Cơ quan tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã ban hành tài liệu tham vấn vào ngày 8 tháng 9 năm 2025, đề xuất một hệ thống phân loại tài sản tiền điện tử mới với các yêu cầu vốn đáng kể cho các ngân hàng, có khả năng hạn chế sự tham gia vào tiền điện tử không được hỗ trợ.

Phân tích cơ chế tài chính

Cơ quan tiền tệ Hồng Kông (HKMA), vào ngày 8 tháng 9 năm 2025, đã ban hành một tài liệu tham vấn (SPM CRP-1) chi tiết về hệ thống phân loại mới cho tài sản tiền điện tử áp dụng cho ngành ngân hàng địa phương. Sáng kiến này nhằm mục đích điều chỉnh hướng dẫn quản lý của Hồng Kông với các tiêu chuẩn tài sản tiền điện tử của Ủy ban Basel về Giám sát Ngân hàng (BCBS), dự kiến ​​sẽ được thực hiện vào đầu năm 2026.

Khung đề xuất phân loại tài sản tiền điện tử thành hai nhóm chính, mỗi nhóm có các nhóm phụ:

  • Nhóm 1a: Tài sản truyền thống được mã hóa duy trì cùng rủi ro tín dụng và thị trường như các đối tác không được mã hóa của chúng. Chúng bao gồm các biểu diễn kỹ thuật số của tài sản truyền thống sử dụng mật mã và Công nghệ sổ cái phân tán (DLT).
  • Nhóm 1b: Stablecoin được trang bị cơ chế ổn định hiệu quả, liên kết giá trị của chúng với một hoặc nhiều tài sản truyền thống. Để đủ điều kiện vào Nhóm 1a hoặc Nhóm 1b, tài sản tiền điện tử phải liên tục đáp ứng các điều kiện phân loại cụ thể.

Các tài sản tiền điện tử không đáp ứng tiêu chí Nhóm 1 được gán vào Nhóm 2, bao gồm các tài sản tiền điện tử không được hỗ trợ như Bitcoin và Ethereum, cùng với stablecoin thuật toán và các tài sản không tuân thủ khác. Nhóm 2 được chia nhỏ thành Nhóm 2a (với công nhận phòng ngừa rủi ro hạn chế) và Nhóm 2b (không công nhận phòng ngừa rủi ro). Theo các quy tắc được đề xuất, các tài sản tiền điện tử không được hỗ trợ trên các chuỗi công khai, đặc biệt là những tài sản trong Nhóm 2b, có thể phải đối mặt với mức trọng số rủi ro đáng kể là 1250%. Điều này ngụ ý rằng các ngân hàng sẽ cần nắm giữ vốn gấp 12.5 lần đối với các tài sản này so với các tài sản thông thường, phản ánh các phương pháp đã thấy từ Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA), cơ quan này cũng quy định trọng số rủi ro 1250% đối với các khoản nắm giữ tiền điện tử không được hỗ trợ. Tổng mức độ tiếp xúc của các ngân hàng với tài sản Nhóm 2 bị hạn chế ở mức 2% vốn cấp 1, thường dự kiến ​​sẽ thấp hơn 1%.

Chiến lược kinh doanh và định vị thị trường

Đề xuất quy định này của HKMA biểu thị một bước chuyển mình chiến lược trong bối cảnh tài chính của Hồng Kông, định vị nó là một nhà lãnh đạo trong thị trường Tài sản thế giới thực (RWA) được mã hóa cấp tổ chức trong khi ngăn chặn rủi ro đầu cơ đối với các tài sản kỹ thuật số không được hỗ trợ, biến động. Các yêu cầu vốn nghiêm ngặt đối với tài sản Nhóm 2b làm cho việc các ngân hàng nắm giữ một lượng đáng kể các loại tiền điện tử không được hỗ trợ như Bitcoin và Ethereum trở nên không khả thi về mặt kinh tế. Cách tiếp cận này phù hợp với khung Basel rộng hơn, nhằm mục đích bảo vệ hệ thống tài chính khỏi sự biến động thị trường được quan sát trong các sự kiện tiền điện tử gần đây.

