BitMEX cho biết: Vụ sụp đổ 20 tỷ đô la tháng 10 đã chấm dứt lợi suất tiền điện tử dễ dàng

Vụ sụp đổ tháng 10 xóa sổ 20 tỷ đô la, tàn phá các nhà tạo lập thị trường

Theo một báo cáo mới từ sàn giao dịch BitMEX, vụ sụp đổ thị trường tiền điện tử từ ngày 10 đến 11 tháng 10 năm 2025 đã xóa sổ 20 tỷ đô la giá trị và là "sự kiện tàn phá nhất đối với các nhà tạo lập thị trường tinh vi trong lịch sử tiền điện tử". Sự kiện này đã kích hoạt một vòng lặp phản hồi tự động giải phóng đòn bẩy, nơi các sàn giao dịch tự động đóng các vị thế đòn bẩy để bù đắp các khoản lỗ ngày càng tăng. Quá trình này đã phá vỡ các chiến lược trung lập thị trường mà các công ty dựa vào để kiếm lợi nhuận ổn định.

Các chiến lược trung lập delta này thường liên quan đến việc nắm giữ một tài sản tiền điện tử giao ngay đồng thời bán khống hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn của nó để thu phí cấp vốn với rủi ro giá tối thiểu. Trong vụ sụp đổ, việc đóng cửa bắt buộc các hàng rào phòng hộ bán khống này đã khiến các nhà tạo lập thị trường phải nắm giữ "các túi giao ngay không được phòng hộ trong một thị trường tự do giảm giá", gây ra tổn thất thảm khốc và phá vỡ sự an toàn được cảm nhận của giao dịch.

Thanh khoản biến mất khi tỷ lệ cấp vốn giảm xuống 4%

Hậu quả trực tiếp của việc xóa sổ nhà tạo lập thị trường là sự co hẹp nghiêm trọng về thanh khoản thị trường. Theo BitMEX, các công ty đã rút vốn của họ khỏi các sàn giao dịch trên toàn cầu trong quý 4 năm 2025, dẫn đến "sổ lệnh mỏng nhất được thấy kể từ năm 2022". Việc giảm thanh khoản này làm tăng chi phí giao dịch và sự biến động cho tất cả những người tham gia thị trường.

Giao dịch tỷ lệ cấp vốn từng rất béo bở, một trụ cột của kỷ nguyên "lợi suất dễ dàng", đã trở nên kém hấp dẫn đáng kể. BitMEX lưu ý rằng chiến lược này hiện "quá đông đúc", với tỷ lệ cấp vốn giảm xuống chỉ còn 4%. Ở mức này, chiến lược chênh lệch giá hoạt động kém hơn lợi suất được cung cấp bởi các tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ không rủi ro, báo hiệu một sự thay đổi cấu trúc lớn trong các ưu đãi của thị trường tiền điện tử.

Kỷ nguyên lợi suất dễ dàng và sự ổn định cấu trúc đó dường như đã kết thúc vào năm 2025.

Các nhà giao dịch chuyển sang DEX khi rủi ro mới xuất hiện

Sự bất ổn trên các sàn giao dịch tập trung đã đẩy khối lượng giao dịch về phía các sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung hiệu suất cao (Perp DEXs) như Hyperliquid. Tuy nhiên, BitMEX cảnh báo rằng phi tập trung hóa không loại bỏ rủi ro. Báo cáo nhấn mạnh sự gia tăng của "các sàn giao dịch B-Book săn mồi", hoạt động như đối tác của các giao dịch người dùng và có thể sử dụng các điều khoản không rõ ràng để làm vô hiệu hóa các kết quả có lợi cho các nhà giao dịch.

Hơn nữa, các thị trường on-chain đã được chứng minh là dễ bị tổn thương trước các hình thức thao túng mới. BitMEX đã trích dẫn việc ra mắt mã thông báo Plasma (XPL) vào tháng 9, nơi những kẻ tấn công bị cáo buộc đã sử dụng thị trường tiền ra mắt minh bạch nhưng kém thanh khoản của mã thông báo để tạo ra "bản đồ thanh lý", thao túng giá để kích hoạt các lệnh thanh lý chống lại các vị thế vĩnh viễn on-chain.