BitMine nắm giữ 4 triệu ETH định hình lại định giá cổ phiếu 13 tỷ USD

Kho bạc đạt 13,3 tỷ USD, phù hợp với vốn hóa thị trường

BitMine Immersion Technologies (BMNR) đã tự khẳng định mình là một kho bạc tiền điện tử lớn, nắm giữ 3.967.210 Ether tính đến ngày 14 tháng 12 năm 2025. Công ty tiếp tục tăng vị thế của mình với việc mua 140 triệu USD ETH vào ngày 17 tháng 12. Những khoản nắm giữ này, kết hợp với 193 Bitcoin, 1 tỷ USD tiền mặt và 38 triệu USD cổ phần trong Eightco Holdings, đưa tổng giá trị được báo cáo của các tài sản chính của nó lên từ 13,2 tỷ USD đến 13,3 tỷ USD.

Định giá tài sản này đặt công ty vào một vị trí bất thường. Với vốn hóa thị trường công khai xấp xỉ 13 tỷ USD, dựa trên 425,8 triệu cổ phiếu đang lưu hành, vốn chủ sở hữu của BitMine được định giá gần như hoàn toàn dựa trên dự trữ tiền điện tử và tiền mặt của nó. Kết quả là, cổ phiếu của BMNR hoạt động ít giống một công ty hoạt động truyền thống hơn và giống một phương tiện giao dịch công khai để tiếp xúc với Ethereum hơn.

Pha loãng cổ phiếu làm phức tạp giá trị trên mỗi cổ phiếu

Việc số dư ETH tăng không tự động chuyển thành việc tăng tỷ lệ giá trị trên mỗi cổ phiếu cho các nhà đầu tư. Các hoạt động tài chính của BitMine đã làm tăng số lượng cổ phiếu của nó, một yếu tố quan trọng trong định giá của nó. Một thỏa thuận đầu tư tư nhân năm 2025 liên quan đến việc phát hành 36.309.592 cổ phiếu với giá 4,50 USD mỗi cổ phiếu, cùng với quyền chọn mua thêm tối đa 11.006.444 cổ phiếu.

Đối với các nhà đầu tư, việc pha loãng này có nghĩa là giá trị của kho bạc được phân bổ trên một số lượng cổ phiếu lớn hơn. Một định giá hoàn chỉnh yêu cầu phân tích số lượng cổ phiếu pha loãng hoàn toàn — bao gồm tất cả các cổ phiếu đang lưu hành và quyền chọn có thể thực hiện — và hạch toán tất cả các khoản nợ, chẳng hạn như nợ và phải trả. Con số tài sản chính alone không thể hiện đầy đủ bức tranh về giá trị cơ bản của vốn chủ sở hữu.

BMNR hoạt động như một đại diện ETH không hoàn hảo

Với quy mô kho bạc hiện có thể so sánh với vốn hóa thị trường của nó, cổ phiếu BMNR đã trở thành một đại diện thực tế cho các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc với ETH thông qua thị trường vốn cổ phần công khai. Giá cổ phiếu hiện được liên kết chặt chẽ với các biến động giá của ETH. Tuy nhiên, mối liên kết này không hoàn hảo; cổ phiếu cũng chịu ảnh hưởng của các yếu tố cụ thể của công ty như quyết định tài chính, các khoản nợ trong bảng cân đối kế toán và chiến lược quản lý.

Hơn nữa, các tiêu chuẩn kế toán mới từ Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Tài chính (FASB) sẽ yêu cầu các thay đổi về giá trị hợp lý của tài sản tiền điện tử được báo cáo trực tiếp vào thu nhập ròng. Đối với BitMine, điều này có nghĩa là sự biến động giá của gần 4 triệu ETH của nó sẽ tạo ra những biến động đáng kể trong thu nhập được báo cáo, củng cố sự tập trung của thị trường vào giá trị tài sản của nó hơn là các số liệu hiệu suất truyền thống.