Stablecoin USDH sắp ra mắt của Hyperliquid nhằm giảm sự phụ thuộc vào USDC, tạo ra một cuộc chiến đấu thầu cạnh tranh giữa các nhà phát hành và thúc đẩy việc đánh giá lại cổ phiếu đáng kể cho Circle Internet Group.

Tóm tắt điều hành

Hyperliquid, một sàn giao dịch phi tập trung nổi bật, chuẩn bị ra mắt USDH, stablecoin gốc của mình. Sáng kiến này nhằm mục đích nâng cao hiệu quả của nền tảng, kích thích tăng trưởng thị trường giao ngay và giảm đáng kể sự phụ thuộc vào các stablecoin bên ngoài như USDC. Động thái này đã châm ngòi cho một cuộc chiến đấu thầu căng thẳng giữa các nhà phát hành stablecoin lớn để giành quyền quản lý việc phát hành USDH, phản ánh một sự thay đổi chiến lược để nội hóa lợi nhuận và doanh thu. Sự phát triển này có tác động trực tiếp đến các nhà chơi đã có chỗ đứng, đặc biệt là Circle Internet Group, mà giá mục tiêu cổ phiếu của họ sau đó đã bị Compass Point hạ thấp do dự kiến ​​mất doanh thu.

Chi tiết sự kiện

Hyperliquid đã khởi xướng một quy trình Yêu cầu đề xuất (RFP), mời các nhà phát hành stablecoin trình bày chiến lược của họ để phát hành và quản lý USDH. Stablecoin USDH được thiết kế để kích thích thị trường giao ngay của Hyperliquid và giảm 80% phí giao dịch đối với các cặp giao ngay được chọn, qua đó phát triển sàn giao dịch HyperCore thành một nền tảng dịch vụ đầy đủ toàn diện. Bước ngoặt chiến lược này giải quyết sự phụ thuộc đáng kể của Hyperliquid vào USDC, nơi hiện nó đang nắm giữ khoảng 8% tổng nguồn cung USDC của Circle, lên tới khoảng 5,4 tỷ USD tiền gửi. Sự phụ thuộc này ước tính sẽ dẫn đến việc rò rỉ doanh thu hàng năm 100 triệu USD cho Coinbase và Circle, doanh thu mà Hyperliquid đặt mục tiêu thu hồi và tái chế trở lại hệ sinh thái của mình, có khả năng tạo ra ước tính 200 triệu USD doanh thu nội bộ hàng năm.

Cơ chế tài chính và các yêu cầu chiến lược

Các đề xuất cạnh tranh cho việc phát hành USDH làm nổi bật các cơ chế tài chính khác nhau nhằm tối đa hóa lợi ích cho hệ sinh thái Hyperliquid. Các yếu tố khác biệt chính giữa các nhà thầu, bao gồm Native Markets, Ethena, Paxos, Frax Finance và Sky Ecosystem, xoay quanh các mô hình chia sẻ doanh thu. Hầu hết các đề xuất cam kết trả lại từ 95% đến 100% lợi suất được tạo ra từ dự trữ của USDH trực tiếp cho cộng đồng Hyperliquid, chủ yếu thông qua việc mua lại token HYPE gốc của nó. Ví dụ, Ethena Labs cam kết trả lại 95% doanh thu dự trữ và cung cấp 75 triệu USD ưu đãi hệ sinh thái. Paxos đề xuất trả lại 95% lãi suất cho việc mua lại token HYPE, nhấn mạnh việc tuân thủ quy định và cơ sở hạ tầng doanh nghiệp. Frax Finance đưa ra mô hình tỷ lệ thu phí bằng không, với lợi suất trái phiếu kho bạc trên chuỗi chảy trực tiếp đến Hyperliquid, được hỗ trợ 1:1 bởi frxUSD được thế chấp bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua các đối tác tổ chức như BlackRock và Superstate. Sky Ecosystem đề xuất lợi suất trực tiếp 4,85% cho tất cả những người nắm giữ USDH. Sự thay đổi này thể hiện ý định của Hyperliquid chuyển đổi từ một địa điểm vốn thành một một nền kinh tế với tiền tệ riêng, đảm bảo lợi nhuận hỗ trợ sự tăng trưởng của nó.

Hàm ý thị trường và động lực cạnh tranh

Việc giới thiệu USDH đặt ra một thách thức trực tiếp đối với sự thống trị thị trường của các stablecoin hiện có, đặc biệt là USDC. Compass Point đã sửa đổi mục tiêu giá của Circle Internet Group từ 130,00 USD xuống 96,00 USD và duy trì xếp hạng Bán, do dự kiến ​​mất doanh thu từ sáng kiến ​​USDH của Hyperliquid. Các dự báo cho thấy việc chuyển đổi thành công sang USDH có thể dẫn đến việc Circle mất doanh thu hàng năm ước tính từ 150 triệu đến 220 triệu USD. Đáp lại, Circle đã công bố kế hoạch triển khai USDC gốc và Giao thức chuyển chuỗi chéo (CCTP) của mình trên Hyperliquid, báo hiệu cam kết giữ vững thị phần. Động lực cạnh tranh này nhấn mạnh sự thay đổi trong cấu trúc thị trường stablecoin, nơi các nhà phát hành tập trung trước đây duy trì toàn quyền kiểm soát lợi suất được tạo ra từ dự trữ. Sự tăng trưởng mạnh mẽ của Hyperliquid, được đánh dấu bằng khối lượng trung bình 57 tỷ USD hàng tuần và doanh thu hàng tháng vượt quá 100 triệu USD, định vị nó là một lực lượng đáng kể. Các nhà phân tích cho rằng lợi nhuận của Hyperliquid ở mức hiện tại thậm chí có thể vượt quá NASDAQ.

Bối cảnh Web3 rộng hơn

Động thái của Hyperliquid ra mắt USDH tạo tiền lệ cho các hệ sinh thái tiền điện tử lớn khác và các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi). Bằng cách phát hành stablecoin gốc và nội hóa lợi suất, Hyperliquid thể hiện một mô hình mới để thu giữ giá trị trong hệ sinh thái của nó, có khả năng truyền cảm hứng cho các chiến lược tương tự trên toàn cảnh Web3. Điều này có thể dẫn đến một thị trường stablecoin bị phân mảnh hơn, giảm sự phụ thuộc vào các stablecoin lớn hiện tại như USDC và USDT, và sự gia tăng các stablecoin dành riêng cho nền tảng được thiết kế để tái chế doanh thu và thúc đẩy tăng trưởng hệ sinh thái. Quyền bỏ phiếu trực tiếp được cấp cho các trình xác thực Hyperliquid trong việc lựa chọn nhà phát hành USDH cũng biểu thị một sự dân chủ hóa chưa từng có trong việc lựa chọn stablecoin trong các giao thức DeFi.