Mizuho Securities, 20 Ağustos 2025 tarihinde Applied Materials (AMAT) hisselerini 'Tut' seviyesine indirdi ve 170 dolarlık bir fiyat hedefi belirledi. Şirketin güçlü 2025 üçüncü çeyrek kazançları (yıllık %8 gelir artışı ve rekor GAAP dışı EPS dahil) bildirmesine rağmen, bu karar dördüncü çeyrek beklentileri ve değerleme konusundaki endişelerden kaynaklandı.

Applied Materials Hissesi, Güçlü 3. Çeyrek Sonuçlarına Rağmen Mizuho Not Düşürmesine Tepki Veriyor

ABD yarı iletken ekipman devi Applied Materials Inc. (AMAT), 20 Ağustos 2025 tarihinde Mizuho Securities'in hisse senedi notunu "Tut" seviyesine düşürmesiyle önemli bir analist notu ayarlaması yaşadı. Bu karar, AMAT'ın yıllık %8 gelir artışı ve rekor GAAP dışı hisse başına kazanç (EPS) içeren sağlam 2025 üçüncü çeyrek finansal sonuçlarını bildirmesine rağmen alındı.

Ayrıntılı Olay

20 Ağustos 2025 tarihinde, Mizuho Securities analisti Vijay Rakesh, firmanın AMAT'a yönelik duruşunu revize ederek fiyat hedefini 200 dolardan 170 dolara düşürdü. Bu düzeltme, Applied Materials'ın güçlü 2025 3. Çeyrek kazançlarını açıklanmasıyla eş zamanlı olarak gerçekleşti. Şirket, 2024 3. Çeyrek'teki 6,778 milyar dolardan yıllık %8 artışla yaklaşık 7,3 milyar dolarlık toplam net gelir bildirdi. GAAP dışı hisse başına kazanç (EPS) ise 2024 3. Çeyrek'teki 2,22 dolardan yıllık %17 artışla rekor seviye olan 2,48 dolara ulaştı. Bu performans, analist beklentilerini (7,21 milyar dolar gelir ve 2,36 dolar EPS öngörmüştü) aştı.

Applied Materials ayrıca segmentlerinde güçlü bir performans sergiledi: Yarı İletken Sistemler geliri %10 artarak 5,43 milyar dolara, Applied Global Services geliri %1 artarak 1,6 milyar dolara yükseldi ve Ekran geliri 263 milyon dolar oldu. Şirket, 2025 mali yılında art arda altıncı yıl gelir büyüme seyrini yineledi. Ayrıca, AMAT, Arizona'da yeni bir üretim tesisi için 200 milyon doların üzerinde ve önümüzdeki yıllarda gelişmiş paketleme işini 3 milyar doların üzerine çıkarmayı planladığı stratejik yatırımlarını duyurdu.

Piyasa Tepkisi ve Not Düşürme Gerekçesinin Analizi

Applied Materials'ın etkileyici 3. Çeyrek sonuçlarına rağmen, Mizuho'nun not düşürmesi, esas olarak 2025 dördüncü çeyrek beklentilerinin zayıf olması ve AMAT'ın değerlemesiyle ilgili endişelerden kaynaklandı. Öngörülen daha zayıf görünüm birkaç faktöre bağlanıyor: Çin'deki kapasite sindirimi, bekleyen ihracat lisansı birikimi ve pazar yoğunlaşması ile fab zamanlamasından etkilenen önde gelen müşterilerden doğrusal olmayan talep. Jeopolitik gerilimler ve yarı iletken tarifeleri de Mizuho'nun temkinli değerlendirmesinde rol oynadı.

Zayıf 4. Çeyrek beklentisi, 6,7 milyar dolarlık (500 milyon dolarlık bir aralıkla) satış öngörerek bazı analistler arasında şüpheciliği körükledi. Özellikle, AMAT'ın 2025 3. Çeyrek sonuçları, Çin'in gelir payında önemli bir düşüş olduğunu, 2025 1. Çeyrek'teki %43'ten %25'e düştüğünü ortaya koydu; bu, ABD ihracat kısıtlamalarının doğrudan bir sonucuydu. Mizuho'nun 170 dolarlık fiyat hedefi, Çin'deki uzun süreli yumuşak bir dönem ve dökümhanelerden düzensiz sermaye harcamaları varsayımını yansıtmaktadır.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Değerleme açısından, AMAT'ın ileriye dönük fiyat/satış oranı 4.32X olup, sektör ortalaması olan 8.81X'in altındadır. Son not düşürmeye rağmen, AMAT için daha geniş analist duyarlılığı büyük ölçüde olumlu kalmaya devam ediyor. 8 Eylül 2025 itibarıyla, analistlerin önemli bir çoğunluğu Applied Materials için "Al" konsensüs notunu sürdürmektedir ve hiçbir "Sat" veya "Güçlü Sat" tavsiyesi bulunmamaktadır. Zacks Konsensüs Tahmini, 2025 mali yılı için yıllık %8.55 ve 2026 mali yılı için %0.92'lik bir kazanç büyümesi öngörmektedir. Şirket, 6.3 milyar dolarlık borcuna karşılık 5.4 milyar dolarlık nakit ve nakit benzerleri, %23.88'lik net kar marjı ve %40.96'lık özkaynak karlılığı ile güçlü bir finansal konuma sahiptir.

