Nợ quốc gia gia tăng của Nhật Bản, tiếp cận 8,84 nghìn tỷ đô la, đang thúc đẩy nhu cầu về tài sản kỹ thuật số và đẩy mạnh việc ra mắt JPYC, một stablecoin neo vào đồng yên, giữa bối cảnh bất ổn tài chính toàn cầu.

Chi tiết sự kiện

Nợ quốc gia của Nhật Bản đã đạt khoảng 8,84 nghìn tỷ USD (1,35 triệu tỷ yên) hay 263% Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) vào tháng 1 năm 2025, đưa nước này vào hàng ngũ các quốc gia có tỷ lệ nợ trên GDP cao nhất toàn cầu. Mặc dù một phần đáng kể của khoản nợ này do trong nước nắm giữ, quy mô của nó vẫn đặt ra một thách thức tài chính đáng kể.

Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đã duy trì chính sách tiền tệ siêu lỏng, giữ lãi suất ngắn hạn ở mức 0,5% và dần dần giảm bớt việc mua trái phiếu chính phủ quy mô lớn. Đồng thời, đồng yên đã trải qua sự suy yếu đáng kể, giao dịch gần 160–161 yên mỗi USD, đánh dấu mức thấp nhất trong hơn 37 năm. Sự mất giá này đã góp phần làm cho số liệu Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) vượt mục tiêu 2% của BOJ, chủ yếu do giá nhập khẩu và chi phí năng lượng cao hơn.

Một thời điểm quan trọng đã xảy ra vào tháng 8 năm 2024 khi một điều chỉnh tinh tế trong lập trường Kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) của BOJ đã cho phép lợi suất Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB) 10 năm tăng lên. Điều này được các nhà đầu tư giải thích là một sự thừa nhận ngầm rằng BOJ không còn có thể kìm hãm lợi suất trái phiếu, gây ra sự định giá lại trên các đường cong kỳ hạn và sự tăng vọt của lợi suất trái phiếu chính phủ. Sự thay đổi này đã góp phần gây ra cú sốc thanh khoản toàn cầu, khi các tổ chức Nhật Bản bắt đầu thanh lý tài sản ở nước ngoài, bao gồm cả trái phiếu kho bạc và cổ phiếu của Hoa Kỳ.

Để đối phó với những áp lực kinh tế này, Cơ quan Dịch vụ Tài chính (FSA) của Nhật Bản đang chuẩn bị phê duyệt việc phát hành stablecoin bằng đồng yên Nhật sớm nhất là vào mùa thu năm 2025. JPYC, một công ty fintech có trụ sở tại Tokyo, dự kiến sẽ ra mắt stablecoin neo vào đồng yên đầu tiên của đất nước, được thiết kế để duy trì giá trị cố định 1 JPY = 1 yên và được hỗ trợ bởi các tài sản có tính thanh khoản cao như tiền gửi ngân hàng và JGB.

Hàm ý thị trường

Những lo ngại về nợ leo thang ở Nhật Bản, cùng với khả năng suy thoái ở Hoa Kỳ, đang làm gia tăng sự quan tâm đến tiền điện tử và stablecoin như các giải pháp tài chính thay thế. Việc giới thiệu JPYC được dự đoán sẽ tạo ra ảnh hưởng đáng kể đến thị trường trái phiếu của Nhật Bản. Một đại diện của JPYC chỉ ra rằng việc áp dụng rộng rãi stablecoin có thể thúc đẩy đáng kể nhu cầu đối với JGB, vì các nhà phát hành sẽ giữ chúng làm tài sản thế chấp cho các token lưu hành, có khả năng làm giảm chi phí vay của chính phủ. Cơ chế này phản ánh xu hướng được quan sát thấy với các nhà phát hành stablecoin neo vào đồng đô la Mỹ trở thành những người mua chính trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Sự gián đoạn vĩ mô vào tháng 8 năm 2024, được xúc tác bởi căng thẳng tài chính của Nhật Bản, đã nhấn mạnh sự nhạy cảm của thị trường tiền điện tử đối với các cú sốc thanh khoản. Trong giai đoạn này, Bitcoin đã giảm gần 17% từ mức cao nhất mọi thời đại là 82.000 USD, và các altcoin khác cũng chịu tổn thất đáng kể. Mặc dù có sự biến động ngắn hạn này, vị thế dài hạn của Bitcoin vẫn kiên cường, với các chỉ số trên chuỗi cho thấy sự tích lũy ví tăng lên và dòng tiền stablecoin vào các sàn giao dịch tiền điện tử phục hồi trong vòng vài tuần. Điều này cho thấy nhận thức ngày càng tăng về Bitcoin như một "hàng rào hệ thống" chống lại sự bất ổn tiền tệ rộng lớn hơn.

