Tóm tắt điều hành
Một báo cáo gần đây của 10X Research ước tính rằng các nhà đầu tư cá nhân đã lỗ tổng cộng khoảng 17 tỷ USD do tiếp xúc với các Công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DATCOs), báo hiệu sự suy thoái đáng kể trong sự nhiệt tình của thị trường đối với các công ty tận dụng dự trữ tiền điện tử.
Chi tiết sự kiện
10X Research trình bày chi tiết các khoản lỗ ước tính tổng cộng 17 tỷ USD cho các nhà đầu tư cá nhân tìm kiếm sự tiếp xúc gián tiếp với Bitcoin thông qua các khoản đầu tư vào DATCOs. Các công ty này thường phát hành cổ phiếu với mức phí bảo hiểm đáng kể so với lượng Bitcoin cơ bản của họ, sử dụng số vốn huy động được để mua thêm BTC. Khi tâm lý thị trường tiền điện tử nguội lạnh và đà tăng của Bitcoin suy yếu, các khoản phí bảo hiểm cổ phiếu này đã sụp đổ. Các nhà phân tích ước tính thêm rằng các cổ đông mới đã cùng nhau trả quá khoảng 20 tỷ USD để tiếp xúc với Bitcoin thông qua các khoản phí bảo hiểm cổ phiếu này. Các công ty như MicroStrategy và Metaplanet đã trải qua sự sụt giảm giá trị cổ phiếu tương ứng với sự thay đổi thị trường này. Các cổ phiếu từng được giao dịch ở mức gấp ba đến bốn lần lượng Bitcoin thực tế của công ty hiện thường giao dịch ở mức khoảng 1,4 lần, phản ánh sự giảm phát của các định giá đã bị thổi phồng trước đó.
Tác động thị trường
Các nhà phân tích tại Morningstar DBRS cảnh báo rằng việc các công ty ngày càng tăng cường nắm giữ Bitcoin và các loại tiền điện tử khác trong kho bạc của họ có thể làm tăng rủi ro tín dụng. Mặc dù việc doanh nghiệp chấp nhận tiền điện tử vẫn tiếp tục, nhưng những chiến lược này mang lại những tác động đáng kể đến khả năng tín dụng do sự biến động vốn có của các tài sản như Bitcoin, cùng với những bất ổn về quy định và lưu ký. Tính đến tháng 8 năm 2025, khoảng 3,68 triệu bitcoin, trị giá khoảng 428 tỷ USD, được nắm giữ bởi các tập đoàn, ETF, chính phủ và các tổ chức lưu ký, chiếm gần 18% tổng nguồn cung lưu hành. Ví dụ, MicroStrategy nắm giữ hơn 629.000 bitcoin, chiếm khoảng 64% tổng lượng Bitcoin được các công ty đại chúng nắm giữ.
Thêm vào hồ sơ rủi ro, một số DATCOs được cho là đang chuyển sang các loại tiền kỹ thuật số ít phổ biến và mang tính đầu cơ hơn để tăng lợi nhuận trong bối cảnh Bitcoin suy giảm. Các công ty như Greenlane, OceanPal và Tharimmune đã công bố kế hoạch lưu trữ các token có tính biến động cao như BERA, NEAR và Canton Coin tương ứng. Áp lực lên các công ty kho bạc tập trung vào tiền điện tử là rõ ràng, với các công ty như Evernorth, công ty nắm giữ XRP lớn nhất, tích lũy 388,7 triệu token XRP hiện đang đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 79 triệu USD. Tương tự, BitMine, với kho bạc Ethereum đáng kể gồm hơn 3,4 triệu ETH, đối mặt với khoản thâm hụt chưa thực hiện ước tính 2,1 tỷ USD sau khi Ethereum giảm 22% gần đây. Những đợt giảm giá đáng kể này nhấn mạnh một rủi ro cấu trúc lặp đi lặp lại, nơi các công ty xây dựng vị thế trong thời kỳ thị trường mạnh mẽ thường phải đối mặt với sự xói mòn vốn nhanh chóng khi tâm lý đảo ngược.
Bình luận của chuyên gia
Báo cáo của 10X Research đóng vai trò là chỉ số chính về khoản lỗ 17 tỷ USD của nhà đầu tư cá nhân, nhấn mạnh những rủi ro liên quan đến phí bảo hiểm cổ phiếu DATCO. Các nhà phân tích của Morningstar DBRS cảnh báo rõ ràng về những rủi ro tín dụng gia tăng đối với các công ty kết hợp tiền điện tử vào quản lý kho bạc của họ, viện dẫn sự biến động tài sản và những điều không chắc chắn về quy định là những mối quan ngại chính.
Bối cảnh rộng hơn
Sự tham gia của doanh nghiệp vào tiền điện tử tiếp tục mở rộng, bằng chứng là 86 tỷ USD được các công ty toàn cầu huy động vào năm 2025 đặc biệt cho việc mua lại tiền điện tử. Xu hướng này phù hợp với các chiến lược của các công ty tiên phong như MicroStrategy, đã thiết lập tiền lệ cho việc tích hợp Bitcoin vào bảng cân đối kế toán doanh nghiệp. Tuy nhiên, đợt suy thoái gần đây làm nổi bật những rủi ro vốn có của các chiến lược như vậy, đặc biệt khi liên quan đến các khoản phí bảo hiểm đầu cơ. Các phát triển quy định cũng tiếp tục định hình bối cảnh; chính phủ Hoa Kỳ đã thiết lập một khuôn khổ vào năm 2025 cho một dự trữ Bitcoin chiến lược, và Đạo luật GENIUS, được ký vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, đã tạo ra một danh mục pháp lý cho các tài sản kỹ thuật số được hỗ trợ bằng tiền định danh, xác định các điều kiện phát hành và sự giám sát quy định của các cơ quan bao gồm OCC và Cục Dự trữ Liên bang.
Edgen Crypto·Nov 15 2025, 04:17