Chỉ số Puell Multiple của Bitcoin chạm vùng chiết khấu, báo hiệu đáy tiềm năng khi giá xóa sạch lợi nhuận năm 2025

Tóm tắt điều hành

Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh giá đáng kể, xóa sạch tất cả lợi nhuận của năm 2025 và nhanh chóng giảm xuống mức gần 86.000 USD. Sự sụt giảm mạnh này đã kích hoạt thanh lý thị trường đáng kể. Tuy nhiên, dữ liệu on-chain đưa ra một câu chuyện ngược lại, với các chỉ báo chính như Puell Multiple và tỷ lệ Lợi nhuận chưa thực hiện ròng (NUP) đang đi vào các vùng mà trong lịch sử đã báo hiệu đáy thị trường. Các chỉ số này cho thấy, bất chấp diễn biến giá tiêu cực, Bitcoin có thể đang trong giai đoạn tích lũy, với áp lực bán từ thợ đào vẫn thấp và tài sản có khả năng bị định giá thấp so với các xu hướng lịch sử.

Chi tiết sự kiện

Chỉ báo on-chain chính báo hiệu một sự thay đổi thị trường tiềm năng là Puell Multiple. Chỉ số này, được tính bằng cách chia giá trị USD hàng ngày của bitcoin được phát hành cho mức trung bình động 365 ngày của giá trị này, đã giảm xuống "vùng xanh" dưới ngưỡng 0.5. Theo phân tích từ CryptoQuant, mức này lần cuối được thấy vào tháng 3 năm 2025 và trong lịch sử đã đi trước các đợt đảo chiều thị trường lớn.

Tín hiệu này được củng cố bởi tỷ lệ Lợi nhuận chưa thực hiện ròng (NUP) của Bitcoin, gần đây đã giảm xuống 0.476. NUP đo lường tỷ lệ số coin được giữ ở trạng thái có lợi nhuận trên toàn mạng và, ở mức này, cũng trong lịch sử đã đánh dấu các đáy thị trường ngắn hạn. Bất chấp sự hỗn loạn của thị trường, áp lực bán thực tế từ thợ đào vẫn thấp. Một báo cáo nghiên cứu gần đây của Coinbase đã lưu ý:

Nếu tất cả bitcoin mới phát hành được bán ngay lập tức trên thị trường mỗi ngày, nó sẽ chỉ tương đương với 900 BTC áp lực bán, chỉ chiếm 1%-1.5% tổng khối lượng hàng ngày.

Tác động thị trường

Sự sụp đổ giá gần đây dưới mốc 90.000 USD đã dẫn đến hơn 500 triệu USD thanh lý, xóa sạch một phần đáng kể các vị thế đòn bẩy. Sự kiện này đã thổi bùng nỗi sợ hãi lan rộng trên thị trường, với các cuộc thảo luận về một "mùa đông tiền điện tử" tiềm năng tái xuất hiện.

Tuy nhiên, các tín hiệu từ Puell Multiple và tỷ lệ NUP cho thấy đợt suy thoái này có thể là một sự kiện đầu hàng tạo thành đáy chu kỳ, chứ không phải là sự khởi đầu của một thị trường gấu kéo dài. Một Puell Multiple dưới 0.5 cho thấy lợi nhuận từ việc khai thác các coin mới thấp so với mức trung bình hàng năm, một điều kiện thường phù hợp với các giai đoạn bị định giá thấp và sau đó là tích lũy bởi các nhà đầu tư dài hạn. Nếu các mô hình lịch sử vẫn đúng, các mức hiện tại có thể đại diện cho một điểm vào chiến lược trước một xu hướng tăng mới.

Bối cảnh rộng hơn

Diễn biến giá hiện tại đang kiểm tra một vùng hỗ trợ quan trọng được một số nhà phân tích xác định là vùng "đau khổ tối đa", ước tính nằm trong khoảng từ 73.000 USD đến 84.000 USD. Phạm vi này rất quan trọng vì nó phù hợp với cơ sở chi phí trung bình của các nhà đầu tư tổ chức lớn. Các vị thế đáng chú ý bao gồm IBIT ETF của BlackRock ở mức khoảng 84.000 USD và các giao dịch mua kho bạc của công ty MicroStrategy gần 73.000 USD.

Một đợt giảm liên tục xuống dưới vùng này có thể kích hoạt thêm các đợt bán tháo bắt buộc và mua lại ETF khi các vị thế quy mô lớn này chuyển sang tình trạng lỗ chưa thực hiện. Ngược lại, nếu tiền lệ lịch sử của các chỉ báo như Puell Multiple vẫn đúng, vùng này có thể đóng vai trò là mức hỗ trợ vững chắc, đánh dấu sự kết thúc của đợt điều chỉnh và sự khởi đầu của giai đoạn phục hồi. Sự tương tác giữa cơ sở chi phí tổ chức và các tín hiệu đáy on-chain đáng tin cậy này có thể sẽ quyết định hướng đi của thị trường trong thời gian tới.