FTSE Liderleri Değerleme Endişeleri Ortasında Uluslararası Listelemeleri Düşünüyor
Deutsche Numis tarafından yakın zamanda yapılan bir anket, FTSE liderlerinin %83'ünün geçen yıl şirketleri için yabancı veya çifte listelemeleri araştırmayı düşündüğünü ortaya koyuyor. Bu eğilim, Londra piyasasının rekabet gücü ve değerlemesine ilişkin daha geniş endişeleri yansıtmaktadır. Bu yöneticilerin yaklaşık üçte ikisi veya %63'ü, dış paydaşlardan gelen baskıyı, listeleme yapılarını yeniden değerlendirmek için birincil itici güç olarak gösterdi. Amsterdam, bu potansiyel denizaşırı listelemeler için en çok tercih edilen alternatif destinasyon olarak öne çıktı ve uluslararası piyasaların algılanan çekiciliğini vurguladı.
Listeden Çıkmalar ve Pazar Payı Düşüşü Devam Ediyor
Yabancı listelemelerin düşünülmesi, Londra Menkul Kıymetler Borsası'ndan (LSE) sürekli listeden çıkmalar zemininde gerçekleşiyor. Yalnızca 2024'te, 88 şirket Londra ana piyasasından listeden çıkarıldı veya birincil listelemelerini taşıdı, bu da on yıldan fazla bir süredir en yüksek yıllık çıkışı işaret ediyor. Önemli bir örnek, ABD'li yatırımcıların gelir odaklı, uzun vadeli büyüme modelini destekleme olasılığının daha yüksek olduğuna inanılması nedeniyle ABD'ye listelemesini taşıyan Wise (WISE.L)'dir. Bu durum, yatırımcıların genellikle erken gelir görünürlüğüne öncelik verdiği ve bunun yüksek büyüme gösteren teknoloji firmalarını sınırlayabildiği Birleşik Krallık piyasasıyla çelişiyor.
Bu eğilim, Birleşik Krallık'ın küresel pazar payını önemli ölçüde etkiledi. Milenyumun başında, Birleşik Krallık'ta listelenen şirketler MSCI Dünya Endeksi'nin %11'ini oluşturuyordu; bugün bu pay sadece %4'e düşmüş durumda. Böylesine sürekli bir değişim, Birleşik Krallık ekonomisi için en dinamik sektörleri üzerindeki potansiyel etki azalması da dahil olmak üzere uzun vadeli riskler oluşturmaktadır.
Çıkışların ve Değerleme Farklılıklarının Temel Nedenleri
Çıkışlar ve yabancı listelemelerin düşünülmesi, değerleme farklılıklarına derinden dayanmaktadır. 2024 sonlarında küresel hisse senedi piyasaları, Amerika Birleşik Devletleri hisselerinin primli çarpanlarla işlem görmesiyle net bir ayrışma gösteriyor. S&P 500 ve diğer ABD endeksleri, döngüsel olarak düzeltilmiş fiyat-kazanç (CAPE) oranını 31,12 olarak gösteriyor ki bu, tarihsel ortalamaların önemli ölçüde üzerindedir. Buna karşılık, Avrupa hisse senetleri daha cazip bir değerleme tablosu sunuyor; Birleşik Krallık'ın CAPE oranı 18,64 ve Almanya'nınki 20,07'dir. Geniş Avrupa piyasası, sektör düzeltmeli fiyat-kazanç oranlarının Amerikalı benzerlerinden yaklaşık %18 daha düşük olmasıyla önemli bir indirimle işlem görüyor.
FTSE liderleri, Birleşik Krallık'ta listelenen şirketlerin tahmini %15-20 oranında düşük değerlendiğini düşünüyor, bu da paydaşların daha yüksek değerlemelerin elde edilebileceği listeleme yerleri arama baskısını artırıyor. Dahası, 2000'lerin başından bu yana İngiliz emeklilik planlarının fonlarının daha düşük bir oranını iç piyasa hisse senetlerine ayırma yönündeki uzun süreli eğilim, hükümet kurallarıyla teşvik edilmiş olup, “Londra'da yönetilen nakit miktarının giderek azalmasına” neden olarak likidite endişelerini ve değerleme baskılarını şiddetlendirmiştir.
