Önemli Çıkarımlar
Federal Rezerv verileri, ABD M2 para arzının tekrar 22,7 trilyon dolara yükseldiğini gösteriyor; bu durum, merkez bankasının son yirmi yılın en yüksek faiz oranlarını korumasına rağmen devasa likidite enjeksiyonlarının bir "her şey balonu" şişirdiğine dair endişeleri körüklüyor.
Büyük bir araştırma firmasındaki kıdemli bir ekonomist, "Fed sıkılaştırmadan bahsederken, Hazine sisteme likiditeyi geri kazandıran çekler yazıyor ve çelişkili bir ortam yaratıyor. Yatırımcılar söylemi değil, parayı takip ediyor ve para hala riskli varlıklara akıyor" dedi.
Likiditedeki artış, birden fazla varlık sınıfının tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştığı veya yaklaştığı bir dönemde geliyor. S&P 500 yeni rekorlar kırmaya devam ediyor, Bitcoin 80.000 doların üzerinde işlem gördü ve altın ons başına 4.700 doların üzerinde tutunuyor. Bu eşzamanlı ralli, spekülatif faaliyeti normalde soğutması beklenen yüzde 3,5'in üzerindeki Fed fon faizine rağmen gerçekleşiyor.
Bu dinamik, Fed'in likiditeyi çekmeyi amaçlayan parasal sıkılaştırma (QT) programına rağmen, ABD hükümet harcamalarının ve buna bağlı borç ihracının ölçeğinin bu çabaları fazlasıyla dengelediğini gösteriyor. Bu durum, temel likiditenin kuruması halinde piyasaları sert bir düzeltmeye karşı savunmasız bırakıyor ve devam eden parasal genişlemeyi mevcut değerlemeler için kritik bir faktör haline getiriyor.
Nakit, vadesiz ve vadeli mevduatlar ile para piyasası fonlarını içeren M2 para arzı, hanehalkı ve işletmeler için mevcut olan nakdin geniş bir ölçüsünü sağlar. Nisan 2022'de yaklaşık 22,9 trilyon dolar ile zirve yaptıktan sonra, tekrar tırmanmadan önce 2023 sonlarında 20,7 trilyon dolara geriledi. Mevcut 22,7 trilyon dolarlık seviye, Ocak 2020'den bu yana yaklaşık yüzde 47'lik bir genişlemeyi temsil ediyor.
Bu ortam geçmiş balon dönemlerini yansıtıyor. 2000 yılındaki dot-com balonu ve 2007'deki konut balonu sırasında, yükselen M2 büyümesi, Fed faiz artırsa bile yükselen varlık fiyatlarıyla örtüşmüştü. Bugün, "Magnificent Seven" (Muhteşem Yedili) teknoloji hisseleri 23 trilyon doların üzerinde bir değerlemeye sahip ve Nvidia (NASDAQ:NVDA) gibi şirketlerin piyasa değerlerinin patladığı görülüyor; bu da temellerin likidite tarafından büyütüldüğünü gösteriyor.
Para arzındaki genişleme yalnızca Amerika Birleşik Devletleri ile sınırlı değil. Çin Halk Bankası verilerine göre, Çin'de M2 para arzı Nisan sonu itibarıyla yıllık bazda yüzde 8,6 artarak 353,04 trilyon yuana ulaştı. Likiditedeki bu küresel artış, dünya genelindeki varlık fiyatları üzerindeki yukarı yönlü baskıya katkıda bulunuyor.
Yatırımcılar için temel sorun, Federal Rezerv'in beyan edilen politikası ile sahadaki gerçek finansal koşullar arasındaki sapmadır. ABD bütçe açığı 2025 mali yılında 1,8 trilyon doları aşarken, bu açık Hazine tahvili ihraçlarındaki artışla finanse edildi. Bu mali baskınlık, Fed bir kapıdan (QT) likiditeyi çekerken, Hazine'nin diğerinden geri pompaladığı anlamına geliyor.
Yatırımcılar için bu durum temkinli olma ihtiyacına işaret ediyor. Likidite odaklı ralliler kırılgan olabilir ve devam eden parasal ve mali genişlemeye büyük ölçüde bağımlıdır. Önemli olan panik yapmak değil, seçici kalmak ve makro ortamdaki potansiyel bir değişime dayanabilecek güçlü nakit akışına ve fiyatlandırma gücüne sahip şirketlere odaklanmaktır.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