AMAT'ın uzun vadeli büyüme etkenleri arasında, gate-all-around ve backside power delivery gibi ileri teknoloji mantık teknolojilerinin artan benimsenmesi, ayrıca yeni nesil DRAM ve gelişmiş paketlemeye yönelik artan talep yer almaktadır. Şirket, 2025 mali yılında önde gelen DRAM müşterilerinden elde edilen gelirlerin yaklaşık %50 artmasını beklerken, sektörün FinFET'ten backside power delivery özellikli gate-all-around transistörlere geçişinin, fab kapasite başına gelir fırsatını %30 artırması beklenmektedir.

Uzman Yorumları

Piyasanın Applied Materials'ın beklentilerine tepkisi, finansal analistlerden çeşitli bakış açıları ortaya çıkardı.

Bank of America analisti Vivek Arya, "AMAT kaliteli bir tedarikçi olsa da, şirketin (aşırı tedarik edilen) olgun düğümlere (yani ICAPS, özellikle Çin'de) ve belirli ileri teknoloji müşterilerine (INTC) olan daha yüksek maruziyeti, bu döngünün bu bölümünde onları daha fazla etkiliyor. AMAT'a göre belirsizlik devam edebilir, bu da makul değerlemeye rağmen hisse senedinin daha iyi performans göstermesini zorlaştırıyor." Arya, yavaşlamanın şirkete özgü olabileceğini ve Lam Research (LRCX) veya KLA (KLAC) gibi rakipler için daha geniş trendlerin göstergesi olmadığını öne sürdü.

Summit Insights Group analisti Kinngai Chan, ABD hükümetinin ihracat kısıtlamalarına ilişkin endişeleri vurguladı:

"ABD hükümetinin Çin'e yönelik ihracat kısıtlamalarının Çinli müşterilerden ön alımları tetiklediğine, bunun da birkaç çeyrekte sindirilmesi gerekebilecek kapasite fazlasına yol açtığına inanıyoruz. Ayrıca, Intel'in 18A ve 14A düğümleri etrafındaki belirsizlik WFE tedarikçileri için daha fazla rüzgar yaratıyor... 2026 WFE harcamalarının yumuşak kalmasını ve AMAT dahil yarı iletken sermaye ekipmanı isimlerinin önümüzdeki çeyreklerde daha geniş yarı iletken sektör grubundan daha düşük performans göstermesini bekliyoruz."

Tersine, Needham analistleri Charles Shi ve Ross Cole, 240 dolarlık fiyat hedefiyle "Al" notunu yineleyerek 2026 mali yılı için iyimserliklerini dile getirdi:

"26 mali yılına bakıldığında, yönetim hala DRAM konusunda iyimser görünüyor (25 mali yılında Çin dışı DRAM'da yaklaşık %50 yıllık büyüme göstermesine rağmen), ancak Çin konusunda kötümser ('birkaç çeyrek' süren zayıflıktan bahsediyor) ve ileri teknoloji mantık talebinin zamanlaması (trend değil) konusunda temkinli."

Morgan Stanley'den Shane Brett ve ekibi "Eşit ağırlık" notunu korurken, fiyat hedeflerini 169 dolardan 172 dolara ayarladı:

"DRAM pazar payı kazanımları ve 2026'ya kadar DRAM WFE'nin göreceli çekiciliği göz önüne alındığında AMAT'ı beğenmek istiyoruz, ancak bu kazanç raporu, TSMC (TSM) GAA'daki pazar payı konumu ve Çin ICAPS'ından kaynaklanan kazanç algısı hakkında zorlu sorular ortaya çıkarıyor."

İleriye Dönük Bakış

Mizuho'nun not düşürmesi, Applied Materials'ın güçlü 3. Çeyrek performansına rağmen, piyasanın özellikle Yarı İletken Endüstrisi ve genel olarak Teknoloji Sektörü'nü etkileyen gelecekteki beklentilere ve makroekonomik ters rüzgarlara karşı hassasiyetinin altını çiziyor. Yatırımcılar, jeopolitik gelişmeleri, ABD ihracat politikalarını ve AMAT'ın Çin'deki kapasite sindirimini yönetme yeteneğini yakından takip edecekler. Şirketin gelişmiş paketlemeye yaptığı stratejik yatırımların başarısı ve sektörün yeni transistör teknolojilerine geçişi, uzun vadeli sürdürülebilir büyüme için çok önemli olacaktır. Analist görüşlerindeki farklılık, AMAT ve daha geniş yarı iletken sermaye ekipmanı piyasası için önümüzdeki çeyreklerdeki karmaşık görünümü vurgulamaktadır.