Các quỹ chủ quyền mua Bitcoin trong thời kỳ thị trường sụt giảm

Tóm tắt điều hành

Trong một sự chứng thực quan trọng đối với tài sản kỹ thuật số, CEO BlackRock Larry Fink đã xác nhận rằng các quỹ tài sản có chủ quyền (SWF) đang tích cực tích lũy Bitcoin, tận dụng các đợt giảm giá gần đây để xây dựng các khoản nắm giữ dài hạn. Sự phát triển này cho thấy một giai đoạn trưởng thành mới trên thị trường tiền điện tử, nơi các nhà đầu tư cấp quốc gia đang coi Bitcoin là một tài sản chiến lược. Tiết lộ này diễn ra trong bối cảnh biến động thị trường gia tăng và áp lực nghiêm trọng đối với các công ty niêm yết công khai có bảng cân đối kế toán nặng về tiền điện tử, chẳng hạn như MicroStrategy (MSTR), làm nổi bật sự khác biệt giữa chiến lược thể chế trực tiếp và các phương tiện đầu tư tiền điện tử gián tiếp.

Sự kiện chi tiết

Phát biểu tại một sự kiện DealBook, Larry Fink cho biết nhiều quỹ tài sản có chủ quyền giấu tên đã mua Bitcoin "từng bước" khi giá của nó điều chỉnh từ đỉnh gần đây là 126.000 đô la xuống dưới 90.000 đô la. Ông nhấn mạnh bản chất chiến lược của các thương vụ mua lại này, lưu ý: "họ đang thiết lập một vị thế dài hạn hơn. Và bạn sở hữu nó trong nhiều năm. Đây không phải là một giao dịch." Tiết lộ này cung cấp bằng chứng cụ thể về một xu hướng trước đây chỉ giới hạn trong suy đoán, với việc các quỹ chủ quyền ở Abu Dhabi và Luxembourg đã được biết là đã mua cổ phần trong ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock (IBIT). Bình luận của Fink được đưa ra khi Bitcoin phục hồi lên khoảng 93.000 đô la sau một đợt điều chỉnh mạnh 35%, được tăng cường bởi các đợt thanh lý đòn bẩy cao trên thị trường phái sinh.

Phân tích cơ chế tài chính

Việc tích lũy chiến lược của các SWF tương phản với áp lực tài chính mà các kho bạc tiền điện tử của doanh nghiệp phải đối mặt, đáng chú ý nhất là MicroStrategy (MSTR). Công ty này, nắm giữ khoảng 650.000 BTC với chi phí trung bình là 74.436 đô la, đã tài trợ cho các thương vụ mua lại của mình bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi. Mô hình này hiện đang bị đe dọa do đề xuất thay đổi quy tắc của MSCI sẽ loại trừ các công ty có hơn 50% tài sản bằng tiền điện tử khỏi các chỉ số của họ. Các nhà phân tích tại JPMorgan cảnh báo rằng điều này có thể gây ra một đợt bán tháo bắt buộc cổ phiếu MSTR trị giá từ 2,3 tỷ đô la đến 8 tỷ đô la.

Để đối phó với các nghĩa vụ cổ tức ngày càng tăng và giá cổ phiếu giảm, MicroStrategy gần đây đã thành lập quỹ dự trữ tiền mặt 1,4 tỷ đô la nhằm trang trải các khoản thanh toán trong 21 tháng tới. Trong một sự thay đổi chính sách đáng kể, CEO Phong Le và CFO Andrew Kang đã thừa nhận rằng công ty có thể bán Bitcoin như một "phương sách cuối cùng" nếu tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị tài sản ròng (mNAV) của nó vẫn dưới một trong một thời gian dài, một sự khác biệt so với lập trường "HODL" đã được duy trì lâu nay.

Hàm ý thị trường

Thị trường đang chứng kiến một sự phân kỳ rõ ràng. Một mặt, việc áp dụng trực tiếp Bitcoin của các tổ chức và quốc gia làm tài sản dự trữ đang tăng tốc, mang lại sự hỗ trợ cấu trúc dài hạn. Fink mô tả Bitcoin là một "tài sản của nỗi sợ hãi", được nắm giữ như một biện pháp bảo vệ chống lại "sự mất giá của tài sản tài chính". Mặt khác, các khoản đầu tư ủy quyền được giao dịch trên thị trường công khai đang đối mặt với những khó khăn. Phần bù mà cổ phiếu MicroStrategy từng có so với khoản nắm giữ Bitcoin của nó đã biến mất, báo hiệu sự lo ngại của nhà đầu tư về cấu trúc công ty và mối đe dọa sắp xảy ra về việc bị loại khỏi chỉ số. Khả năng MSTR thanh lý một phần tài sản nắm giữ của mình hiện là một rủi ro hữu hình và là nguồn áp lực giá tiềm năng cho thị trường rộng lớn hơn.

Bình luận của chuyên gia

Larry Fink tiếp tục là người ủng hộ mạnh mẽ việc mã hóa tài sản, coi đó là một cuộc cách mạng công nghệ có thể so sánh với những ngày đầu của internet.

"Nếu lịch sử là một kim chỉ nam, thì việc mã hóa ngày nay đại khái giống như internet vào năm 1996," Fink viết trên The Economist. "Trong tương lai, mọi người sẽ không giữ cổ phiếu và trái phiếu trong một danh mục đầu tư và tiền điện tử trong một danh mục khác."

Quan điểm nhìn về phía trước này được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng nhanh chóng của các tài sản thế giới thực được mã hóa, mà Fink lưu ý đã tăng 300% trong 20 tháng qua. Cosmo Jiang, một đối tác tại Pantera Capital, coi sự gia tăng của "Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số" (DATs) là "sự khởi đầu của một loại hình kinh doanh hoàn toàn mới", mặc dù ông dự đoán sẽ có sự hợp nhất đáng kể, với chỉ một vài người chiến thắng lớn, được vốn hóa tốt xuất hiện cho mỗi loại tiền điện tử lớn.

Bối cảnh rộng hơn

Việc các quỹ tài sản có chủ quyền tham gia vào việc sở hữu Bitcoin trực tiếp đánh dấu một bước quan trọng trong hành trình của tài sản này hướng tới sự chấp nhận tài chính chính thống. Xu hướng này theo sau sự ra mắt thành công của các ETF Bitcoin giao ngay vào năm 2023, do IBIT của BlackRock dẫn đầu, đã hợp pháp hóa tiền điện tử cho một loạt các nhà đầu tư truyền thống rộng hơn. Động thái của các gã khổng lồ thể chế như Vanguard cuối cùng niêm yết các ETF tiền điện tử càng củng cố sự tích hợp này. Trong khi sự sốt sắng đầu cơ của các thị trường tăng giá do nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy vẫn là một yếu tố, môi trường hiện tại ngày càng được xác định bởi các chiến lược dài hạn, tinh vi từ các nhóm vốn lớn nhất và bảo thủ nhất thế giới, ngay cả khi thị trường đang cố gắng định giá các rủi ro liên quan đến các cổ phiếu ủy quyền tiền điện tử thế hệ đầu tiên.