Edgen Stock·Oct 03 2025, 18:20Federal Rezerv, menkul kıymet portföyünde önemli bir azalma ile nicel sıkılaştırma (QT) stratejisini sürdürdü, ancak M2 Para Arzı Ocak 2024'ten bu yana istikrarlı bir büyüme göstererek karmaşık bir likidite ortamına işaret ediyor.
Bu hafta ABD hisse senetleri, Federal Rezerv'in nicel sıkılaştırma (QT) programına devam ederek menkul kıymet portföyünü azaltmasıyla gelişen para politikası sinyallerine yanıt verdi. Likiditeyi çözmeye yönelik bu sürdürülen çaba, M2 Para Arzı'ndaki dikkat çekici bir genişlemeyle eşzamanlı olarak gerçekleşerek finansal sistemin kapasitesinin ve daha geniş ekonomik etkilerinin incelikli bir resmini sunuyor.
Federal Rezerv'in bilançosu, geçen hafta menkul kıymet portföyünde 18,1 milyar dolar'lık bir düşüş yaşadı ve bu, altı haftanın en önemli küçültmesi oldu. Bu eylem, merkez bankasının bilançosunu küçültme konusundaki kararlılığını sürdürdüğünü teyit ediyor, bu da bazı önceki spekülasyonların aksine, bankanın istikrarlı bir duruş sergileyebileceği yönündeydi. Nisan 2022'deki zirvesinden bu yana Fed, QT aracılığıyla toplam varlıklarının 2,38 trilyon dolarını veya %26,5'ini elden çıkardı.
Sadece Eylül ayında bilanço 15 milyar dolar küçülerek 6,59 trilyon dolara geriledi. Bu küçültme, çeşitli varlık hareketlerinin bir bileşimiydi: İpotek Destekli Menkul Kıymetler (MBS) 16,8 milyar dolar azalırken, Hazine menkul kıymetleri 4,4 milyar dolar'lık bir düşüş yaşadı. İtmortisman yapılmamış primler ve pandemi dönemi Özel Amaçlı Araçlar (SPV'ler) de küçük düşüşler gösterdi. Bu düşüşler, İskonto Penceresi ve birikmiş faizdeki artışlarla kısmen dengelendi ve toplam 9 milyar dolar oldu.
Devam eden bilanço küçültmesine rağmen, M2 Para Arzı Ocak 2024'ten bu yana istikrarlı bir büyüme sergiliyor. Bu eğilim, Fed sistemden aktif olarak likidite çekerken, daha geniş parasal agregatların dayanıklı, hatta genişleyen bir para arzını işaret ettiğini gösteriyor. Ayrıca, bankacılık sistemi davranışına ilişkin gözlemler, finansal sistem içindeki genel likiditeye katkıda bulunan önemli bir kapasite ve borç verme isteğini gösteriyor.
Sürdürülen nicel sıkılaştırma öncelikle bol rezervlerden yeterli rezervlere geçişi amaçlayarak genel likiditeyi yönetmeyi ve enflasyon kontrolüne katkıda bulunmayı hedefliyor. Fed'in stratejisi, tahvillerin aktif olarak satılması yerine, getirileri yeniden yatırılmadan vadesi dolmasına izin vermeyi içeriyor. Bu yöntemsel yaklaşım, pandemi döneminde enjekte edilen olağanüstü likiditeyi geri çekmeyi amaçlıyor.
Ancak, M2'deki eşzamanlı büyüme ve güçlü bankacılık sistemi borç verme kapasitesi karmaşık bir dinamik oluşturuyor. Bu faktörlerin birleşimi, artan likidite genellikle finansal piyasalara yol açtığından, bazı analistler tarafından tarihsel olarak piyasa iyimserliği için potansiyel bir itici güç olarak yorumlanmıştır. İngiltere'deki de dahil olmak üzere finansal sistem, İngiltere Merkez Bankası tarafından vurgulandığı gibi, olumsuz koşullar altında bile ekonomik aktiviteyi destekleyebilecek iyi bir sermayeye sahip görünüyor.
İleriye dönük olarak, piyasa katılımcıları Federal Rezerv'in faiz oranlarına ilişkin duruşunu da yakından takip ediyor. Eylül 2025'te 25 baz puanlık bir indirimden sonra, zayıflayan iş gücü piyasası endişeleriyle birlikte Ekim ve Aralık aylarında ek faiz indirimleri için güçlü beklentiler devam ediyor. Düşük borçlanma maliyetlerinin iş yatırımlarını, tüketici harcamalarını teşvik etmesi ve özellikle teknoloji gibi faiz oranlarına duyarlı sektörlere ve büyüme odaklı şirketlere fayda sağlaması bekleniyor. Bunun nedeni, düşen oranların gelecekteki nakit akışları için iskonto oranını düşürerek özkaynak değerlemelerini artırmasıdır. Tersine, faiz oranları uzun bir süre yüksek kalırsa, faiz oranlarına duyarlı sektörler baskı altında kalabilir.
Federal Rezerv'in Ekim ve Kasım ayları boyunca bilanço küçültme çabalarını sürdürmesi, hem Hazine menkul kıymetleri hem de MBS holdingleri için belirtilen aylık hızına bağlı kalması bekleniyor. Merkez bankası için devam eden zorluk, enflasyon kontrolü görevini iş gücü piyasası koşullarıyla ilgili endişelerle dengelemeyi içeriyor. Dallas Fed Başkanı Lorie Logan ve eski New York Fed Başkanı Bill Dudley dahil olmak üzere bazı Fed yetkilileri, gevşetme önlemleri aşırı hale gelirse enflasyonu yeniden canlandırma riski konusunda dikkatli olunması gerektiğini belirtmişlerdir.
इन्वेस्टमेंटçılar, para politikasının gelecekteki seyrini ve bunun piyasa likiditesi ile sektöre özgü performans üzerindeki etkilerini ölçmek için yaklaşan ekonomik raporları ve Fed'den gelecek herhangi bir ek iletişimi yakından izleyeceklerdir. Sürdürülen QT, büyüyen M2 ve daha fazla oran ayarlaması potansiyeli arasındaki etkileşim, önümüzdeki haftalarda baskın bir tema olmaya devam edecektir.