Olay Ayrıntıları
Londra Metal Borsası'ndaki (LME) bakır fiyatları, arz kısıtlamaları ve parçalanmış bir küresel pazarın çift taraflı baskısıyla, ton başına 11.600 doların üzerine çıkarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Piyasa bozulmasının temel katalizörü, New York'taki CME bakır sözleşmesi ile LME küresel kıyaslaması arasında önemli bir arbitraj fırsatı yaratan Amerika Birleşik Devletleri gümrük vergisi politikasıdır.
Bu durum, CME'nin LME'ye göre yaklaşık ton başına 500 dolar prim oluşturmasına neden olarak, fiziksel bakır envanterlerinin ABD'ye büyük ölçüde yeniden yönlendirilmesini teşvik etti. Mercuria Energy Group Ltd., Trafigura Group ve Glencore Plc dahil olmak üzere ticaret şirketleri bu arbitrajdan faydalanmaktadır. Sonuç olarak, ABD borsası envanterleri şişerek, CME stokları 85.000 tondan 394.000 tona yükseldi. Tersine, ABD'ye metal gönderen tüccarların talebini karşılamak için depolar baskına uğradığı için LME'deki mevcut envanter 100.000 metrik tonun altına düştü. Bu dinamik, Endonezya'daki Grasberg dahil olmak üzere büyük madenlerdeki fiziksel tedarik kesintileriyle daha da karmaşıklaşmaktadır.
Piyasa Etkileri
Bakırın Amerika Birleşik Devletleri'ne yeniden yönlendirilmesi, ikili bir pazar yarattı: ABD'de bolluk, başka yerlerde kıtlık. Avrupa ve Asya'da endüstriyel kullanıcılar artık sıkılaşan arz ve fiziksel teslimat için rekor yüksek primlerle karşı karşıya. Şilili üretici Codelco, 2026 Avrupa primini LME fiyatının üzerine %39 artırarak ton başına 345 dolara çıkardı.
Bu gerginlik, dünyanın en büyük eritme endüstrisinin karlılık kriziyle karşı karşıya olduğu Çin'de özellikle akut. Maden cevherini rafine metale dönüştürmek için spot işleme ücretleri negatife dönerek, eritme tesisleri için ciddi bir hammadde kıtlığına işaret ediyor. Buna karşılık, ülkenin en iyi on üreticisini temsil eden Çin Eritme Tesisleri Satın Alma Ekibi, piyasayı istikrara kavuşturmak ve cevher için "kötü niyetli rekabet" olarak adlandırdıkları şeyi önlemek için üretimi %10 azaltma sözü verdi.
Uzman Yorumu
Piyasa analistleri, bakır rallisinin basit bir küresel açık yerine politika odaklı ticaret akışlarıyla daha fazla şekillendiği konusunda hemfikir. Pacific Investment Management Co. (PIMCO) portföy yöneticisi Greg Sharenow'a göre, bakırdaki küresel sıkışıklık bu arbitraj ticaretinin bir işlevi olmuştur. Bakır için temel uzun vadeli hikaye sağlam kalsa da, arbitraj teşvikleri değişirse %10 veya %15'lik bir fiyat geri çekilmesinin şaşırtıcı olmayacağını belirtti.
StoneX Financial Inc.'in tüccarı Xiaoyu Zhu, küresel elektrifikasyon ve enerji geçişinden kaynaklanan artan talebi gerekçe göstererek, "yapısal olarak yükseliş eğilimli temeller" nedeniyle bakır fiyatları için aşağı yönlü riskin sınırlı olacağını belirtti. Reuters için yazdığı bir köşe yazısında, Andy Home, piyasanın basit bir arz sıkıntısı değil, bir kırılma yaşadığını savundu. Mevcut fiyat coşkusunun küresel üretimin sağlığı hakkında çok az şey söylediği ve daha çok gümrük vergileriyle korunmuş ABD piyasası ile dünyanın geri kalanı arasında yaratılan derin bölünmeler hakkında daha fazla şey ifade ettiği sonucuna vardı.
Daha Geniş Bağlam
Piyasa ayrışmasının kökeni, Trump yönetiminin 1977 tarihli Uluslararası Acil Ekonomik Yetkiler Yasası'nı (IEEPA) kullanarak ithalatlara geniş kapsamlı gümrük vergileri uygulamasında yatıyor. Bu adım şu anda önemli yasal incelemeyle karşı karşıya. Yüksek Mahkeme, Learning Resources v. Trump davasında IEEPA'nın bu tür amaçlar için kullanılmasının anayasaya uygunluğunu inceliyor.
Amerika Birleşik Devletleri şirketleri de buna karşı çıkıyor. Costco yakın zamanda Uluslararası Ticaret Mahkemesi'nde gümrük vergilerinin yasallığına itiraz eden ve ödenen vergilerin iadesini talep eden bir dava açtı. Yüksek Mahkeme'nin yönetime karşı bir kararı, gümrük vergisi yapısını bozabilir, CME-LME primini ortadan kaldırabilir ve potansiyel olarak 2025'te bakır piyasasını tanımlayan ticaret akışlarını tersine çevirebilir. Bu yasal belirsizlik, piyasa için en önemli değişken olmaya devam ediyor, çünkü gümrük vergilerini yürürlükten kaldırma kararı, ABD Hazinesi'ni tahsil edilen vergilerden 100 milyar doların üzerinde iade etmeye zorlayabilir, bu da arbitrajı aniden sona erdirir ve küresel piyasayı yeniden hizalamaya zorlar.
Edgen Stock·Dec 08 2025, 10:26