Önemli Çıkarımlar:
Başkan Donald Trump ile Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh arasındaki ittifak çatırdıyor ve hisse senedi piyasası en güçlü rüzgarını kaybediyor.
Kevin Warsh yönetimindeki Federal Rezerv, enflasyon kontrolüne siyasi baskıdan daha fazla öncelik vereceğinin sinyalini veriyor. Cleveland Fed projeksiyonları, son 12 aylık enflasyonun Şubat ayındaki %2,4 seviyesinden Mayıs ayında %4,18'e yükseldiğini göstererek Wall Street'in agresif faiz indirimi varsayımını altüst ediyor.
"Warsh'ın geçmişi, bakiye tablosu küçültmesini sürdüreceğini ve Beyaz Saray'da kim oturursa otursun fiyat istikrarına öncelik vereceğini gösteriyor," dedi Warsh'ın politika çerçevesini analiz eden Bloomberg Opinion yazarı Clive Crook. "Temel pozisyonları aslında hiç değişmedi."
Beklentilerdeki değişim piyasaları çoktan vurdu. S&P 500, beklenenden daha güçlü gelen bir istihdam raporunun faizleri sabit tutma argümanını zayıflatmasıyla piyasa değerinden 1,4 trilyon dolar sildi. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, yatırımcıların gevşeme olasılığını yeniden fiyatlamasıyla Hazine tahvil getirileri yükseldi ve piyasalar şu anda 2027'den önce bir faiz artırımı olasılığını %43 olarak fiyatlıyor. Fed'in bilançosu 6,7 trilyon doların üzerinde kalmaya devam ediyor ve Warsh, likiditeyi tüketen ve uzun vadeli borçlanma maliyetlerini yukarı iten bir süreç olan bilanço küçültmesine destek sinyali verdi.
Bu çatışma, hisse senetleri için kaybet-kaybet durumu yaratıyor. Warsh güvenilirliği korumak için sıkı duruşunu sürdürürse, finansal koşullar sıkılaşır ve değerleme çarpanları baskılanır. Siyasi baskıya boyun eğip agresif bir şekilde faiz indirirse, tahvil yatırımcıları enflasyon riskini telafi etmek için daha yüksek getiri talep edebilir ve bu da uzun vadeli faizleri yine yukarı çeker. Bir sonraki sınav, komitenin gevşeme eğiliminden nötr bir duruşa geçmesinin beklendiği 17 Haziran FOMC toplantısında gelecek.
28 Şubat'ta başlayan ve Hürmüz Boğazı'nı ticari trafiğe fiilen kapatan İran savaşı, enflasyon görünümünü altüst etti. Kesinti, günde 20 milyon varil petrol sıvısının hareketini durdurarak enerji fiyatlarını keskin bir şekilde yukarı çekti. Cleveland Fed'in Mayıs ayı enflasyonu için %4,18'lik nowcast tahmini — Şubat ayındaki %2,4'lük okumanın neredeyse iki katı — FOMC'ya faiz indirimi için çok az alan bırakıyor.
Trump, daha düşük borçlanma maliyetlerinin ekonomik büyümeyi destekleyeceğini, ipotek oranlarını düşüreceğini ve ülkenin 39 trilyon doları aşan ulusal borcuna hizmet etmeyi kolaylaştıracağını savunarak faizlerin %1 veya daha düşük olması için kamuoyu önünde çağrıda bulundu. Ancak veriler tam tersi yönde hareket ediyor. Üç FOMC üyesi, Jerome Powell'ın 29 Nisan'daki son toplantısında gevşeme eğilimine zaten karşı çıktı ve çoğunluk bu eğilimin tamamen rafa kaldırılmasından yana oy kullandı. Eylül 2024 ile Aralık 2025 arasında altı kez indirilen federal fon oranı, artık daha fazla gevşeme yerine bir faiz artırımını içerebilecek bir yol ile karşı karşıya.
Bir Fed başkanının bu düzeyde bir Beyaz Saray baskısıyla karşı karşıya kaldığı son dönem, Trump'ın ilk döneminde, Powell'ın 2018 ve 2019'da agresif gevşeme çağrılarına direndiği zamandı. S&P 500, gerilimin tırmanmasıyla 2018'in dördüncü çeyreğinde yüzde 6,2 düştü, ardından Fed 2019'da üç faiz indirimiyle rotasını tersine çevirdi.
Bu kez, değerlemeler daha zengin olduğu ve enflasyon istikrarlı olmak yerine hızlandığı için riskler daha yüksek. 22 Mayıs'ta 54-45'lik Senato onay oyuyla göreve başlayan Warsh, 2006'dan 2011'e kadar Fed yöneticisi olarak görev yaptığı döneme dayanan bir enflasyon şahini olarak ün yaptı. Fed'in ileriye dönük yönlendirmeye olan bağımlılığını eleştirdi ve niceliksel gevşeme için açıkça tanımlanmış sınırlar belirlenmesini savundu — bu pozisyonlar onu anında faiz indirimi talep eden bir Beyaz Saray ile karşı karşıya getiriyor.
Warsh direnirse, likidite sıkılaşır ve hisse senetleri bir değerleme düzeltmesiyle karşı karşıya kalır. Taviz verirse, Fed'in güvenilirliği aşınır ve tahvil getirileri bunu telafi etmek için yükselir. Her iki durumda da piyasa, 2026'nın ilk yarısı boyunca rallisini destekleyen kesinliği kaybediyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
