Báo cáo: 12 tỷ USD thanh khoản DeFi nằm im, cho thấy sự kém hiệu quả phổ biến

Tóm tắt điều hành

Một báo cáo mới về tình hình Tài chính phi tập trung (DeFi) đã phơi bày những in hiệu quả nghiêm trọng trong cơ sở hạ tầng cốt lõi của nó, tiết lộ rằng có tới 12 tỷ USD tài sản kỹ thuật số nằm im trong các nhóm thanh khoản. Phân tích chỉ ra rằng từ 83% đến 95% tổng vốn cung cấp cho các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) không được sử dụng tích cực cho giao dịch. Sự kém hiệu quả về vốn phổ biến này đang tác động không cân xứng đến những người tham gia bán lẻ, với dữ liệu cho thấy khoảng một nửa số nhà cung cấp thanh khoản (LP) đang chịu tổn thất tài chính.

Sự kiện chi tiết

Vấn đề cốt lõi được xác định là hiện tượng tổn thất vô thường, một rủi ro cố hữu khi cung cấp thanh khoản trong AMM nơi giá của tài sản gửi vào thay đổi so với giá trị của chúng nếu chỉ được giữ. Theo phát hiện, những tổn thất tiềm năng này không được bù đắp đủ bằng phí giao dịch kiếm được. Nghiên cứu nhấn mạnh rằng khoảng 50% LP trên các nền tảng lớn như Uniswap V3 đã chịu lợi nhuận âm, góp phần vào thâm hụt chung vượt quá 60 triệu USD.

Vấn đề này càng trầm trọng hơn bởi điều mà các chuyên gia mô tả là thanh khoản bị phân mảnh. Vốn được phân tán mỏng trên hàng nghìn nhóm cô lập, nhiều nhóm trong số đó không thu hút được khối lượng giao dịch đáng kể. Một báo cáo của OECD về vấn đề này xác nhận sự tập trung cao này, lưu ý rằng phần lớn khối lượng giao dịch xảy ra trong một "phần nhỏ" các nhóm thanh khoản có sẵn, chủ yếu trên chuỗi khối Ethereum.

Hàm ý thị trường

Những phát hiện của báo cáo đặt ra một thách thức đáng kể đối với khả năng tồn tại lâu dài của hệ sinh thái DeFi và sức hấp dẫn của nó đối với các nhà đầu tư chính thống. Tỷ lệ thua lỗ cao trong số các LP bán lẻ có thể làm xói mòn niềm tin và ngăn cản vốn mới đổ vào không gian này, từ đó hạn chế tăng trưởng. Hơn nữa, dữ liệu cho thấy mô hình AMM hiện tại, mặc dù đổi mới, nhưng có lỗi về cấu trúc, không cung cấp được lợi nhuận bền vững cho một phần lớn cơ sở người dùng của nó. Sự kém hiệu quả này đại diện cho một chi phí cơ hội đáng kể và một lực cản đối với sức khỏe tổng thể của nền kinh tế phi tập trung.

Bình luận của chuyên gia

Các nhà phân tích tài chính và nhà phát triển giao thức đã chỉ ra những con số này như bằng chứng về một mô hình không bền vững cho những người tham gia bán lẻ. Một nghiên cứu do Bancor, một giao thức giao dịch phi tập trung, thực hiện trước đây đã xác nhận những phát hiện này, lưu ý rằng 49.5% LP trên Uniswap V3 đã trải qua lợi nhuận âm do tổn thất vô thường.

Để đáp lại, một số chuyên gia trong ngành đang ủng hộ thanh khoản tập trung như một giải pháp tiềm năng. Cơ chế này cho phép LP phân bổ vốn của họ trong các phạm vi giá cụ thể nơi hầu hết giao dịch xảy ra, thay vì trên một phổ vô hạn. Bằng cách tập trung thanh khoản, các nhà cung cấp về mặt lý thuyết có thể cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và kiếm được phí cao hơn từ cùng một lượng tài sản, mang lại một cách tích cực hơn để quản lý rủi ro và có khả năng giảm thiểu tổn thất vô thường.

Bối cảnh rộng hơn

Cuộc khủng hoảng thanh khoản này là triệu chứng của một vấn đề cấu trúc rộng lớn hơn trong DeFi: sự phân mảnh thị trường. Ngay cả trên các chuỗi khối tích hợp, thanh khoản vẫn bị cô lập trong các nhóm riêng biệt, ngăn cản vốn chảy đến nơi cần nhất. Sự tập trung quá mức hoạt động vào một số ít giao thức và nhóm cho thấy một thị trường vẫn đang trong giai đoạn trưởng thành. Khi lĩnh vực DeFi phát triển, việc giải quyết những in hiệu quả cơ bản này sẽ rất quan trọng để thúc đẩy một hệ sinh thái tài chính ổn định, hiệu quả và đáng tin cậy hơn, có khả năng hỗ trợ giao dịch khối lượng lớn, phức tạp.