Hyperliquid, chiếm 80% thị trường hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung, đối mặt với biến động thị trường đáng kể khi các đợt mở khóa token HYPE lớn bắt đầu, tạo ra áp lực bán tiềm tàng bất chấp sự tăng trưởng mạnh mẽ của nền tảng.

Tóm tắt điều hành

Hyperliquid hiện đang chiếm khoảng 80% thị phần hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung, thể hiện sự tăng trưởng đáng kể và đổi mới công nghệ. Nền tảng này đã thu hút thành công khối lượng giao dịch đáng kể và nhằm mục đích cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung thông qua thanh khoản và trải nghiệm người dùng được nâng cao. Tuy nhiên, quỹ đạo tăng trưởng này gặp phải sự không chắc chắn đáng kể do việc mở khóa token HYPE sắp tới, đặc biệt là việc mở khóa tuyến tính 2,38 tỷ token dự kiến bắt đầu vào cuối năm 2025, được dự báo sẽ tạo ra áp lực bán đáng kể và biến động giá tiềm năng cho token HYPE.

Chi tiết sự kiện

Hyperliquid đã củng cố vị thế của mình trong thị trường phái sinh phi tập trung, hiện kiểm soát khoảng 80% thị phần hợp đồng vĩnh cửu. Tỷ lệ khối lượng giao dịch của nó so với Binance đã tăng lên 13,6% từ 8% vào đầu năm nay. Nền tảng này đã ghi nhận tổng khối lượng giao dịch hơn 200 tỷ USD, với khối lượng hàng ngày đạt 30 tỷ USD. Sự mở rộng này được cho là nhờ các tiến bộ kỹ thuật như HyperEVM, tạo điều kiện cho các giao dịch hiệu suất cao, phí Gas bằng không với độ trễ 0,2 giây. Khung HIP-3 cho phép tạo thị trường không cần cấp phép, được hỗ trợ bởi sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi và kiến trúc hai lớp (HyperCore và HyperEVM). Hơn nữa, các khoản tiền gửi chuỗi chéo, bao gồm Bitcoin, đã góp phần tăng cường thanh khoản và sự tham gia của người dùng.

Cơ chế tài chính và rủi ro

Rủi ro tài chính chính được xác định là việc mở khóa tuyến tính 2,38 tỷ token HYPE sắp tới, chiếm 23,8% tổng nguồn cung, bắt đầu vào cuối năm 2025. Việc mở khóa này có thể tạo ra áp lực bán ước tính 17 triệu USD mỗi ngày. Cụ thể, việc mở khóa vào tháng 11 năm 2025 sẽ phát hành 9,92 triệu token HYPE, tương đương 2,97% nguồn cung lưu hành hiện tại, cho các cộng tác viên cốt lõi theo lịch trình trả dần theo giai đoạn. Nếu được phân phối đều trong hai năm, điều này tương đương với khoảng 446 triệu USD áp lực bán tiềm năng hàng tháng, tổng cộng đạt khoảng 10,7 tỷ USD đến cuối năm 2027.

Để giảm thiểu điều này, Hyperliquid vận hành một Quỹ Hỗ trợ, một quỹ dự trữ do giao thức quản lý sử dụng phí giao dịch để mua lại token trên thị trường mở. Cho đến nay, quỹ đã mua lại hơn 1,3 tỷ USD token HYPE, trung bình 2 triệu USD mỗi ngày. Mặc dù có kế hoạch phân bổ gần như tất cả doanh thu giao thức cho quỹ này, các dự báo hiện tại cho thấy khả năng mua của quỹ không đủ để hấp thụ lượng token dự kiến từ các đợt mở khóa sắp tới. Mô hình kinh doanh của nền tảng được cấu trúc để trả lại 97% doanh thu cho những người tham gia hệ sinh thái, nhằm mục đích bền vững thông qua hoạt động kinh tế thực. Các kế hoạch trong tương lai bao gồm lợi suất USDH và chia sẻ doanh thu, trong đó việc phân phối sẽ dựa trên số lượng USDH nắm giữ và hoạt động giao dịch trên các nền tảng Hyperliquid.

Chiến lược kinh doanh và định vị thị trường

Chiến lược của Hyperliquid tập trung vào việc cạnh tranh trực tiếp với các sàn giao dịch tập trung bằng cách cung cấp thanh khoản và trải nghiệm người dùng vượt trội thông qua cơ sở hạ tầng trên chuỗi của nó. Paxos đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng của Hyperliquid, đặc biệt là với việc giới thiệu USDH và các cơ chế chia sẻ doanh thu. Quan hệ đối tác này nhằm mục đích tích hợp Hyperliquid vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn, nhắm mục tiêu các tổ chức và doanh nghiệp áp dụng các dịch vụ trên chuỗi.

Tuy nhiên, chiến lược này đối mặt với các trở ngại pháp lý tiềm tàng. Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ có thể xem xét kỹ lưỡng thiết kế tạo lợi suất của Hyperliquid, bao gồm lợi suất stablecoin và các giao thức staking, vì các vi phạm chứng khoán có thể xảy ra và không tuân thủ các quy định Chống rửa tiền (AML) và Nhận biết khách hàng (KYC). Việc thiếu KYC có thể kích hoạt sự giám sát chặt chẽ hơn, đặc biệt khi USDH trực tiếp thách thức các stablecoin như USDC của Circle, có khả năng ảnh hưởng đến lợi thế cạnh tranh của nó.

Hàm ý thị trường rộng hơn

Quỹ đạo của Hyperliquid, đặc biệt là việc quản lý các đợt mở khóa token đáng kể, sẽ đóng vai trò là một chỉ số quan trọng cho thị trường phái sinh DeFi. Khả năng vượt qua những thách thức này sẽ ảnh hưởng đến việc áp dụng rộng rãi hơn các hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi và có thể góp phần vào việc chuyển dịch thị phần từ các sàn giao dịch tập trung. Việc tích hợp thể chế thành công được tạo điều kiện bởi Paxos cũng có thể khuyến khích sự tham gia rộng rãi hơn của doanh nghiệp vào các dịch vụ tài chính trên chuỗi.

Các đợt mở khóa token sắp tới dự kiến sẽ tạo ra một giai đoạn không chắc chắn và biến động gia tăng cho token HYPE, điều này có thể ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư trên toàn lĩnh vực DeFi, đặc biệt đối với các dự án có mô hình tokenomics tương tự. Sự chênh lệch đáng kể giữa Định giá Pha loãng Hoàn toàn (FDV) của HYPE hơn 50 tỷ USD và vốn hóa thị trường hiện tại của nó là 16,8 tỷ USD nhấn mạnh rằng thị trường đang định giá sự tăng trưởng trong tương lai, nhưng điều này cũng khiến token dễ bị biến động đáng kể khi đối mặt với áp lực nguồn cung. Tình hình này làm nổi bật sự căng thẳng liên tục giữa tăng trưởng tiềm năng và động lực cung cấp token trong bối cảnh tài chính phi tập trung đang phát triển nhanh chóng.