Fed thực hiện cắt giảm lãi suất, bắt đầu mua trái phiếu Kho bạc

Tóm tắt điều hành

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã thực hiện một sự thay đổi lớn gồm hai mặt trong chính sách tiền tệ, giảm lãi suất chuẩn 25 điểm cơ bản và khởi xướng một chương trình mới để mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Việc cắt giảm lãi suất đưa phạm vi mục tiêu quỹ liên bang mới xuống 3.50%–3.75%. Đồng thời, Fed New York thông báo sẽ bắt đầu mua khoảng 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc mỗi tháng. Chiến lược này được thiết kế không chỉ để giảm chi phí vay mà còn để chủ động quản lý thanh khoản hệ thống ngân hàng. Mặc dù việc điều chỉnh lãi suất đã được dự đoán, việc chính thức bắt đầu mua trái phiếu kho bạc—một hình thức mở rộng bảng cân đối kế toán—đã trở thành trọng tâm chính của các nhà đầu tư, tạo ra những hệ lụy phức tạp cho cả thị trường tài sản kỹ thuật số và nền kinh tế rộng lớn hơn.

Sự kiện chi tiết

Quyết định hạ lãi suất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã được dự đoán rộng rãi, với thị trường hợp đồng tương lai đã định giá xác suất 87-90% cho động thái này. Tuy nhiên, quyết định này được đưa ra trong một môi trường "rất gây tranh cãi", như các nhà kinh tế tại Oxford Economics mô tả. Ủy ban vẫn chia rẽ giữa các thành viên lo ngại về lạm phát dai dẳng và những người tập trung vào thị trường lao động đang suy yếu, dẫn đến điều mà một số nhà phân tích gọi là "cắt giảm mang tính diều hâu".

Quan trọng hơn việc cắt giảm lãi suất là xác nhận một chiến lược bảng cân đối kế toán mới, mà các nhà phân tích của Bank of America đã gọi là "Mua quản lý dự trữ" (RMP). Điều này liên quan đến việc Fed mua một lượng đáng kể trái phiếu kho bạc để đảm bảo hệ thống ngân hàng duy trì dự trữ "dồi dào", một phản ứng trực tiếp để ngăn chặn sự tái diễn của cuộc khủng hoảng thanh khoản thị trường repo tháng 9 năm 2019. Chương trình này khác với nới lỏng định lượng (QE) vì nó tập trung vào nợ ngắn hạn để quản lý hệ thống ngân hàng thay vì lợi suất dài hạn để kích thích nền kinh tế. Một số nhà phân tích dự báo tổng số tiền mua hàng tháng có thể lên tới 60 tỷ USD khi kết hợp với việc tái đầu tư các chứng khoán được thế chấp đáo hạn.

Tác động thị trường

Đối với các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin (BTC) và Ether (ETH), những tác động là sâu sắc. Mặc dù bản thân việc cắt giảm lãi suất mang lại lợi ích hạn chế, vì nó đã được thị trường định giá phần lớn, việc mở rộng bảng cân đối kế toán mang lại một động lực mạnh mẽ. Việc bơm thanh khoản này có tính chất tăng giá lịch sử đối với các tài sản rủi ro, vì nó có thể làm giảm chi phí thực tế của việc nắm giữ các tài sản không sinh lời và có khả năng tăng kỳ vọng lạm phát. Động thái này làm tăng uy tín cho các kịch bản mà Bitcoin có thể thách thức mức tâm lý 100.000 USD, đặc biệt nếu dòng vốn tổ chức vào các quỹ ETF giao ngay vẫn mạnh mẽ.

Trên các thị trường truyền thống, thông báo này đã hỗ trợ các kim loại quý, với vàng và bạc tăng giá theo tin tức. Chính sách này cung cấp thanh khoản cho thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nhưng cũng khiến Fed phải đối mặt với chỉ trích rằng họ đang tham gia vào "in tiền", điều này có thể làm mất giá tiền tệ và thúc đẩy lạm phát trong tương lai.

Bình luận của chuyên gia

Phân tích thị trường đã tập trung vào tầm quan trọng của các hành động bảng cân đối kế toán của Fed hơn là quyết định về lãi suất. Theo Mark Cabana của Bank of America, việc mua trái phiếu Kho bạc chủ động nhằm mục đích cung cấp cho thị trường "sự chắc chắn và tin cậy" liên quan đến dự trữ ngân hàng. Nic Puckrin, đồng sáng lập của The Coin Bureau, lưu ý rằng mặc dù việc cắt giảm lãi suất đã được dự kiến, "chính định hướng tương lai mới là điều quan trọng", làm nổi bật sự tập trung của thị trường vào lộ trình chính sách tương lai của Fed. Tương tự, CEO Koinly Robin Singh tuyên bố rằng việc cắt giảm lãi suất có thể đã được định giá và "rủi ro lớn hơn nằm ở sự sai lệch so với kỳ vọng", một rủi ro hiện đang tập trung vào quy mô và thời gian của chương trình mua tài sản.

Bối cảnh rộng hơn

Chính sách hành động kép này báo hiệu một giai đoạn mới trong chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang. Sau một thời kỳ thắt chặt định lượng khiến bảng cân đối kế toán của Fed thu hẹp từ mức đỉnh 9 nghìn tỷ USD xuống còn khoảng 6.5 nghìn tỷ USD, Fed hiện đang mở rộng lại tài sản nắm giữ để đảm bảo ổn định tài chính. Sự thay đổi này thể hiện sự sẵn lòng sử dụng toàn bộ bộ công cụ của mình ngoài việc chỉ điều chỉnh lãi suất quỹ liên bang. Quyết định được đưa ra trong bối cảnh FOMC chia rẽ và áp lực chính trị yêu cầu nới lỏng tích cực hơn, buộc Chủ tịch Jerome Powell phải điều hướng một con đường phức tạp giữa quản lý lạm phát, hỗ trợ việc làm và duy trì tính toàn vẹn của thị trường tài chính. Trọng tâm của thị trường hiện sẽ là việc thực hiện các giao dịch mua này và tác động cuối cùng của chúng đối với thanh khoản và định giá tài sản.