Các nhà cung cấp chỉ số xem xét kho bạc tài sản kỹ thuật số

Tóm tắt điều hành

Các nhà cung cấp chỉ số lớn MSCI và Nasdaq đang xem xét kỹ lưỡng việc phân loại và tư cách đủ điều kiện của các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT), khiến các công ty như MicroStrategy (MSTR) có nguy cơ bị loại khỏi các chỉ số thị trường chính. Trọng tâm của vấn đề là liệu các công ty này, với mô hình kinh doanh đã chuyển sang nắm giữ một lượng lớn tiền điện tử, nên được phân loại là công ty công nghệ hay quỹ đầu tư thực tế. Việc phân loại lại có thể kích hoạt dòng vốn thụ động chảy ra đáng kể và báo hiệu một hồ sơ rủi ro cao hơn cho cấu trúc doanh nghiệp mới nổi này.

Chi tiết sự kiện

MicroStrategy, một công ty đã phát triển từ nhà cung cấp phần mềm thành một người nắm giữ Bitcoin nổi bật, đang đối mặt với khả năng bị loại khỏi chỉ số Nasdaq 100 trong đợt tái cơ cấu hàng năm. Việc công ty này được đưa vào đã gây tranh cãi kể từ khi nó được thêm vào dưới phân loại phụ công nghệ, mặc dù doanh thu của nó bị ảnh hưởng lớn bởi lượng tài sản kỹ thuật số nắm giữ. Trong ba tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9, MicroStrategy đã báo cáo lợi nhuận ròng 2,78 tỷ đô la, chủ yếu từ một thay đổi kế toán cho phép ghi nhận lợi nhuận từ việc nắm giữ Bitcoin, trong khi hoạt động kinh doanh phần mềm truyền thống của nó chỉ tạo ra 128,7 triệu đô la doanh thu.

Sự thay đổi cơ bản này đã thu hút sự chú ý của cơ quan quản lý. Vốn hóa thị trường của công ty đã giảm xuống còn 52,7 tỷ đô la từ mức đỉnh 128 tỷ đô la, trong khi lượng Bitcoin nắm giữ của nó được định giá hơn 61 tỷ đô la. Sự khác biệt này làm nổi bật sự không chắc chắn của thị trường về cấu trúc doanh nghiệp của nó. Đồng thời, nhà cung cấp chỉ số toàn cầu MSCI cũng đã bày tỏ lo ngại về việc đưa DAT vào các chỉ số chuẩn của mình và dự kiến sẽ công bố quyết định vào tháng 1.

Hàm ý thị trường

Việc bị loại khỏi Nasdaq 100 sẽ có những hậu quả tài chính tức thời và đáng kể. Theo ước tính từ Kaasha Saini, trưởng bộ phận chiến lược chỉ số tại Jefferies, một động thái như vậy sẽ buộc các quỹ thụ động theo dõi chỉ số phải bán các vị thế của họ, có khả năng kích hoạt 1,6 tỷ đô la dòng vốn chảy ra từ cổ phiếu MSTR. Điều này sẽ gây thêm áp lực lên một cổ phiếu đã giảm 36% từ đầu năm đến nay và 65% so với mức đỉnh năm 2024.

Nói rộng hơn, quyết định của các nhà cung cấp chỉ số lớn nhằm loại bỏ hoặc phân loại lại DAT sẽ là một cảnh báo quan trọng cho thị trường về rủi ro cấu trúc của mô hình "kho bạc tiền điện tử". Nó sẽ xác nhận những lo ngại về tính bền vững và sự nhạy cảm cực độ của chúng đối với biến động giá tiền điện tử, có khả năng ngăn cản sự chấp nhận rộng rãi hơn của các tổ chức và tác động đến hàng chục công ty sao chép đã xuất hiện.

Bình luận của chuyên gia

Các nhà phân tích thị trường bị chia rẽ, nhưng tâm lý chung nghiêng về sự thận trọng. Steve Sosnick, nhà phân tích thị trường trưởng tại Interactive Brokers, tuyên bố, "Nếu MSTR được coi là một công ty holding hoặc một công ty tiền điện tử chứ không phải là hoạt động kinh doanh phần mềm truyền thống của nó, thì nó dễ bị loại bỏ." Lặp lại điều này, Mike O'Rourke, chiến lược gia thị trường trưởng tại JonesTrading, lập luận rằng Nasdaq có "cơ hội hoàn hảo để Nasdaq sửa chữa sai lầm năm ngoái" khi đưa MicroStrategy vào.

Tâm lý này phù hợp với bình luận từ các cơ quan quản lý tài chính. Ủy viên SEC Caroline A. Crenshaw gần đây đã bày tỏ lo ngại về các xu hướng thị trường "trông giống như sòng bạc," đặc biệt đặt câu hỏi về tính chất đầu cơ của định giá tiền điện tử. Trong một bài phát biểu gần đây, bà lưu ý rằng nhiều giao dịch tiền điện tử dựa trên "sự cường điệu" chứ không phải "các nguyên tắc kinh tế cơ bản," phản ánh sự lo lắng ngày càng tăng của cơ quan quản lý đối với các sản phẩm tài chính gắn liền sâu sắc với thị trường tiền điện tử biến động.

Bối cảnh rộng hơn

Việc xem xét kỹ lưỡng các DAT không diễn ra trong chân không. Đó là một phần của xu hướng lớn hơn của các cơ quan quản lý và các nhà điều hành thị trường đang đánh giá lại các khuôn khổ quản lý tài sản kỹ thuật số. Nasdaq được cho là đang thắt chặt các yêu cầu niêm yết đối với các công ty nắm giữ một lượng lớn tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của họ. Khả năng loại trừ DAT khỏi các chỉ số chính thống đại diện cho sự trưởng thành của thị trường, buộc phải có sự phân biệt rõ ràng hơn giữa các công ty điều hành và các thực thể nắm giữ tài sản. Sự phát triển này thách thức tính khả thi của việc sử dụng cấu trúc công ty đại chúng làm proxy cho đầu tư tiền điện tử trực tiếp, thúc đẩy các nhà đầu tư đánh giá lại các rủi ro cố hữu và thiếu minh bạch trong các mô hình như vậy.