Môi trường pháp lý chủ động của Nhật Bản, đặc trưng bởi các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng mạnh mẽ như tách biệt tài sản bắt buộc, kiểm toán định kỳ và yêu cầu vốn đối với các sàn giao dịch, cùng với mức thuế lãi vốn cố định 20,315% đối với tiền điện tử và việc phân loại lại tài sản kỹ thuật số theo Đạo luật Công cụ Tài chính và Sàn giao dịch (FIEA), đã định vị quốc gia này trở thành một nhà lãnh đạo trong lĩnh vực bảo vệ nhà đầu tư tiền điện tử và đổi mới Web3. Khuôn khổ này dự kiến sẽ thu hút sự tham gia của các tổ chức và tạo điều kiện cho sự ra mắt của các Quỹ giao dịch trao đổi (ETF) tiền điện tử được quản lý vào năm 2026.

Bình luận của chuyên gia

Robin Brooks của Viện Brookings đã nêu bật "tình thế tiến thoái lưỡng nan" vốn có trong tình trạng nợ nần của Nhật Bản, khẳng định rằng một cuộc khủng hoảng đang gần hơn so với nhận thức chung. Nhà kinh tế Kenneth Rogoff, trước đây là người hoài nghi Bitcoin, đã bày tỏ lo ngại về sự xói mòn tiềm tàng ảnh hưởng của đồng đô la khi nợ quốc gia Hoa Kỳ đạt 37,43 nghìn tỷ USD vào năm 2025, báo hiệu một sự đánh giá lại tiềm năng đối với các tài sản thay thế. Các nhà phân tích thị trường Omkar Godbole và Parikshit Mishra đã chỉ ra những lo ngại về nợ gia tăng như một chất xúc tác để các nhà đầu tư tìm kiếm các lối thoát tài chính thay thế, đặc biệt là tiền điện tử và stablecoin. Đợt bán tháo thị trường tiền điện tử tháng 8 năm 2024, mặc dù mạnh, cũng chứng kiến khối lượng giao dịch stablecoin tăng vọt khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn được nhận thức, minh họa khả năng kép của tiền điện tử vừa là tài sản rủi ro vừa là nơi trú ẩn an toàn tiềm năng trong thời kỳ bất ổn kinh tế vĩ mô.

Bối cảnh rộng hơn

Những thách thức kinh tế của Nhật Bản phản ánh một mô hình tích lũy nợ công rộng lớn hơn trên toàn cầu. Ví dụ, nợ quốc gia của Hoa Kỳ đã đạt 37,43 nghìn tỷ USD vào năm 2025 và dự kiến sẽ tăng lên 116 nghìn tỷ USD vào năm 2049. Stablecoin ngày càng trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái nợ của Hoa Kỳ, với 80% trong thị trường stablecoin 200 tỷ USD vào năm 2025 được đầu tư vào tín phiếu kho bạc. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ quy định rằng stablecoin phải được hỗ trợ hoàn toàn bởi các tài sản "siêu an toàn", qua đó biến các nhà phát hành stablecoin thành các nhà phân phối chứng khoán Kho bạc bán chính thức.

Động lực đang phát triển này cho thấy một tương lai nơi các tài sản kỹ thuật số như stablecoin có thể đóng vai trò là cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử, mang đến các phương pháp đổi mới để quản lý nợ công và tạo điều kiện đa dạng hóa đầu tư. Việc Nhật Bản áp dụng chiến lược đổi mới Web3 và thiết lập các quy định tiền điện tử rõ ràng, mạnh mẽ cung cấp một kế hoạch tiềm năng về cách các nền kinh tế phát triển có thể tích hợp tài sản kỹ thuật số, thu hút vốn toàn cầu và định nghĩa lại các thông số của tài chính kỹ thuật số. Sự quan tâm ngày càng tăng trên toàn cầu đối với tài sản kỹ thuật số như một biện pháp phòng ngừa biến động tiền tệ và lạm phát nhấn mạnh một sự thay đổi mô hình tiềm năng trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.