Các tiêu chuẩn niêm yết ETP tiền mã hóa chung mới của SEC, được ban hành vào ngày 30 tháng 7 năm 2025, dự kiến sẽ đẩy nhanh việc phê duyệt hàng chục ETF altcoin vào tháng 10, tích hợp sâu hơn tài sản kỹ thuật số vào tài chính chính thống.

Chi tiết sự kiện

Vào ngày 30 tháng 7 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã chính thức triển khai các tiêu chuẩn niêm yết chung cho các sản phẩm giao dịch trao đổi tiền mã hóa (ETP), báo hiệu một sự thay đổi so với mô hình phê duyệt từng trường hợp trước đây. Khung pháp lý mới này được thiết kế để chuẩn hóa quy trình phê duyệt ETP tiền mã hóa, có khả năng đẩy nhanh thời gian ra thị trường cho các tổ chức phát hành xuống chỉ còn 75 ngày. Theo các tiêu chuẩn này, một ETP có thể được phê duyệt nếu mã thông báo cơ bản của nó có lịch sử giao dịch hợp đồng tương lai tối thiểu sáu tháng trên Sàn giao dịch phái sinh Coinbase hoặc các thị trường được chỉ định khác.

Sự thay đổi về quy định này hợp lý hóa tính đủ điều kiện, loại bỏ các đánh giá sản phẩm riêng lẻ khó khăn trước đây được yêu cầu đối với ETP của Bitcoin và Ethereum. Các sản phẩm đủ điều kiện không được sử dụng đòn bẩy hoặc đảo ngược, và yêu cầu công bố NAV hàng ngày hoàn toàn minh bạch, phân tích vị thế và chính sách thanh khoản. Điều này cho phép tạo và mua lại bằng hiện vật, cho phép các bên tham gia được ủy quyền trao đổi cổ phiếu ETF trực tiếp lấy tiền mã hóa cơ bản thay vì chỉ tiền pháp định.

Phân tích cơ chế tài chính

Cốt lõi của khung pháp lý mới của SEC nằm ở việc chấp nhận cơ chế tạo và mua lại bằng hiện vật. Điều này cho phép trao đổi trực tiếp cổ phiếu ETP lấy tiền mã hóa, mang lại sự linh hoạt và có khả năng nâng cao hiệu quả cho những người tham gia thị trường. Các tiêu chuẩn này đã chuyển phần lớn quyết định phê duyệt ETP cho Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), cơ quan giám sát các thị trường hợp đồng tương lai được chỉ định. Các tiêu chí ưu tiên sự tồn tại của các hợp đồng tương lai đủ điều kiện hơn là vốn hóa thị trường cụ thể, thanh khoản cơ bản hoặc yêu cầu tỷ lệ lưu hành đối với tài sản kỹ thuật số cơ bản. Sự thay đổi cấu trúc này coi ETP tiền mã hóa là các loại tài sản được tiêu chuẩn hóa trong khuôn khổ ETF hàng hóa rộng hơn, khác với phân loại trước đây là các trường hợp ngoại lệ đặc biệt.

Chiến lược kinh doanh và định vị thị trường

Sự phát triển quy định này song song với "Quy tắc ETF" năm 2019 dành cho các ETF truyền thống, đã dẫn đến sự mở rộng đáng kể trong việc ra mắt ETF mới bằng cách giảm ma sát quy định. Đối với tài sản tiền mã hóa, khung pháp lý này dự kiến sẽ giảm tương tự các nút thắt quy định và mở rộng lựa chọn cho nhà đầu tư. Một số tài sản kỹ thuật số đã sẵn sàng cho khả năng phê duyệt ETF theo các tiêu chuẩn mới này. Solana (SOL), XRP và Litecoin (LTC) được xác định có 95% cơ hội được phê duyệt, với thời hạn quyết định vào tháng 10 năm 2025. Cardano (ADA), Dogecoin (DOGE), Polkadot (DOT) và Hedera (HBAR) cũng có xác suất cao, với thời hạn kéo dài đến tháng 11 năm 2025. Việc Coinbase Derivatives ra mắt các hợp đồng tương lai có ký quỹ được CFTC quản lý cho Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Polkadot (DOT), Stellar (XLM) và Shiba Inu (SHIB) tiếp tục mở rộng phạm vi các tài sản tiềm năng đủ điều kiện, vì các hợp đồng này cung cấp lịch sử giao dịch cần thiết.

Tác động thị trường

Sự thay đổi quy định này dự kiến sẽ kích hoạt một luồng vốn đáng kể vào thị trường tài sản kỹ thuật số, phản ánh sự tham gia của tổ chức đã thấy với ETP Bitcoin. Đến đầu tháng 9 năm 2025, riêng các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã quản lý gần 219 tỷ USD tài sản, với 118 tỷ USD dòng vốn tổ chức vào quý 3 năm 2025. Việc phê duyệt một loạt các ETP tiền mã hóa rộng hơn sẽ hạ thấp rào cản cho cả nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ, thúc đẩy dòng vốn đáng kể và tăng cường thanh khoản thị trường. Sự tích hợp này vào tài chính chính thống biến tài sản kỹ thuật số từ các công cụ chủ yếu mang tính đầu cơ thành các khoản đầu tư được quản lý, cấp tổ chức. Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, cho rằng điều này đánh dấu một khoảnh khắc "trưởng thành" cho tiền mã hóa, dự đoán một dòng chảy lớn các ETF tiền mã hóa mới và sự chấp nhận rộng rãi hơn từ thị trường chính thống. Thanh khoản tăng lên từ ETP cũng liên quan đến việc giảm biến động và môi trường giao dịch ổn định hơn, tiếp tục thu hút sự tham gia của tổ chức và thay đổi động lực thị trường, với dòng chảy ETP trở thành động lực chính của việc phát hiện giá.

Bình luận của chuyên gia

Matt Hougan, Giám đốc đầu tư tại Bitwise, đã chỉ ra rằng SEC đang trên bờ vực triển khai các tiêu chuẩn niêm yết chung này, có khả năng vào tháng 10 năm 2025. Ông dự đoán điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng đáng kể về số lượng và sự đa dạng của các ETP tiền mã hóa ở Hoa Kỳ và thúc đẩy dòng vốn đáng kể từ tài chính truyền thống. Sự rõ ràng về quy định này dự kiến sẽ làm sáng tỏ tiền mã hóa cho công chúng và nâng cao khả năng tiếp cận của chúng đối với cơ sở nhà đầu tư rộng lớn hơn, thúc đẩy tăng trưởng dài hạn và chấp nhận rộng rãi từ thị trường chính thống.