Tóm tắt điều hành
Ethena Labs đang mở rộng đáng kể hệ sinh thái của mình vượt ra ngoài đồng đô la tổng hợp USDe, vốn đã nhanh chóng vươn lên trở thành một trong những nguồn tạo doanh thu DeFi hàng đầu. Công ty đang phát triển blockchain Layer 2 riêng của mình, Converge, hợp tác với Securitize, cùng với việc giới thiệu USDtb, một stablecoin mới được thiết kế để tuân thủ Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ. Sự mở rộng đa diện này nhằm mục đích kết nối tài chính truyền thống (TradFi) với tài chính phi tập trung (DeFi) bằng cách cung cấp cơ sở hạ tầng cấp tổ chức và các sản phẩm tài chính được quản lý, trong khi vốn hóa thị trường của USDe đã tăng lên hơn 14 tỷ USD.
Chi tiết sự kiện
USDe, đồng đô la tổng hợp của Ethena, đã chứng kiến vốn hóa thị trường của mình vượt quá 14 tỷ đô la, đánh dấu mức tăng 21% trong nguồn cung lưu hành trong tháng qua. Sự tăng trưởng này định vị USDe là stablecoin lớn thứ ba theo vốn hóa thị trường, sau Tether (USDT) và USD Coin (USDC). Không giống như các token được hỗ trợ bằng tiền pháp định truyền thống, USDe được thế chấp bằng tài sản tiền điện tử và duy trì chốt giá thông qua chiến lược phòng ngừa rủi ro trung lập delta sử dụng thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu và giao dịch giao ngay. Ethena Labs gần đây đã hợp tác với Flowdesk để tăng cường tính thanh khoản và khả năng tiếp cận cho các sản phẩm stablecoin của mình.
Trong một động thái chiến lược nhằm thu hút vốn tổ chức, Ethena Labs, hợp tác với Securitize, đang phát triển Converge, một blockchain Layer 2 tương thích EVM hiệu suất cao nhằm vào DeFi tổ chức với kế hoạch ra mắt mainnet vào quý 2 năm 2025. Các thông số kỹ thuật chính bao gồm thời gian khối mục tiêu 100ms, mở rộng lên 50ms vào quý 4 năm 2025 và thông lượng lên tới 1Gigagas/s, tận dụng công nghệ Rollup của Arbitrum và lớp sẵn có dữ liệu của Celestia. Converge sẽ sử dụng USDe và USDtb cho phí gas, giảm sự không chắc chắn liên quan đến biến động trong chi phí giao dịch. Mạng lưới sẽ có một mạng lưới xác thực Proof-of-Stake (PoS) có quyền (CVN) yêu cầu tuân thủ KYC/KYB, được bảo mật bằng việc staking token ENA.
Để củng cố thêm cam kết của mình đối với việc điều chỉnh quy định, Ethena Labs đã hợp tác với Anchorage Digital để ra mắt USDtb. Stablecoin này được thiết kế rõ ràng để tuân thủ Đạo luật GENIUS, được ban hành vào tháng 7 năm 2025. Đạo luật GENIUS quy định dự trữ 1:1, các quy trình AML/KYC và khiến các nhà phát hành phải chịu sự giám sát của Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) và Cục Dự trữ Liên bang. USDtb sẽ được hỗ trợ bởi các khoản dự trữ rủi ro thấp như tiền mặt và Tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, với kế hoạch ra mắt theo quy định của Hoa Kỳ vào cuối quý 3 năm 2025. Sáng kiến này đại diện cho một bước tiến quan trọng trong việc thiết lập một tiêu chuẩn được quy định cho các stablecoin của Hoa Kỳ.
Tác động thị trường
Việc mở rộng hệ sinh thái của Ethena mang lại những tác động đáng kể đến thị trường. Mô hình của USDe mã hóa một giao dịch chênh lệch giá delta-neutral, tạo ra lợi nhuận từ phần thưởng staking ETH và tỷ lệ cấp vốn thị trường phái sinh. Điều này định vị USDe là một “tài sản dự trữ gốc tiền điện tử” quan trọng. Tuy nhiên, chiến lược này không phải là không có rủi ro. Chaos Labs đã chỉ ra các rủi ro thanh khoản liên quan đến việc tái thế chấp 4,7 tỷ đô la dự trữ của USDe trên Aave. Báo cáo nhấn mạnh rằng việc Aave tiếp xúc 6,4 tỷ đô la liên quan đến Ethena có thể kích hoạt các khoản mua lại nếu tỷ lệ cấp vốn chuyển sang âm, có khả năng dẫn đến các sự kiện thanh lý theo tầng hoặc mất peg cho USDe.
