Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Milan báo hiệu sự chuyển dịch ôn hòa, viện dẫn ảnh hưởng của stablecoin đến lãi suất trung lập

Tóm tắt điều hành

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Milan đã ủng hộ một chính sách tiền tệ ôn hòa hơn, bao gồm cả việc cắt giảm lãi suất tiềm năng, với lý do dữ liệu kinh tế gần đây và ảnh hưởng đáng kể của stablecoin đối với lãi suất trung lập. Đánh giá của Milan nhấn mạnh dữ liệu thị trường lao động yếu đi và số liệu lạm phát tốt hơn mong đợi là những động lực chính cho việc thay đổi chính sách. Ông đặc biệt chỉ ra sự phổ biến của stablecoin là một yếu tố có thể làm giảm lãi suất trung lập, hoặc "r-star", tới 0,4 điểm phần trăm, cho thấy rằng lãi suất hiện tại có thể đang quá thắt chặt.

Chi tiết sự kiện

Phát biểu trước các nhà kinh tế học ở New York, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Milan tuyên bố rằng dữ liệu kinh tế nhận được kể từ cuộc họp chính sách tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang ủng hộ một "lập trường ôn hòa". Ông lưu ý rằng "dữ liệu lạm phát đã tốt hơn chúng ta mong đợi" và dữ liệu thị trường lao động đã "yếu đi". Đánh giá này phù hợp với các báo cáo về dữ liệu Số lượng việc làm tuyển dụng (JOLTS) của Hoa Kỳ thấp hơn dự kiến ở mức 7,181 triệu.

Thống đốc Milan giải thích thêm rằng việc chấp nhận ngày càng tăng các token tiền điện tử được liên kết với đồng đô la Mỹ, đặc biệt là stablecoin, sẽ làm giảm cái mà các nhà kinh tế gọi là "r-star", hoặc lãi suất trung lập. Trích dẫn nghiên cứu trước đây, ông chỉ ra rằng sự tăng trưởng của stablecoin có thể làm giảm lãi suất chuẩn của Cục Dự trữ Liên bang xuống 0,4 điểm phần trăm. Milan nhấn mạnh rằng stablecoin đã và đang làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản thanh khoản bằng đô la khác từ những người mua không phải của Hoa Kỳ, một nhu cầu mà ông dự kiến sẽ tiếp tục tăng. Ông tuyên bố, "Stablecoin có thể trở thành một con voi trị giá hàng nghìn tỷ đô la trong các phòng họp của các ngân hàng trung ương." Nguồn cung vốn cho vay bổ sung này trong nền kinh tế dự kiến sẽ làm giảm lãi suất trung lập. Milan kết luận rằng nếu lãi suất trung lập giảm, Cục Dự trữ Liên bang "cần phải giảm lãi suất chính sách để tránh kéo lùi tăng trưởng kinh tế", gợi ý rằng lãi suất quỹ liên bang khoảng 2% sẽ phù hợp nếu lãi suất trung lập khoảng 0,5%.

Tác động thị trường

Một chính sách tiền tệ ôn hòa hơn từ Cục Dự trữ Liên bang, được đặc trưng bởi việc cắt giảm lãi suất, thường được hiểu là một tín hiệu tăng giá cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử. Lãi suất giảm thường làm tăng thanh khoản trên thị trường tài chính và giảm chi phí vay, điều này đến lượt nó có thể thúc đẩy khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Sau khi dữ liệu Số lượng việc làm tuyển dụng (JOLTS) của Hoa Kỳ thấp hơn dự kiến được công bố, giá Bitcoin (BTC) đã tăng hơn 2%, giao dịch ở mức 111.825 đô la, trong khi Ethereum (ETH) tăng hơn 2%. Hơn nữa, đồng đô la Mỹ yếu đi, thường là hệ quả của việc lãi suất giảm, có thể làm tăng giá trị danh nghĩa của các tài sản được định giá bằng đô la, chẳng hạn như BTC.

Tuy nhiên, tâm lý thị trường vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi những biến động trong chính sách của Fed. Khoảng ngày 14 tháng 11 năm 2025, lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang đã dẫn đến một sự suy thoái đáng kể trên thị trường tiền điện tử. Trong giai đoạn này, BTC đã trải qua một đợt bán tháo, giảm từ 5,62% đến 6,55% trong vòng 24 giờ, đẩy giá trị của nó xuống dưới mốc 100.000 đô la, xuống mức thấp nhất trong sáu tháng là khoảng 95.000 đến 97.000 đô la. Sự sụt giảm này được cho là do kỳ vọng giảm cắt giảm lãi suất vào tháng 12 và việc bán tháo đáng kể của cá voi, với những người nắm giữ dài hạn đã bán hơn 815.000 BTC trong tháng trước đó. Dữ liệu từ sàn giao dịch tiền điện tử Deribit thuộc Coinbase cho thấy nhu cầu bảo vệ giảm giá trên thị trường phái sinh tăng vọt, đặc biệt là đối với các quyền chọn bán bảo vệ dưới mức giá thực hiện 100.000 đô la.

Bình luận chuyên gia

Những nhận xét của Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Milan cung cấp một góc nhìn chuyên gia quan trọng về giao điểm giữa chính sách tiền tệ và tài sản kỹ thuật số. Lập luận của ông rằng "tất cả dữ liệu chúng tôi nhận được đều chỉ ra một lập trường ôn hòa" nhấn mạnh sự hợp lý của các điều chỉnh chính sách tiềm năng. Phân tích chi tiết của ông về tác động của stablecoin đối với lãi suất trung lập tích hợp công cụ tài chính mới nổi này vào các cân nhắc kinh tế vĩ mô cốt lõi, làm nổi bật ảnh hưởng ngày càng tăng của nó đối với các khung tài chính truyền thống.

Bối cảnh rộng hơn

Việc Thống đốc Milan tập trung vào stablecoin và tiềm năng làm giảm lãi suất trung lập của chúng phản ánh sự công nhận ngày càng tăng trong các tổ chức tài chính truyền thống về mức độ liên quan hệ thống của tài sản kỹ thuật số. Cuộc thảo luận này định vị tiền điện tử không chỉ là các công cụ đầu cơ mà còn là các yếu tố ảnh hưởng đến các biến số kinh tế vĩ mô cơ bản. Sự tương tác liên tục giữa dữ liệu lạm phát, sức khỏe thị trường lao động và các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục là yếu tố quyết định quan trọng cho cả thị trường tài chính thông thường và hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn, dẫn đến các thời kỳ vừa có cơ hội chiến lược vừa có sự biến động rõ rệt.