Tóm tắt điều hành
Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản xuống phạm vi mục tiêu 3.50%-3.75% đã châm ngòi cho một đợt tăng giá trên thị trường vàng, đẩy giá giao ngay lên mức cao nhất trong bảy tuần, khoảng 4.293 USD mỗi ounce. Động thái này, đánh dấu lần cắt giảm lãi suất thứ ba trong năm 2025, đã làm suy yếu đồng đô la Mỹ và giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng không sinh lãi, thúc đẩy nhu cầu tài chính mạnh mẽ. Tuy nhiên, đà tăng giá này bị bù đắp bởi các tín hiệu cảnh báo đáng kể. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã đưa ra một cảnh báo hiếm hoi, xác định động lực bong bóng "bùng nổ" ở cả vàng và S&P 500. Đồng thời, nhu cầu vật chất tại các thị trường tiêu dùng chính như Ấn Độ và Trung Quốc đã giảm sút, với các đại lý đưa ra mức chiết khấu lên tới 34 USD mỗi ounce để đáp lại giá địa phương đạt mức kỷ lục.
Chi tiết sự kiện
Vào ngày 10 tháng 12 năm 2025, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã thực hiện việc cắt giảm 25 điểm cơ bản lãi suất quỹ liên bang được dự đoán rộng rãi. Quyết định này nhấn mạnh sự tập trung của ngân hàng trung ương vào việc hỗ trợ thị trường lao động mong manh trong bối cảnh tốc độ tuyển dụng chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Cuộc bỏ phiếu không phải là nhất trí, với ba thành viên không đồng tình: một người ủng hộ cắt giảm 50 điểm cơ bản mạnh mẽ hơn và hai người muốn giữ nguyên lãi suất. Sự chia rẽ nội bộ này làm nổi bật sự không chắc chắn xung quanh con đường chính sách tiền tệ trong tương lai. Đối với vàng, cơ chế rất đơn giản: lãi suất thấp hơn làm giảm sức hấp dẫn của việc nắm giữ các tài sản sinh lãi như trái phiếu, khiến vàng trở thành một lựa chọn thay thế hấp dẫn hơn. Hành động này cũng gây áp lực giảm giá lên đồng đô la Mỹ, tạo thêm động lực cho hàng hóa được định giá bằng đô la.
Tác động thị trường
Các thị trường tài chính đã phản ứng nhanh chóng với tín hiệu nới lỏng của Fed. Các quỹ ETF vàng và quỹ hàng hóa đã ghi nhận tuần thứ năm liên tiếp có dòng tiền vào, tổng cộng 1,9 tỷ USD trong tuần kết thúc vào ngày 10 tháng 12, cho thấy sự thèm muốn mạnh mẽ của nhà đầu tư. Điều này trái ngược hoàn toàn với thị trường vật chất. Ở Ấn Độ, nhu cầu mùa cưới cao điểm đã bị hạn chế, với các thợ kim hoàn địa phương viện dẫn lượng khách giảm khi giá trong nước đạt kỷ lục 132.776 Rupee mỗi 10 gram. Sự khác biệt giữa dòng tiền tài chính mạnh mẽ và sự sụt giảm trong việc mua bán vật chất cho thấy đợt tăng giá hiện tại phụ thuộc nhiều vào định vị mang tính đầu cơ và vĩ mô. Điều này tạo ra một cấu trúc thị trường bấp bênh, nơi sự thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư có thể gây ra một sự điều chỉnh giá nhanh chóng, vì người mua vật chất không cung cấp một sàn hỗ trợ mạnh mẽ ở các mức giá cao này.
Bình luận của chuyên gia
Phân tích thị trường bị chia rẽ rõ rệt giữa động lực ngắn hạn và rủi ro dài hạn. Các dự báo lạc quan vẫn nổi bật, với Goldman Sachs dự kiến vàng có thể đạt 4.900 USD mỗi ounce vào cuối năm 2026, viện dẫn tỷ lệ phân bổ của các nhà đầu tư Hoa Kỳ vào vàng thấp kỷ lục chỉ 0,17% trong các danh mục đầu tư tài chính tư nhân. Tương tự, ING dự báo giá trung bình là 4.325 USD mỗi ounce vào năm 2026.
Tuy nhiên, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã đưa ra một quan điểm phản bác đáng kể. Trong một báo cáo ngày 8 tháng 12, họ lưu ý rằng các thử nghiệm thống kê cho thấy cả vàng và S&P 500 đã đồng thời bước vào "lãnh thổ bùng nổ" lần đầu tiên sau ít nhất 50 năm.
"Vàng đã đi chệch khỏi mô hình tài sản trú ẩn an toàn lịch sử của nó bằng cách tăng cùng với các tài sản rủi ro khác, trở thành một tài sản mang tính đầu cơ nhiều hơn trong đợt tăng giá gần đây," ông Hyun Song Shin, quan chức BIS, cho biết.
Báo cáo của BIS một phần quy kết động lực này cho "sự hưng phấn của nhà bán lẻ," được chứng minh bằng việc các quỹ ETF vàng giao dịch ở mức cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV) của chúng.
Bối cảnh rộng hơn
Môi trường thị trường hiện tại được đặc trưng bởi các tín hiệu mâu thuẫn. Đà tăng của vàng được khuếch đại bởi đợt tăng giá kỷ lục của bạc, vốn đã tăng vọt lên trên 64 USD mỗi ounce. Tuy nhiên, các dự báo của chính Fed cho thấy một con đường thận trọng hơn trong tương lai, với kỳ vọng trung bình chỉ có một lần cắt giảm thêm 0,25 điểm phần trăm vào năm 2026 — một tốc độ chậm hơn so với những gì nhiều nhà giao dịch đã định giá. Sự khác biệt này giữa kỳ vọng thị trường và hướng dẫn của ngân hàng trung ương đặt ra một rủi ro then chốt. Mặc dù việc mua vào liên tục của ngân hàng trung ương và sự bất ổn địa chính trị cung cấp nền tảng cấu trúc cho vàng, nhưng hành động giá ngay lập tức bị mắc kẹt giữa chính sách tiền tệ nới lỏng và những cảnh báo về một bong bóng đầu cơ. Sự bền vững của đợt tăng giá có thể sẽ phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu tài chính có thể duy trì đủ mạnh để chống lại thị trường vật chất suy yếu và nguy cơ ngày càng tăng của một sự đảo chiều do tâm lý.
Edgen Crypto·Dec 15 2025, 11:06