Converge Layer 2 nhằm mục đích thu hút sự chấp nhận của tổ chức đối với các tài sản được mã hóa, tạo cầu nối giữa TradFi và DeFi. Mô hình trình xác thực được cấp phép và các yêu cầu KYC/KYB của nó đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt của tổ chức về bảo mật và tuân thủ. Tuy nhiên, thiết kế này cũng gây ra lo ngại về tập trung hóa đối với một số người trong cộng đồng tiền điện tử và tạo ra sự phụ thuộc vào các ngăn xếp kỹ thuật bên ngoài như Arbitrum và Celestia. Thành công của Converge phụ thuộc vào khả năng của nó trong việc phù hợp với các khung pháp lý đang phát triển và thúc đẩy tăng trưởng hệ sinh thái mạnh mẽ.
Việc giới thiệu USDtb theo khuôn khổ Đạo luật GENIUS là một sự phát triển then chốt cho thị trường stablecoin của Hoa Kỳ. Mặc dù Đạo luật GENIUS cấm lợi suất trên các stablecoin được quản lý, nhưng nó cung cấp sự rõ ràng về quy định có thể đẩy nhanh sự tham gia của tổ chức. Bối cảnh quy định này có thể gián tiếp thúc đẩy sức hấp dẫn của USDe bằng cách phân biệt bản chất sinh lời của nó với các lựa chọn thay thế không sinh lời được quản lý. Sự hợp tác với các thực thể được liên bang quản lý như Anchorage Digital cho phép Ethena tiếp cận các kênh tài chính truyền thống, có khả năng mở rộng phạm vi tiếp cận sản phẩm của mình đến một cơ sở nhà đầu tư tổ chức rộng lớn hơn.
Bình luận của chuyên gia
Các chuyên gia trong ngành thừa nhận tính chất hai mặt trong quỹ đạo của Ethena. OAK Research mô tả tâm lý thị trường là 'Tăng giá đến biến động cao', lưu ý tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ cùng với các rủi ro cố hữu từ các chiến lược đòn bẩy và Layer 2 non trẻ. Nathan McCauley, CEO và đồng sáng lập của Anchorage Digital, nhấn mạnh rằng việc thông qua Đạo luật GENIUS cung cấp 'sự rõ ràng về quy định cho phép các tổ chức được liên bang quản lý như Anchorage Digital Bank tham gia đầy đủ vào hệ sinh thái stablecoin.' Guy Young, CEO của Ethena Labs, tuyên bố rằng 'việc tuân thủ GENIUS sẽ trao quyền cho các đối tác và người nắm giữ của chúng tôi để tự tin và mở rộng đáng kể việc sử dụng USDtb,' nhấn mạnh tầm quan trọng chiến lược của việc tuân thủ quy định đối với khả năng mở rộng. CEO của Franklin Templeton, Jenny Johnson, trước đây cũng đã nhấn mạnh rằng một khuôn khổ quy định rõ ràng sẽ thúc đẩy sự tích hợp của TradFi và DeFi, phù hợp với các nguyên tắc thiết kế của Converge.
Bối cảnh rộng hơn
Hệ sinh thái Ethena đang thu hút một loạt các giao thức DeFi xây dựng trên các nguyên tắc cơ bản của nó và cung cấp các ưu đãi cho người đặt cược ENA. Chúng bao gồm Ethereal, Strata, Terminal, Derive Protocol, Echelon, InfiniFi, Aave, Pendle, Contango, Plasma và Hyperliquid. ENA đã đặt cược (sENA) được thiết kế để tích lũy giá trị tương tự như mô hình token BNB, với các ứng dụng hệ sinh thái phân bổ một phần nguồn cung cấp token của họ cho người nắm giữ sENA. Việc tích hợp các nhóm tái đặt cược tổng quát với Symbiotic cho $ENA đã đặt cược nhằm mục đích cung cấp an ninh kinh tế cho các giao dịch chuyển đổi chuỗi của USDe thông qua LayerZero.
Sự tích hợp rộng rãi này định vị Ethena trở thành một lớp nền tảng cho cả DeFi tổ chức và bán lẻ. Converge L2 có tiềm năng thu hút tổng giá trị bị khóa (TVL) và hoạt động của nhà phát triển đáng kể, thúc đẩy các trường hợp sử dụng và sản phẩm tài chính mới. Tuy nhiên, các chiến lược 'vòng lặp' phức tạp và tích hợp sâu, mặc dù thúc đẩy việc áp dụng, cũng làm tăng rủi ro hệ thống nếu điều kiện thị trường thay đổi nhanh chóng. Sự ổn định và thành công lâu dài của Ethena sẽ phụ thuộc vào khả năng quản lý các rủi ro này, đặc biệt là sự phụ thuộc vào lợi suất phái sinh bền vững và sự linh hoạt của quy định, đồng thời điều hướng sự biến động cố hữu của thị trường tiền điện tử.
Edgen Crypto·Sep 28 2025, 09:44