yükseldi ve bu durum yatırımcıların enflasyon ve mali açıklar konusundaki endişelerini yansıtıyor. Michigan Üniversitesi anketi, beş yıllık enflasyon beklentilerinin %3,9'a yükseldiğini gösterdi; bu, Haziran ayından bu yana en yüksek seviye. Atlantik'in ötesinde, İngiltere'nin 30 yıllık tahvil getirisi %5,85'e, Japonya'nın 30 yıllık JGB getirisi ise %4,20'ye yükseldi; küresel tahvil piyasaları uzun süreli parasal sıkılaşmayı fiyatlıyor.
Döviz piyasaları için, faiz beklentilerindeki farklılaşma farklı yollar yaratıyor. USDJPY, ABD getirilerinin yüksek kalması ve Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) son on yılda %1.100'ün üzerinde artan JGB getirilerinden kaynaklanan artan mali baskıyla karşı karşıya kalmasıyla 160-162 bölgesini hedefliyor. EURUSD, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) Haziran ayında beklenen 25 baz puanlık faiz artırımının ABD ile olan getiri farkını kapatmak için çok az şey yapmasıyla 1,19'da direnç ve 1,12'de destek ile karşı karşıya. GBPUSD, İngiltere'nin %5,85'teki tahvil getirilerinin mali sürdürülebilirlik konusunda endişeleri artırmasıyla 1,30 ile 1,3780 arasında sıkışmış durumda ve bir çıkış için katalizör bekliyor.
Tarife iadeleri sınırlı rahatlama sağlıyor
30 Mayıs'ta duyurulan tarife iade programı, aylardır süren yüksek ticaret engellerinin ardından ABD'li ithalatçılar ve tüketiciler üzerindeki maliyet baskılarını azaltmayı amaçlıyor. Ancak rahatlama geçici olabilir. ABD'nin en son 2020'de geniş çaplı tarife indirimi uyguladığı dönemde, Nüfus Sayım Bürosu verilerine göre ikili ticaret akışları altı ay içinde kabaca %15 oranında toparlanırken, dolar aynı dönemde büyük para birimlerinden oluşan bir sepet karşısında %4 değer kaybetti.
Bu sefer arka plan farklı. Enerji maliyetleri yüksek seyrediyor; ING, Hürmüz Boğazı'ndaki akışlar normale dönse bile petrol fiyatlarının bu yıl varil başına 90 doların üzerinde kalacağını tahmin ediyor. Tarife iadeleri, yüksek enerji maliyetleri ve sıkı işgücü piyasasının (tarım dışı istihdam aylık ortalama 100.000'in üzerinde) birleşimi, Fed'e gevşeme için sınırlı alan bırakıyor.
Faiz farkları döviz ayrışmasını tetikliyor
Doların yörüngesi, uzun vadeli Hazine tahvil getirilerinin son düşüşlerini sürdürüp sürdüremeyeceğine bağlı. 30 yıllık getiri, %5,15'lik zirvesinden düzeltme yaptı ancak kalıcı enflasyon ve mali endişelere işaret eden %5 eşiğinin üzerinde kalmaya devam ediyor. %5'in altına sürdürülebilir bir hareket, riskli varlıklar üzerindeki baskıyı hafifletecek ve potansiyel olarak doları zayıflatacakken, yeni bir yükseliş yeşil paranın gücünü pekiştirecektir.
USDJPY, faiz farklılıklarına en duyarlı çift olmaya devam ediyor. ABD ve Japonya getirileri arasındaki fark, Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırmasıyla daraldı, ancak yen, JGB getirilerinin ekonomik güçten ziyade mali endişeler nedeniyle yükselmesiyle zayıflamaya devam ediyor. Japonya'nın borç-GSYİH oranı, ABD'ninkinin neredeyse iki katı olduğundan, tahvil piyasasını daha fazla satış dalgasına karşı savunmasız hale getiriyor.
EURUSD, Avrupa'nın kendi tahvil piyasası stresinden kaynaklanan rüzgarlarla karşı karşıya. Fransız ve İtalyan 30 yıllık getirileri ABD Hazine tahvilleriyle birlikte yükseldi ve ECB'nin satış dalgası hızlanırsa İletim Koruma Aracı'nı (TPI) devreye sokması gerekebilir. Bu, ECB beklenen Haziran faiz artırımını gerçekleştirse bile euronun yükseliş kabiliyetini sınırlayacaktır.
GBPUSD, 1,30-1,3780 aralığında sıkışmış durumda. İngiltere Merkez Bankası (BoE) zor bir seçimle karşı karşıya: enflasyon hedefin üzerinde kalmaya devam ediyor, ancak iş piyasası kırılgan ve yüksek tahvil getirileri finansal koşulları daha da sıkılaştırma tehdidi oluşturuyor. Hürmüz Boğazı'nda kalıcı bir çözüm, faiz artırımları için bir argümanı ortadan kaldırabilir, ancak BoE'nin yakın zamanda her şeyin yolunda olduğuna dair sinyal vermesi olası görünmüyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
