BIS và Coinbase đối đầu về rủi ro hệ thống của Stablecoin

Chi tiết sự kiện

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã đưa ra một trong những cảnh báo nghiêm khắc nhất từ trước đến nay về các rủi ro hệ thống do stablecoin gây ra. Cơ quan ngân hàng trung ương này đưa ra một kịch bản trong đó sự gia tăng biến động thị trường, có khả năng được kích hoạt bởi các rào cản thương mại quốc tế, có thể gây ra một cuộc tháo chạy stablecoin. Khi các nhà đầu tư đổ xô rút tiền của họ, các nhà phát hành stablecoin sẽ buộc phải nhanh chóng thanh lý – hay "bán tháo" – các tài sản dự trữ của họ, chủ yếu là Kho bạc Hoa Kỳ. Mối lo ngại này được khuếch đại bởi nghiên cứu cho thấy rằng khối lượng Kho bạc Hoa Kỳ do các nhà phát hành stablecoin nắm giữ đang tiếp cận, và thậm chí có thể vượt quá, số lượng nắm giữ của các quốc gia có chủ quyền lớn như Trung Quốc, tập trung rủi ro đáng kể bên ngoài phạm vi quản lý truyền thống.

Hàm ý thị trường

Hàm ý chính của kịch bản do BIS vạch ra là khả năng gây ra sự gián đoạn đáng kể trên thị trường trái phiếu Hoa Kỳ. Việc các nhà phát hành stablecoin buộc phải thanh lý Kho bạc Hoa Kỳ quy mô lớn có thể làm giảm giá trái phiếu và gây bất ổn cho một nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu. Một sự kiện như vậy không chỉ ảnh hưởng đến chi phí vay của chính phủ mà còn có thể truyền áp lực sang các sàn giao dịch tiền điện tử và hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn, có khả năng gây ra hiệu ứng lây lan rộng hơn. Cuộc tranh luận xoay quanh việc liệu stablecoin có đại diện cho một mối đe dọa hệ thống thực sự hay một rủi ro được kiểm soát.

Bình luận của chuyên gia

Trái ngược trực tiếp với cảnh báo của BIS, Giám đốc Chính sách của Coinbase, Faryar Shirzad, đã đưa ra một biện pháp bảo vệ mạnh mẽ cho stablecoin. Ông lập luận rằng những lo ngại do ngành ngân hàng đưa ra là vô căn cứ và mang tính tự lợi. Các điểm cốt lõi của Shirzad bao gồm:

"việc dự trữ đầy đủ giúp stablecoin an toàn hơn ngân hàng"

Ông cho rằng không giống như các ngân hàng, vốn tham gia vào hoạt động cho vay dự trữ phân đoạn, stablecoin được dự trữ đầy đủ không mang cùng những rủi ro cố hữu. Shirzad cũng thách thức quan niệm rằng stablecoin đang rút tiền gửi từ hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ, chỉ ra 3,3 nghìn tỷ đô la dự trữ mà các ngân hàng hiện đang gửi tại Cục Dự trữ Liên bang.

"Nếu các ngân hàng thiếu tiền gửi, họ sẽ tăng lãi suất, chứ không phải gửi 3,3 nghìn tỷ đô la tại Fed. Điều này là về việc bảo vệ lợi nhuận khỏi sự cạnh tranh."

Hơn nữa, Coinbase nhấn mạnh rằng cơ sở người dùng chính của stablecoin là toàn cầu, cho thấy chúng không gây ra mối đe dọa cạnh tranh trực tiếp đối với hoạt động cho vay ngân hàng nội địa Hoa Kỳ.

Bối cảnh rộng hơn

Cuộc tranh luận hiện tại là biểu tượng cho một sự thay đổi cấu trúc lớn hơn trong tài chính toàn cầu. Sự gia tăng của "sự dư thừa stablecoin toàn cầu", như một số nhà phân tích đã gọi nó, có những điểm tương đồng với "sự dư thừa tiết kiệm toàn cầu" được cựu Chủ tịch Fed Ben Bernanke xác định vào năm 2005. Dòng vốn nước ngoài đổ vào các tài sản kỹ thuật số được định giá bằng đô la Mỹ này đang định hình lại cán cân thanh toán của Hoa Kỳ. Tình hình làm sống lại các cuộc thảo luận kinh tế lâu đời về một loại tiền tệ siêu quốc gia, chẳng hạn như "bancor" do John Maynard Keynes đề xuất hoặc Quyền rút vốn đặc biệt (SDR) của IMF, như những lựa chọn thay thế cho một hệ thống bị thống trị bởi một loại tiền tệ quốc gia duy nhất. Do đó, cuộc xung đột giữa BIS và Coinbase đại diện cho một chiến trường quan trọng trong việc định hình kiến trúc tương lai của tài chính và quy định quốc tế.