Tóm tắt điều hành
Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã bắt đầu mua 40 tỷ đô la tín phiếu kho bạc ngắn hạn hàng tháng, một động thái mà họ định nghĩa là một hoạt động kỹ thuật để quản lý dự trữ ngân hàng. Tuy nhiên, hành động này đã gây ra một cuộc tranh luận đáng kể giữa các nhà phân tích tài chính. Một số người, bao gồm nhà đầu tư Michael Burry, giải thích đây là một chương trình nới lỏng định lượng (QE) "ngầm" nhằm che giấu sự mong manh trong ngành ngân hàng. Các quan chức Fed, bao gồm Chủ tịch Jerome Powell, vẫn khẳng định chính sách này là một công cụ quản lý dự trữ cần thiết cho hoạt động trơn tru của thị trường tài chính và khác biệt với việc mua tài sản quy mô lớn đặc trưng của QE.
Chi tiết sự kiện
Sau quyết định cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản xuống phạm vi 3,50%-3,75%, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố Chương trình Quản lý Dự trữ (RMP) mới. Chương trình này bao gồm việc mua 40 tỷ đô la tín phiếu kho bạc ngắn hạn mỗi tháng. Mục tiêu đã nêu là đảm bảo rằng nguồn cung dự trữ ngân hàng vẫn dồi dào, từ đó ngăn chặn áp lực quá mức lên lãi suất cho vay qua đêm. Biện pháp này là một phản ứng trực tiếp đối với sự biến động gần đây trên thị trường repo, bao gồm cả "cuộc khủng hoảng repo" năm 2019, nơi tình trạng thiếu hụt tiền mặt đã khiến lãi suất vay tăng vọt. Việc mua của Fed đặc biệt nhắm vào nợ ngắn hạn và nhằm giải quyết tình trạng thiếu hụt thanh khoản kỹ thuật, đặc biệt là dự đoán về việc rút tiền mặt từ các khoản thanh toán thuế doanh nghiệp.
Tác động thị trường
Thông báo của Fed đã đưa một lớp mơ hồ vào thị trường. Ban đầu, động thái này được xem là hỗ trợ, cung cấp thanh khoản cho hệ thống tài chính. Tuy nhiên, việc giải thích chương trình như một hình thức QE đã làm dấy lên lo ngại về căng thẳng tiềm ẩn trong hệ thống ngân hàng. Sự không chắc chắn này càng trầm trọng hơn bởi các yếu tố bên ngoài, chẳng hạn như lợi nhuận yếu kém từ công ty công nghệ hàng đầu Oracle (ORCL), điều này đã làm gia tăng nỗi sợ hãi của nhà đầu tư về chi tiêu vốn và lợi nhuận. Bản chất chia rẽ của quyết định cắt giảm lãi suất của Fed, với những ý kiến phản đối cả việc giữ nguyên lãi suất và việc cắt giảm mạnh hơn 50 điểm cơ bản, càng làm nổi bật sự thiếu đồng thuận rõ ràng về triển vọng kinh tế và con đường chính sách phù hợp.
Bình luận của chuyên gia
Xung đột trung tâm trong diễn giải thị trường được nắm bắt bởi các ý kiến chuyên gia khác nhau.
Một mặt, nhà đầu tư Michael Burry, được biết đến với vai trò của mình trong "The Big Short", đã công khai cảnh báo rằng RMP là một hình thức QE nhằm che giấu sự mong manh của hệ thống ngân hàng. Quan điểm này cho thấy Fed đang tham gia vào kích thích tiền tệ dưới một tên khác để hỗ trợ hệ thống tài chính.
Ngược lại, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và một số nhà bình luận thị trường kiên quyết từ chối nhãn QE.
"Một trường hợp cơ sở hợp lý là tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ tương đối ngắn hạn, về cơ bản là một sự thay đổi một lần trong mức giá," Chủ tịch Fed Jerome Powell tuyên bố, nhấn mạnh rằng việc mua tín phiếu là một công cụ kỹ thuật. "Chúng ta có thể tăng và giảm lãi suất, nhưng chúng ta thực sự không có công cụ để giải quyết tình trạng thiếu hụt nhà ở mang tính cấu trúc."
Quan điểm này được lặp lại bởi các nhà phân tích, những người chỉ ra rằng QE truyền thống bao gồm việc mua các chứng khoán dài hạn để trực tiếp ảnh hưởng đến các điều kiện kinh tế rộng lớn hơn, trong khi chương trình hiện tại nhắm vào hoạt động ngắn hạn của hệ thống tài chính. Giám đốc điều hành Apollo Global Management (APO) Marc Rowan lưu ý rằng mặc dù ông không thấy cần phải cắt giảm lãi suất, nhưng ông hiểu quyết định của Fed, phản ánh một cái nhìn tinh tế về chính sách.
Bối cảnh rộng hơn
Cuộc tranh luận về việc mở rộng bảng cân đối kế toán của Fed diễn ra trong một môi trường kinh tế vĩ mô đầy thách thức. Ngân hàng trung ương đang điều hướng những căng thẳng kép của các nhiệm vụ về việc làm và lạm phát, với Chủ tịch Powell thừa nhận, "Không có con đường nào không rủi ro cho chính sách." Việc giới thiệu RMP, mặc dù khác biệt về mặt kỹ thuật so với các chương trình QE trước đây, được một số người coi là dấu hiệu cho thấy hệ thống tài chính vẫn phụ thuộc rất nhiều vào thanh khoản của ngân hàng trung ương. Nhận thức này làm phức tạp hướng dẫn trong tương lai của Fed và khiến thị trường khó đánh giá hơn về lập trường thực sự của chính sách tiền tệ—liệu nó đang tạm dừng một cách diều hâu hay tăng thanh khoản một cách ôn hòa. Cuộc thảo luận đã tạo ra một bầu không khí thận trọng, khi các nhà đầu tư cân nhắc các tuyên bố chính thức của Fed với những lo ngại về các rủi ro hệ thống không được thừa nhận.
Edgen Crypto·Dec 12 2025, 01:45