Định giá 13 Tỷ USD của Bitmine Bị Đặt Dấu Hỏi Sau Khi Cổ Phiếu Giảm 80%

Cổ phiếu BMNR giảm 80%, làm mất đi phí bảo hiểm thị trường

Cổ phiếu của Bitmine Immersion Technologies (BMNR) đã trải qua một đợt suy thoái nghiêm trọng, giảm 80% từ mức cao nhất trong 52 tuần là 161 USD xuống còn khoảng 30 USD. Mặc dù tính đến ngày 23 tháng 12 năm 2025, cổ phiếu vẫn tăng 300% trong năm, nhưng những mức tăng này tập trung vào một đợt tăng giá vào mùa hè và kể từ đó đã đảo chiều hoàn toàn.

Sự sụt giảm giá này đã khiến vốn hóa thị trường của công ty đạt 13 tỷ USD, chỉ cao hơn một chút so với giá trị 12 tỷ USD của gần 4 triệu token Ethereum mà công ty nắm giữ. Khoảng cách hẹp này khiến cổ phiếu của công ty chỉ còn là một công cụ đại diện cho Ethereum, nhưng lại mang theo một lớp rủi ro doanh nghiệp và rủi ro thực hiện bổ sung không có trong việc sở hữu trực tiếp tài sản. Mức phí bảo hiểm khi nắm giữ BMNR so với ETH đã giảm xuống còn 1,08 lần và có vẻ đang có xu hướng tiến về 1.

Mô hình kho bạc Ethereum đối mặt với sự giám sát của nhà đầu tư

Bitmine hoạt động theo mô hình “công ty kho bạc Ethereum”, một chiến lược được thiết kế để tích lũy càng nhiều tiền điện tử càng tốt. Số lượng nắm giữ của công ty chiếm khoảng 3% tổng số Ether đang lưu hành, khiến nó trở thành thực thể niêm yết công khai lớn nhất thuộc loại này và được so sánh với chiến lược tích lũy Bitcoin của MicroStrategy. Mô hình này đã chứng tỏ lợi nhuận cao trong các đợt tăng giá tiền điện tử nhưng khiến các cổ đông phải đối mặt với rủi ro giảm giá đáng kể khi giá giảm.

Tiền lệ thị trường cho thấy khả năng tiếp tục bị nén lại. Nghiên cứu từ K33 chỉ ra rằng một trong bốn công ty kho bạc Bitcoin hiện đang giao dịch dưới giá trị nắm giữ Bitcoin của họ. Khi các nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn, họ ít sẵn lòng trả phí bảo hiểm cho các công cụ đại diện của công ty, một xu hướng hiện đang đe dọa định giá của Bitmine.

Tiếp xúc trực tiếp với Ethereum mang lại con đường rõ ràng hơn cho nhà đầu tư

Sự xói mòn phí bảo hiểm trên cổ phiếu kho bạc tiền điện tử đặt ra một câu hỏi quan trọng cho các nhà đầu tư: tại sao không sở hữu trực tiếp tài sản cơ bản? Đầu tư vào một công ty chỉ mua và nắm giữ Ethereum sẽ đưa vào rủi ro doanh nghiệp mà không mang lại phần thưởng đáng kể, có thể định lượng được. Khi thị trường trưởng thành, lý do tồn tại của các công cụ này yếu đi, đặc biệt là với sự sẵn có của các sản phẩm tài chính như ETF Ethereum giao ngay.

Đối với các cổ đông hiện tại, tình hình cho thấy việc chuyển đổi cổ phiếu BMNR sang nắm giữ Ethereum trực tiếp có thể là một động thái thận trọng để giảm thiểu rủi ro. Đối với thị trường rộng lớn hơn, xu hướng này có thể báo hiệu sự luân chuyển vốn khỏi các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử và quay trở lại chính các tài sản kỹ thuật số đó.