Ngược lại, khung khuyến khích việc phát triển và áp dụng các stablecoin được quản lý và tài sản truyền thống được mã hóa. Hồng Kông đã ra mắt chế độ quản lý stablecoin toàn diện của mình vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, trong đó quy định cấp phép và các yêu cầu quản lý đối với các nhà phát hành stablecoin trong nước, bao gồm yêu cầu dự trữ 100% bằng tài sản thanh khoản chất lượng cao và các nguồn tài chính tối thiểu như vốn điều lệ 25 triệu HKD. Sự nhấn mạnh vào các tài sản được quản lý, có dự trữ này đảm bảo một môi trường pháp lý rõ ràng và tuân thủ hơn cho sự tham gia của tổ chức.

Ngoài ra, trọng tâm của khung về phân tách tài sản — yêu cầu tiền điện tử do khách hàng nắm giữ phải được tách biệt khỏi bảng cân đối kế toán của ngân hàng — đảm bảo các dịch vụ lưu ký vẫn nhẹ về vốn. Cấu trúc này khuyến khích các ngân hàng hoạt động như những người gác cổng tuân thủ cho các nhà đầu tư tổ chức, cho phép họ kiếm phí lưu ký mà không phải chịu rủi ro thị trường trực tiếp.

Ý nghĩa thị trường rộng lớn hơn

Các quy định được đề xuất của HKMA sẵn sàng định hình lại đáng kể sự tham gia của tổ chức vào không gian tiền điện tử trong Hồng Kông và có khả năng ảnh hưởng đến các tiêu chuẩn toàn cầu. Gánh nặng vốn tăng lên đối với các ngân hàng giao dịch tài sản tiền điện tử không được hỗ trợ có thể hạn chế sự tham gia trực tiếp của họ vào các tài sản biến động hơn này, từ đó chuyển vốn của tổ chức sang các stablecoin được quản lý và Tài sản thế giới thực (RWA) được mã hóa. Điều này phù hợp với dự báo tăng trưởng của thị trường RWA từ ước tính 25 tỷ USD vào năm 2025 lên 600 tỷ USD vào năm 2030, cho thấy sự phân bổ lại cơ cấu các quỹ của tổ chức.

Mặc dù khung này nhằm mục đích thúc đẩy ổn định tài chính và sự chấp nhận của tổ chức trong một môi trường được quản lý, nhưng nó cũng đã gây ra những lo ngại từ các hiệp hội ngành tài chính trên toàn cầu. Các nhóm này, bao gồm Hiệp hội thị trường tài chính toàn cầu và Viện tài chính quốc tế, đã thúc giục Ủy ban Basel xem xét lại các quy định tiền điện tử sắp tới của mình, cho rằng "các biện pháp xử lý vốn mang tính trừng phạt" như vậy có thể thực sự cấm các ngân hàng tham gia một cách có ý nghĩa vào thị trường tài sản kỹ thuật số và có khả năng đẩy các hoạt động vào các không gian ít được quản lý hơn. Tuy nhiên, động thái của Hồng Kông tạo ra một tiền lệ rõ ràng về cách một trung tâm tài chính lớn có ý định tích hợp tài sản kỹ thuật số vào khuôn khổ ngân hàng của mình theo nguyên tắc "hoạt động giống nhau, rủi ro giống nhau, quy định giống nhau", ủng hộ tăng trưởng song song với giảm thiểu rủi ro mạnh mẽ. Điều này có thể đẩy nhanh xu hướng hướng tới các hệ sinh thái Web3 được quản lý và tuân thủ và ảnh hưởng đến cách các khu vực pháp lý khác tiếp cận việc áp dụng tài sản kỹ thuật số của doanh nghiệp.