Tóm tắt điều hành
Công ty môi giới Phố Wall Bernstein đã nâng đáng kể mục tiêu giá cho các công ty khai thác Bitcoin niêm yết tại Hoa Kỳ, bao gồm Core Scientific, Riot Platforms, và CleanSpark, phản ánh sự chuyển đổi chiến lược của họ sang kiếm tiền từ cơ sở hạ tầng năng lượng mật độ cao cho các ứng dụng trí tuệ nhân tạo. Việc định giá lại công nhận vai trò ngày càng tăng của các công ty này như những nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI thiết yếu, được thúc đẩy bởi khả năng tiếp cận độc đáo của họ đối với công suất điện.
Tái định giá chiến lược của các công ty khai thác Bitcoin
Các nhà phân tích của Bernstein, dẫn đầu bởi Gautam Chhugani, đã điều chỉnh triển vọng của họ về các công ty khai thác Bitcoin, cho rằng các thực thể này ngày càng trở thành một phần không thể thiếu trong chuỗi giá trị AI. Công ty đã thay thế mô hình định giá dòng tiền chiết khấu truyền thống bằng phương pháp tiếp cận tổng hợp từng phần. Phương pháp mới này tính đến các định giá riêng biệt của hoạt động khai thác Bitcoin và các doanh nghiệp đồng vị trí AI, kết hợp các chỉ số như số lượng Bitcoin nắm giữ, EBITDA khai thác, doanh thu đồng vị trí AI, doanh thu đám mây và giá trị của các địa điểm điện được chỉ định cho các trung tâm dữ liệu AI, ước tính 3 triệu đô la mỗi megawatt.
Theo khung được sửa đổi này, mục tiêu giá của Core Scientific (CORZ) đã được nâng từ 17 đô la lên 24 đô la, Riot Platforms (RIOT) từ 19 đô la lên 25 đô la, và CleanSpark (CLSK) từ 20 đô la lên 24 đô la. Điều này phản ánh một xu hướng ngành rộng lớn hơn, nơi mọi công ty khai thác Bitcoin niêm yết tại Hoa Kỳ nằm trong phạm vi nghiên cứu của Bernstein đang chuyển đổi chiến lược để tối đa hóa giá trị tài sản năng lượng của họ thay vì chỉ tập trung vào việc tăng giá Bitcoin.
Giải mã sự chuyển đổi cơ sở hạ tầng AI
Các công ty khai thác Bitcoin sở hữu một lợi thế độc đáo trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI đang phát triển: khả năng tiếp cận công suất điện mật độ cao được đảm bảo trước. Nguồn điện này thường nằm ở các khu vực có năng lượng tái tạo dư thừa, định vị các công ty khai thác như những đối tác quan trọng cho các nhà cung cấp đám mây AI đang đối mặt với sự chậm trễ kết nối và tắc nghẽn lưới điện. Đòn bẩy này có khả năng giảm thời gian triển khai trung tâm dữ liệu AI lên đến 75%.
Minh họa cho sự chuyển đổi này, IREN (IREN) đã công bố hợp đồng dịch vụ đám mây GPU nhiều năm với Microsoft, trị giá 9,7 tỷ đô la trong 5 năm, bao gồm 20% thanh toán trước. IREN cũng đã ký kết thỏa thuận trị giá 5,8 tỷ đô la với Dell Technologies cho GPU và thiết bị liên quan. Đến năm 2027, Bernstein dự kiến tài sản AI và năng lượng của IREN sẽ chiếm khoảng 87% giá trị doanh nghiệp của công ty, chỉ 13% được quy cho hoạt động khai thác Bitcoin. Tương tự, TeraWulf đã công bố dự án trị giá 9,5 tỷ đô la với Fluidstack được Google hỗ trợ để phát triển 168 megawatt công suất tính toán AI thế hệ tiếp theo, đảm bảo 51% quyền sở hữu và cam kết hỗ trợ thuê 1,3 tỷ đô la từ Google. Cipher Mining cũng đã ký hợp đồng lưu trữ HPC 10 năm với nền tảng đám mây AI Fluidstack, dự kiến tạo ra 3 tỷ đô la doanh thu, với Google nắm giữ 5,4% cổ phần pro-forma.
Các nhà phân tích lưu ý rằng tính toán AI có thể tạo ra doanh thu cao hơn 25 lần so với khai thác Bitcoin trên cơ sở mỗi kilowatt-giờ, càng khuyến khích sự thay đổi chiến lược này.
Hàm ý thị trường và bối cảnh rộng hơn
Sự chuyển đổi chiến lược của các công ty khai thác Bitcoin sang cơ sở hạ tầng AI có ý nghĩa sâu sắc đối với động lực thị trường và chiến lược doanh nghiệp. Các nhà phân tích của JPMorgan đã quan sát thấy một xu hướng bất thường, nơi tổng vốn hóa thị trường của các công ty khai thác Bitcoin giao dịch công khai đã tăng đáng kể, ngay cả khi Bitcoin vẫn ở trong mô hình giao dịch đi ngang. Điều này cho thấy các thị trường vốn đang ngày càng định giá các công ty này dựa trên tiềm năng AI của họ chứ không chỉ dựa trên mức độ tiếp xúc với tiền điện tử.
Áp lực lợi nhuận đối với các công ty khai thác Bitcoin đã tăng cường sau sự kiện halving tháng 4 năm 2024, làm giảm phần thưởng khối từ 6,25 Bitcoin xuống 3,125 Bitcoin. JPMorgan ước tính chi phí sản xuất hiện tại trung bình khoảng 92.000 đô la mỗi Bitcoin, với dự báo đạt khoảng 180.000 đô la sau halving tiếp theo vào tháng 4 năm 2028. Bitcoin hiện đang giao dịch gần 109.700 đô la, tạo ra một cấu trúc chi phí đầy thách thức cho các công ty khai thác chỉ tập trung vào sản xuất tiền điện tử.
Xu hướng này báo hiệu một sự phát triển đáng kể trong các mô hình kinh doanh của các công ty bản địa Web3, thể hiện sự thích nghi thực tế với điều kiện thị trường và nhu cầu công nghệ. Sự hội tụ của cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số với tính toán hiệu suất cao cho AI định vị các công ty khai thác này như những yếu tố hỗ trợ quan trọng cho hệ sinh thái công nghệ rộng lớn hơn, đa dạng hóa các nguồn doanh thu của họ và củng cố khả năng tồn tại lâu dài của họ vượt ra ngoài sự biến động của giá tiền điện tử.
Edgen Crypto·Nov 03 2025, 14:24