Uluslararası Fonlar Küresel Borsa Rallisini Yönlendiriyor

Yönetici Özeti

2025 yılında hisse senedi fonları, ABD ve uluslararası piyasalar arasındaki performans farklılıklarıyla önemli kazançlar kaydetti. Kasım ayı itibarıyla, ortalama ABD hisse senedi yatırım fonu veya ETF'si %12,6 getiri sağlarken, uluslararası hisse senedi fonları çok daha güçlü bir %26,4 getiri elde etti. Bu performans farklılığı, S&P 500 ve Dow Jones Sanayi Ortalaması gibi başlıca endekslerin tüm zamanların en yüksek seviyelerine yaklaşmasıyla daha geniş bir risk iştahı ortamında gerçekleşti. Bu piyasa canlılığının ana katalizörü, soğuyan enflasyon verileriyle beslenen Federal Rezerv'in para politikasını gevşetme yönündeki yaygın beklentidir.

Olay Detayı

Yılbaşından bugüne kadarki performans rakamları net bir eğilimi vurgulamaktadır: küresel çeşitlendirme son derece kazançlı olmuştur. ABD fonları %12,6 gibi sağlam bir getiri sağlarken, uluslararası fonlar %26,4 ile bu rakamın iki katından fazlasını elde etti. Bu üstün performans, ABD teknoloji hisselerinin genellikle küresel piyasalara liderlik ettiği önceki yıllardaki eğilimlerden bir sapmadır.

Genel piyasa endeksleri bu olumlu havayı yansıtmaktadır. S&P 500 5 Aralık'ta 6.870,40 seviyesinden kapanarak yılbaşından bu yana yaklaşık %17'lik bir kazanç elde etti ve rekor seviyesinden yüzde bir puandan daha az uzaklıkta kaldı. Benzer şekilde, gelişmiş piyasa hisse senetleri için bir referans noktası olan MSCI Dünya Endeksi yılbaşından bu yana yaklaşık %16,4 yükseldi. Uluslararası fonlardaki ralli, yılın başlarında zayıflayan ABD doları ve Avrupa ile bazı gelişmekte olan piyasalardaki güçlü toparlanma dinamikleri sayesinde desteklendi.

Piyasa Etkileri

Uluslararası hisse senetlerinin önemli ölçüde üstün performansı, piyasa liderliğinde potansiyel bir kaymaya işaret ederek, rallinin artık yalnızca birkaç ABD mega-cap teknoloji şirketine bağlı olmadığını göstermektedir. Avrupa piyasaları da anlamlı bir şekilde katılım gösterdi ve STOXX Europe 600 endeksi 2025'te yaklaşık %14 arttı. Bu, Almanya'daki mali genişleme ve Avrupa Merkez Bankası (ECB)'nin daha erken faiz indirimleriyle desteklendi.

Ancak, küresel tablo homojen değildir. Asya'da, Japonya'nın Nikkei 225'i 5 Aralık'ta %1,3 düşüş yaşadı, bu da yatırımcıların Japonya Merkez Bankası'nın potansiyel bir faiz artırımına ilişkin endişelerinden kaynaklanıyordu. Buna karşılık, MSCI Asya-Pasifik (Japonya Hariç) Endeksi yükseldi ve bölgesel tahsis kararlarının önemini vurguladı. ABD dışı piyasalardaki güç, yatırımcıların Amerika Birleşik Devletleri dışındaki büyüme beklentilerine ve politika desteğine giderek daha fazla güvendiğini göstermektedir.

Uzman Yorumları

Wall Street'in 2026 yılı tahminleri genellikle iyimser olmakla birlikte, büyüklükleri farklılık göstermektedir. Morgan Stanley S&P 500'ün yaklaşık 7.800'e ulaşacağını öngörürken, JPMorgan ve HSBC 7.500 seviyesini hedeflemektedir. Avrupa için Citigroup, STOXX 600 için 2026 yılsonu hedefini 640 olarak belirledi; bu da mevcut seviyelerden yaklaşık %10,5'lik bir artış anlamına geliyor.

Ancak, bazı kurumlar dikkatli olunması gerektiğini belirtmektedir. Vanguard'ın 2026 görünümü, ABD büyüme hisse senetleri için daha ılımlı uzun vadeli getiriler (%4-5 yıllık önümüzdeki on yıl boyunca) önermektedir, buna neden olarak yapay zeka etrafındaki önemli iyimserliği halihazırda fiyatlayan yüksek değerlemeleri göstermektedir. OECD de yapay zeka odaklı borsa balonunun artık ABD ekonomisi için "temel bir aşağı yönlü risk" olduğu konusunda uyarıda bulundu. Ayrıca, MarketWatch'tan alınan tarihsel analiz, satıcı tarafı tahminlerinin genellikle yanlış olduğunu ve S&P 500'ün yıllık getirisine ilişkin ortalama tahminin son yirmi yılda 15 yüzde puanından fazla saptığını hatırlatmaktadır.

Daha Geniş Bağlam

Piyasanın gidişatı şu anda merkez bankası politikasına, özellikle de Federal Rezerv'inkine bağlıdır. Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) arasında "alışılmadık derecede bölünmüş" olduğu yönündeki raporlara rağmen, piyasalar yaklaşan Aralık toplantısında 25 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığını yaklaşık %84 olarak fiyatlamaktadır. Bu, 2025'teki üçüncü ardışık indirim olacaktır.

Bu güven, son enflasyon verilerinden, özellikle de Fed'in tercih ettiği Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) fiyat endeksinden kaynaklanmaktadır ve bu endeks, merkez bankasının %2 hedefine doğru sürekli bir eğilim göstermiştir. Yatırımcılar için kilit değişken, büyük ölçüde fiyatlanan indirimin kendisi değil, Fed'in ileriye dönük yönlendirmesidir. Başkan Jerome Powell'ın basın toplantısının tonu ve güncellenmiş ekonomik projeksiyonlar, 2026'daki gevşeme hızına ilişkin sinyaller için yakından incelenecek ve bu, mevcut hisse senedi değerlemelerini doğrulamak veya potansiyel bir düzeltmeyi tetiklemek açısından kritik olacaktır.