Coinbase ra mắt sản phẩm cho vay USDC với lợi suất lên đến 10,8%, được thúc đẩy bởi Morpho Boost

Tóm tắt điều hành

Coinbase đã giới thiệu một sản phẩm cho vay USDC mới cung cấp lợi suất hàng năm lên tới 10,8%, được trợ cấp một phần bởi giao thức DeFi Morpho, đặt ra câu hỏi về tính bền vững và sự giám sát quy định trong thị trường tiền điện tử.

Chi tiết sự kiện

Coinbase đã triển khai một sản phẩm cho vay USDC trên chuỗi, cho phép người dùng kiếm tới 10,8% lợi suất phần trăm hàng năm (APY) trên số stablecoin mà họ nắm giữ. Dịch vụ này được tạo điều kiện thông qua việc tích hợp với giao thức cho vay tài chính phi tập trung (DeFi) Morpho và dựa vào các kho tiền trên chuỗi được quản lý bởi Steakhouse Financial trên Base, mạng Layer 2 của Ethereum của Coinbase. Max Branzburg, Trưởng phòng Sản phẩm Tiêu dùng và Doanh nghiệp của Coinbase, đã tuyên bố rằng khoảng 6% lợi nhuận của sản phẩm đến từ các hoạt động trên nền tảng của Morpho, với 5% bổ sung được cung cấp dưới dạng "thúc đẩy" trực tiếp từ giao thức. Người phát ngôn của Coinbase đã xác nhận rằng 5% "thúc đẩy" này là một biện pháp tạm thời của Morpho để khuyến khích hoạt động hệ sinh thái.

Cơ chế tài chính

Người dùng gửi USDC vào sản phẩm mới sẽ có một ví hợp đồng thông minh do Coinbase tạo, kết nối với giao thức Morpho thông qua các kho tiền trên chuỗi. Các kho tiền này, được quản lý bởi Steakhouse Financial, phân bổ tiền trên các thị trường cho vay khác nhau để tối ưu hóa lợi nhuận. Sản phẩm cung cấp thu nhập lợi suất ngay lập tức và khả năng rút tiền dễ dàng, tùy thuộc vào tính thanh khoản. Ưu đãi mới này vượt trội đáng kể so với chương trình USDC Rewards hiện có của Coinbase, cung cấp 4,1% APY (hoặc 4,5% cho thành viên Coinbase One). Không giống như USDC Rewards là một chương trình khách hàng thân thiết được tài trợ bởi ngân sách tiếp thị của Coinbase, việc cho vay trên chuỗi tích cực triển khai tài sản người dùng vào thị trường DeFi. Hệ thống kết hợp các chiến lược giảm thiểu rủi ro, bao gồm thế chấp quá mức các khoản vay và thanh lý tự động thông qua các hợp đồng thông minh của Morpho.

Chiến lược kinh doanh & Định vị thị trường

Sản phẩm cho vay mới của Coinbase đại diện cho một bước đi chiến lược nhằm kết nối tài chính tập trung (CeFi) và tài chính phi tập trung (DeFi), cung cấp một mô hình lai để tạo ra lợi suất. Bằng cách tích hợp trực tiếp với Morpho trên Base, Coinbase nhằm mục đích cung cấp lợi suất DeFi dễ tiếp cận cho một cơ sở người dùng rộng hơn mà không yêu cầu họ phải điều hướng trực tiếp các hệ sinh thái DeFi phức tạp. Điều này định vị Coinbase cạnh tranh với các giao thức DeFi truyền thống như Aave và Compound, vốn cung cấp lợi nhuận USDC thấp hơn (ví dụ: Aave ở mức 2,97% và Compound ở mức 4,17% APY tính đến tháng 3 năm 2025). Công ty có lịch sử hợp tác với Morpho, trước đây đã ra mắt các khoản vay trên chuỗi được hỗ trợ bằng Bitcoin và hỗ trợ giao thức thông qua Quỹ Khởi nghiệp Stablecoin của mình để tăng cường tính thanh khoản và ổn định lợi suất. Cách tiếp cận lai này nhằm mục đích mở rộng hệ sinh thái trên chuỗi của Coinbase trong khi quản lý các phức tạp và rủi ro liên quan đến DeFi.

Hàm ý thị trường rộng hơn

Việc ra mắt sản phẩm cho vay USDC được tăng cường của Coinbase đã làm dấy lên các cuộc thảo luận về sự giám sát quy định và tính bền vững của thị trường. Các nhóm ngân hàng Hoa Kỳ, bao gồm Viện Chính sách Ngân hàng (BPI), đã bày tỏ lo ngại về một "lỗ hổng" nhận thấy trong Đạo luật GENIUS. Họ lập luận rằng mặc dù đạo luật cấm các nhà phát hành stablecoin cung cấp lãi suất hoặc lợi suất, nhưng nó không mở rộng lệnh cấm này cho các sàn giao dịch tiền điện tử hoặc các doanh nghiệp liên kết, cho phép các ưu đãi lợi suất gián tiếp. Các nhóm ngân hàng cảnh báo rằng điều này có thể dẫn đến dòng tiền gửi đáng kể chảy ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống, trích dẫn khả năng chuyển dịch 6,6 nghìn tỷ đô la. Coinbase đã bác bỏ những tuyên bố này, khẳng định rằng câu chuyện "xói mòn tiền gửi" thiếu bằng chứng, và dữ liệu trên chuỗi không cho thấy sự dịch chuyển đáng kể của quỹ ra khỏi các ngân hàng. Sàn giao dịch nhấn mạnh rằng hầu hết việc sử dụng stablecoin hỗ trợ các chức năng thanh toán chứ không phải là một phương tiện tiết kiệm, và dự báo tổng cung stablecoin vào năm 2028 thấp hơn đáng kể so với các con số dòng tiền chảy ra được tuyên bố. Sáng kiến này cũng gợi lại ký ức về những thất bại cho vay tiền điện tử trong quá khứ, chẳng hạn như Anchor Protocol và các nền tảng tập trung như Celsius và Genesis, đã trải qua sự sụp đổ do quản lý tài sản thế chấp không minh bạch và kiểm soát rủi ro không đầy đủ. Tuy nhiên, ngành đã chứng kiến những cải thiện cấu trúc vào quý 2 năm 2025, với các khoản vay được thế chấp bằng tiền điện tử trên chuỗi tăng vọt và các giao thức triển khai tỷ lệ thế chấp cao hơn, thường vượt quá 150% giá trị khoản vay, để xây dựng khả năng phục hồi và niềm tin. Việc sản phẩm dựa vào một "thúc đẩy" tạm thời từ Morpho đặt ra câu hỏi về tính bền vững dài hạn của lợi suất cao nếu các ưu đãi đó bị rút lại, có khả năng ảnh hưởng đến niềm tin của người dùng và sự ổn định thị trường nếu các vấn đề minh bạch không được giải quyết rõ ràng.