Warsh faizleri %3,6'da tuttu, şahin dönüşte ileriye dönük yönlendirmeyi kaldırdı

Kevin Warsh'ın Fed başkanı olarak ilk FOMC toplantısı, otuz yıllık merkez bankası iletişim politikasından kesin bir kopuşu işaret etti.

Federal Rezerv Çarşamba günü gösterge faizini %3,6'da tuttu ve politika bildirisinden ileriye dönük yönlendirmeyi çıkardı. Başkan Kevin Warsh bu değişimin, piyasaların resmi sinyaller yerine gelen ekonomik verilere dayanarak fiyatlama yapmasına olanak tanımak için tasarlandığını söyledi.

"İleriye dönük yönlendirmenin kaldırılması, 2012'de nokta grafiğinin (dot plot) başlatılmasından bu yana Fed iletişimindeki en önemli değişikliktir," dedi merkez bankacılığı üzerine çalışan Columbia Hukuk Fakültesi profesörü Kathryn Judge. "Warsh, piyasalara Fed'in bir sonraki hamlesini önceden bildirmesini beklememeleri gerektiğini söylüyor."

FOMC'nin üç aylık projeksiyonları, politika yapıcıların artık enflasyonun Fed'in %2'lik hedefine ancak 2028'de döneceğini beklediğini gösterdi; önceki tahmin 2026 idi. Yıl sonu için federal fon oranı medyan tahmini %3,8'e yükseldi ve 2026'da faiz indirimi olmayacağına işaret etti. Çalışma Bakanlığı, enflasyonun geçen ay üç yılın en yüksek seviyesi olan %4,2'ye ulaştığını bildirdi; bu artış büyük ölçüde, 28 Şubat'ta başlayan ABD liderliğindeki İran askeri harekatının ardından akaryakıt fiyatlarındaki yükselişten kaynaklandı.

Bu değişim, Warsh'ın "bariyer" olarak tanımladığı ve piyasaların Fed harekete geçmeden aylar önce finansal koşulları gevşetmesine izin veren bir mekanizmayı ortadan kaldırıyor. Warsh, bu dinamiğin para politikasının etkinliğini zayıflattığını savundu. Bir sonraki FOMC toplantısı 28-29 Temmuz'da planlanırken, OİS piyasaları faizin sabit tutulma olasılığını %68 olarak fiyatlıyor.

2012 Öncesi İletişim Modeline Dönüş

Warsh'ın yaklaşımı, Fed'in Başkan Ben Bernanke döneminde üç aylık faiz projeksiyonları yayınlamaya başlamasından önce geçerli olan modele bir dönüşü temsil ediyor. Merkez bankasının 113 yıllık tarihinin büyük bölümünde politika yapıcılar ayrıntılı tahminler sunmadı veya düzenli basın toplantıları düzenlemedi. Yeni başkan bu "rejim değişikliğini" Nisan ayında, onay duruşmasında "hakikat arayışı tekrardan daha önemlidir" diyerek sinyalini vermişti.

FOMC bildirisi, son dönemdeki versiyonlara kıyasla belirgin şekilde kısaydı ve gelecekteki politika yoluna ilişkin her türlü atfı kaldırdı. Bunun yerine, "Komite fiyat istikrarını sağlayacaktır" ifadesi yer aldı; bir analist bu ifadeyi, önceki "enflasyonu %2 hedefine döndürme" taahhüdünden daha güçlü olarak tanımladı.

Piyasalar Fed Koruması Olmayan Dünyaya Uyum Sağlıyor

Piyasaların anlık tepkisi, yeni rejimin belirsizliğini yansıttı. Getiri eğrisi, kısa vadeli Hazine tahvil faizlerinin uzun vadeli faizlerden daha fazla yükselmesiyle yassılaştı; 2 yıllık tahvil faizi 8 baz puan yükselirken, 10 yıllık tahvil faizi 3 baz puan arttı. Finans hisseleri en zayıf performans gösterenler arasındaydı; S&P 500 finans sektörü, yassılaşan getiri eğrisinin net faiz marjlarını baskılayacağı endişeleriyle %1,8 düştü.

"Tahvil piyasası, Fed'in artık bir yol haritasına önceden taahhüt vermediği bir dünyaya göre yeniden fiyatlama yapıyor," dedi Mott Capital Management'ta yatırım danışmanı olan Michael Kramer. "Bu, sindirilmesi zaman alacak yapısal bir değişim."

Fed'in açık ileriye dönük yönlendirme olmadan faaliyet gösterdiği son dönem, 2010'ların başıydı ve piyasalar yeni çerçeveye uyum sağlamadan önce artan faiz oynaklığı ve genişleyen kredi spread'lerinin yaşandığı bir dönemi beraberinde getirmişti.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.