Düzenleyici Çabalar ve Gelecek Görünümü
Bu zorluklara yanıt olarak, Birleşik Krallık hükümeti, düzenleyiciler ve LSE, Londra'nın çekiciliğini artırmak ve listelemeleri sürdürmek için bir dizi koordineli çaba sarf etti. Finansal Davranış Otoritesi (FCA), gelir elde etme geçmişini kanıtlama gereklilikleri ve ikili sınıf hisse senedi yapılarına ilişkin kısıtlamalar gibi uygunluk kriterlerinin kaldırılması da dahil olmak üzere listeleme rejiminde önemli reformlar başlattı. Bu değişiklikler, özellikle Birleşik Krallık'ın gelişen fintech sektöründen yüksek büyüme gösteren teknoloji şirketlerini çekmeyi amaçlamaktadır. Ek reformlar arasında belirli işlemler için hissedar onay gerekliliklerinin kolaylaştırılması ve ikincil sermaye artırımı için izahname eşiğinin bir şirketin hisse senedi sermayesinin %20'sinden %75'ine yükseltilmesi önerileri yer alıyor; bu, sonraki sermaye artırımını daha hızlı ve daha ucuz hale getirmeyi hedefliyor.
Gelecekteki girişimler arasında, özel ve kamu piyasalarını birbirine bağlamak ve şirketleri Birleşik Krallık'ta büyümeye teşvik etmek için bir “özel hisse senedi piyasası” için PISCES düzenleyici çerçevesinin oluşturulması yer alıyor. “Mansion House Compact” gibi emeklilik fonu reformları, büyük DC planlarının 2030 yılına kadar varsayılan fonlarının en az %5'ini halka açık olmayan hisse senetlerine ayırmasını taahhüt ediyor ve DC planlarının “mega fonlara” konsolide edilmesi planları, İngiliz altyapısı ve yüksek büyüme gösteren şirketler için önemli sermaye kilidini açmayı amaçlıyor. Perakende yatırımcıların riskli varlıklara erişimini kolaylaştırmak için de reformlar bekleniyor.
Bu çabalara rağmen görünüm belirsizliğini koruyor. FTSE 350 şirket yönetim kurulları arasında yapılan bir anket, yarısından fazlasının LSE'nin önümüzdeki beş yıl içinde net listeden çıkarmalar yaşamaya devam etmesini beklediğini ortaya koyuyor, bu da reformların anlık etkisine ilişkin şüpheciliği gösteriyor.
Londra'nın Piyasa Sağlığına İlişkin Uzman Bakış Açıları
Uzman yorumları bu bölünmüş duyarlılığı yansıtıyor. Bazı liderler arasında Londra'nın geleceği hakkında “yenilenmiş bir iyimserlik” kaydedilirken, mevcut düzenleyici ayarlamaların etkinliği hakkında endişeler devam ediyor. Chartered Governance Institute UK & Ireland Politika ve Araştırma Direktörü Peter Swabey, FCA'nın son reformlarına ilişkin eleştirel bir görüş bildirdi:
“FCA'nın reformları ters tepti… Önemli yatırımcı korumalarını kaldırdılar, ancak yeni listelemeleri çekmek için hiçbir şey yapmadılar. FCA gerçekten de düşük kaliteli birçok şirketin Londra'da listelenmesine izin vermenin, tüm hisse senedi endeksinin S&P500'ün altında performans göstermesi sorununu çözeceğini mi düşünüyor?”
Buna karşılık, FCA sözcüsü reformları savundu ve şunları söyledi: “Rejimimiz diğer ülkelerin rejimleriyle giderek uyumsuz hale geldiği için, Birleşik Krallık'ın listeleme kurallarında otuz yılın en kapsamlı reformlarını gerçekleştirdik.” FCA ayrıca düzenlemenin canlı kamu piyasalarını teşvik etmede sadece bir bileşen olduğunu vurguladı ve sürdürülebilir büyüme sağlamak için hükümet ve endüstri ile çalışma taahhüdünü yineledi. Bu girişimlerin listeden çıkma eğilimini tersine çevirmede ve yeni sermaye çekmede başarılı olup olmayacağı, önümüzdeki yıllarda Londra'nın piyasa seyrinin temel belirleyicisi olacaktır.
Edgen Stock·Sep 25 2025, 05:49