Sáng kiến của Hàn Quốc nhằm ra mắt một stablecoin neo vào Won đang phải đối mặt với sự chậm trễ đáng kể, có khả năng đẩy thời điểm giới thiệu sang năm 2027, do quy trình lập pháp chậm chạp, sự ưu tiên của cơ quan quản lý đối với blockchain riêng tư và những hạn chế trên thị trường tài sản thế chấp.

Tóm tắt điều hành

Tham vọng của Hàn Quốc trong việc giới thiệu một stablecoin neo vào Won đang gặp phải những trở ngại đáng kể, chủ yếu từ các phê duyệt lập pháp kéo dài và một môi trường pháp lý phức tạp ưu tiên các giải pháp blockchain riêng tư. Sự kết hợp của các yếu tố này, cộng với thị trường tài sản thế chấp trong nước kém thanh khoản, cho thấy khả năng ra mắt có thể muộn nhất là vào năm 2027, làm dấy lên lo ngại về khả năng cạnh tranh của quốc gia này trong bối cảnh Web3 toàn cầu.

Chi tiết sự kiện

Con đường lập pháp cho stablecoin Won Hàn Quốc (KWR) được đặc trưng bởi sự chậm trễ đáng kể, với các dự luật yêu cầu trung bình từ 435 đến 657 ngày để được phê duyệt. Tốc độ chậm chạp này là yếu tố chính dẫn đến ngày ra mắt dự kiến vào năm 2027, cản trở các kế hoạch thương mại cho tài sản kỹ thuật số. Các cơ quan quản lý Hàn Quốc, bao gồm Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) và Ngân hàng Hàn Quốc, thể hiện sự ưu tiên phát hành stablecoin trên các blockchain riêng tư hơn là các chuỗi công khai. Sở thích này nhằm mục đích quản lý rủi ro ngoại hối và dòng vốn chảy ra, có khả năng mang lại lợi ích cho các nhà tích hợp hệ thống trong nước như LG CNS.

Giải mã cơ chế tài chính

Khuôn khổ pháp lý đề xuất cho stablecoin KWR yêu cầu các nhà phát hành phải được thành lập tại địa phương và duy trì vốn tối thiểu 500 triệu won (360.000 USD). Hai mô hình phát hành chính đang được một tập đoàn gồm tám ngân hàng lớn xem xét: một cấu trúc dựa trên quỹ tín thác và một mô hình token được hỗ trợ bằng tiền gửi 1:1. Tuy nhiên, thị trường tài sản thế chấp trong nước đặt ra một thách thức đáng kể. Thị trường trái phiếu ngắn hạn của Hàn Quốc, một nguồn quan trọng cho tài sản thế chấp stablecoin, tương đối nhỏ, ước tính khoảng 7 tỷ USD, và mang lại lợi suất thấp, thường khoảng 2%. Sự thiếu hụt trái phiếu chính phủ ngắn hạn có tính thanh khoản, không giống như thị trường Tín phiếu Kho bạc mạnh mẽ ở Hoa Kỳ, làm suy yếu động lực phát hành stablecoin. Mặc dù Ngân hàng Hàn Quốc phát hành Trái phiếu Ổn định Tiền tệ (MSB) với kỳ hạn từ ba tháng đến ba năm, nhưng quy mô thị trường và tính thanh khoản của chúng có thể không đủ để hỗ trợ một hệ sinh thái stablecoin quy mô lớn.

Chiến lược kinh doanh & Định vị thị trường

Chiến lược của Hàn Quốc nhằm giảm sự phụ thuộc vào các stablecoin nước ngoài như USDT và USDC cũng như tăng cường chủ quyền tài chính. Chương trình nghị sự về tiền điện tử của chính phủ Lee Jae-myung tìm cách ngăn chặn tình trạng tháo chạy vốn, lưu ý rằng trong quý 1 năm 2025, khoảng 191 tỷ USD stablecoin chiếm gần 47,3% tổng tài sản kỹ thuật số chảy ra từ các sàn giao dịch tiền điện tử của Hàn Quốc. Một tập đoàn gồm tám ngân hàng lớn, bao gồm KB Kookmin, Shinhan và Woori, đang hợp tác với các công ty fintech và các hiệp hội blockchain như Hiệp hội Blockchain & DID Mở để phát triển các stablecoin được hỗ trợ bằng KWR. Các tổ chức như Naver Financial và Upbit cũng đã thành lập liên minh để khám phá các stablecoin KWR. Cách tiếp cận này có những điểm tương đồng với các xu hướng toàn cầu về việc tích hợp các tổ chức tài chính truyền thống với công nghệ blockchain để tạo ra một hệ sinh thái tiền tệ kỹ thuật số được quản lý, tương tự như cách một số công ty đang xây dựng chiến lược tham gia vào tài sản kỹ thuật số để tăng cường kho bạc doanh nghiệp hoặc hiệu quả hoạt động.

Ảnh hưởng thị trường rộng hơn

Sự chậm trễ trong việc ra mắt stablecoin KWR có nguy cơ khiến Hàn Quốc tụt hậu trong đổi mới tài chính toàn cầu và việc áp dụng Web3. Khuynh hướng quản lý đối với blockchain riêng tư có thể dẫn đến một hệ sinh thái stablecoin phân mảnh, kém tương tác, có khả năng hạn chế tiện ích rộng hơn và phạm vi tiếp cận toàn cầu của stablecoin KWR. Các chuyên gia cho rằng tiện ích của stablecoin KWR có thể chủ yếu giới hạn ở các khoản thanh toán trong nước và có thể gặp khó khăn khi cạnh tranh với các token gắn với đồng đô la như một tài sản dự trữ toàn cầu. Sáng kiến này cũng phản ánh một cuộc tranh luận phức tạp về "dòng tiền ròng vào so với dòng tiền ròng ra", khi các nhà hoạch định chính sách cân nhắc xem stablecoin KWR sẽ thu hút hay dẫn đến tình trạng tháo chạy vốn. Những nỗ lực đang diễn ra, bất chấp sự chậm trễ, nhấn mạnh cam kết triển khai có quản lý rủi ro với sự giám sát quy định chặt chẽ, bao gồm kiểm toán bắt buộc dự trữ và yêu cầu cấp phép cho các nhà phát hành, phù hợp với các tiêu chuẩn toàn cầu như MiCA của EU.

Bình luận của chuyên gia

Các chuyên gia trong ngành nhấn mạnh sự cấp bách của việc thiết lập một hạ tầng Won mạnh mẽ. Như Ryu Chang-bo, chủ tịch Hiệp hội Blockchain & DID Mở, đã tuyên bố, > "Nếu chúng ta định áp dụng stablecoin, chúng ta phải xây dựng hạ tầng Won trước." Một chuyên gia nội bộ khác trong ngành cảnh báo, > "Đây có thể là cơ hội cuối cùng cho ngành blockchain Hàn Quốc. Chúng ta phải nuôi dưỡng một nhà lãnh đạo công nghệ quốc gia." Tuy nhiên, một số cố vấn fintech cảnh báo rằng stablecoin KWR > "không thể cạnh tranh với các token gắn với đồng đô la như một tài sản dự trữ toàn cầu" và > "tiện ích của nó sẽ bị giới hạn ở các khoản thanh toán trong nước." Trọng tâm vẫn là tầm nhìn chiến lược, nhằm mục đích định vị đồng Won như một loại tiền tệ thời đại kỹ thuật số bằng cách hợp nhất các ngân hàng, công ty fintech và cơ quan quản lý dưới một khuôn khổ chung, nhưng con đường này đầy rẫy những thách thức về cấu trúc và lập pháp.