MSCI cân nhắc phân loại lại các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số, có thể gây ra hàng tỷ USD dòng vốn chảy ra

Tóm tắt điều hành

Nhà cung cấp chỉ số toàn cầu MSCI đang chính thức xem xét việc phân loại lại các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT), một động thái có thể loại trừ họ khỏi các chỉ số chứng khoán được theo dõi rộng rãi của mình. Đề xuất này đã gây ra sự không chắc chắn đáng kể cho thị trường, vì một thay đổi như vậy sẽ buộc các quỹ theo dõi chỉ số phải thanh lý vị thế của họ trong các công ty này. Theo ước tính từ JPMorgan, điều này có thể kích hoạt dòng vốn chảy ra bắt buộc khoảng 2,8 tỷ đô la, với tiềm năng đạt 8,8 tỷ đô la nếu các nhà cung cấp chỉ số lớn khác áp dụng các tiêu chí tương tự. Sự phát triển này đe dọa làm suy yếu mô hình kho bạc Bitcoin của doanh nghiệp và làm tăng biến động trên thị trường tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.

Chi tiết sự kiện

Việc xem xét tập trung vào việc liệu các công ty mà hoạt động kinh doanh chính không trực tiếp liên quan đến tài sản kỹ thuật số nhưng nắm giữ số lượng lớn chúng trên bảng cân đối kế toán của họ—cái gọi là các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT)—có nên được phân loại khác hay không. Danh sách các công ty bị ảnh hưởng bao gồm các tên tuổi nổi bật như Strategy, Marathon, Riot, Metaplanet và American Bitcoin. Tổng cộng, các công ty này nắm giữ hơn 137 tỷ đô la tài sản kỹ thuật số, chiếm khoảng 5% tổng nguồn cung Bitcoin đang lưu hành. Việc thay đổi phương pháp của MSCI sẽ đánh giá lại việc đưa họ vào các chỉ số toàn cầu, được hàng nghìn tỷ đô la quỹ đầu tư thụ động sử dụng làm chuẩn.

Phân tích cơ chế tài chính

Rủi ro chính bắt nguồn từ cơ chế của đầu tư thụ động. Các quỹ được thiết kế để sao chép chỉ số MSCI phải nắm giữ các chứng khoán trong các chỉ số tương ứng của họ. Nếu MSCI tiến hành loại trừ các công ty DAT, các quỹ này sẽ tự động được yêu cầu bán cổ phiếu của họ để tái cân bằng danh mục đầu tư. Đây không phải là một quyết định tùy ý dựa trên tâm lý thị trường mà là một hành động bắt buộc để duy trì tuân thủ chỉ số. Tiềm năng 2,8 tỷ đô la đến 8,8 tỷ đô la trong việc bán cưỡng chế đại diện cho một cú sốc cung cấp đáng kể và đột ngột đối với các cổ phiếu bị ảnh hưởng, với những người tham gia thị trường đã cố gắng định giá rủi ro này.

Hàm ý thị trường

Tác động ngay lập tức sẽ là áp lực giảm giá nghiêm trọng đối với giá cổ phiếu của các công ty DAT đang được đề cập. Tuy nhiên, các tác động thứ cấp đối với thị trường Bitcoin là một mối quan tâm lớn hơn đối với hệ sinh thái. Các công ty này đã là một nguồn cầu cấu trúc cho Bitcoin, và khó khăn tài chính hoặc thay đổi bắt buộc đối với chiến lược kho bạc của họ sẽ làm suy yếu sự hỗ trợ này. Thị trường đã ở trong trạng thái mong manh, được đặc trưng bởi tính thanh khoản thấp và sổ lệnh nông, điều này làm tăng tác động của các sự kiện bán lớn. Một sự phá vỡ kéo dài dưới các mức kỹ thuật quan trọng, chẳng hạn như mức 80.500 đô la cho Bitcoin, có thể mở ra cánh cửa cho một sự điều chỉnh sâu hơn về phía phạm vi 64.000 đô la, theo một số nhà phân tích kỹ thuật.

Bình luận của chuyên gia

Các chuyên gia thị trường đã lưu ý rằng việc phân loại lại tiềm năng là một vấn đề cấu trúc tạo ra một gánh nặng đáng kể. Farzam Ehsani, CEO của sàn giao dịch tiền điện tử VALR, đã bình luận về việc thị trường không thể xử lý ngay cả những áp lực vừa phải trong môi trường hiện tại:

"Áp lực trên thị trường tăng lên vì sổ lệnh nông và thị trường thiếu độ sâu đủ để chịu đựng một cú sốc thanh khoản vĩ mô khác. Bất kỳ thay đổi quy tắc nào cũng tự động kích hoạt việc xem xét các khoản nắm giữ của họ, có khả năng dẫn đến việc bán cưỡng chế cổ phiếu của các công ty này và gây ra dòng vốn đáng kể."

Các nhà đầu tư hiện đang chuẩn bị cho điều mà Ehsani mô tả là "sự mất cân bằng ngắn hạn liên quan đến dòng vốn cưỡng chế" khi thị trường dự đoán quyết định của MSCI.

Bối cảnh rộng hơn

Mô hình kho bạc doanh nghiệp, nổi tiếng được tiên phong bởi Strategy Inc., đã là một câu chuyện then chốt thúc đẩy việc doanh nghiệp chấp nhận Bitcoin. Chiến lược này liên quan đến việc sử dụng bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp để mua và nắm giữ Bitcoin như một tài sản dự trữ kho bạc chính. Quyết định của một tổ chức tài chính lớn như MSCI nhằm trừng phạt hiệu quả mô hình này bằng cách loại trừ các công ty đó khỏi các chỉ số chuẩn có thể đóng vai trò là một yếu tố ngăn chặn lớn đối với các công ty khác đang xem xét một con đường tương tự. Điều này đặt ra câu hỏi về tính khả thi dài hạn của việc nắm giữ các tài sản tiền điện tử đáng kể trên bảng cân đối kế toán của một công ty đại chúng nếu điều đó dẫn đến việc bị loại trừ khỏi các sản phẩm đầu tư chính thống, có khả năng cô lập các công ty này khỏi một nhóm lớn các nhà đầu tư.