S&P hạ cấp làm tăng rủi ro mất giá của Tether

Tóm tắt điều hành

S&P Global Ratings đã hạ mức đánh giá ổn định dự trữ của Tether (USDT) xuống 'yếu', một động thái đã làm gia tăng những lo ngại kéo dài của thị trường về chất lượng tài sản và tính minh bạch của stablecoin này. Đáp lại, HSBC đã đưa ra một cảnh báo mạnh mẽ, lưu ý rằng việc hạ cấp làm sống lại khả năng xảy ra sự kiện 'mất giá', nơi USDT có thể mất đi tỷ giá 1:1 với đồng đô la Mỹ. Sự phát triển này xảy ra trong một môi trường thị trường mong manh, làm dấy lên lo ngại về rủi ro hệ thống và khả năng lây lan trong toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.

Chi tiết sự kiện

Trọng tâm của vấn đề nằm ở việc S&P Global Ratings đánh giá lại các tài sản được giữ trong dự trữ của Tether. Bằng cách phân loại các dự trữ là 'yếu', cơ quan xếp hạng đã chính thức báo hiệu sự nghi ngờ về tính thanh khoản và sự ổn định của danh mục đầu tư hỗ trợ stablecoin trị giá hàng tỷ đô la. Theo phân tích của HSBC, hành động này không chỉ mang tính thủ tục mà còn là một "lời nhắc nhở mới" về những rủi ro cố hữu gắn liền với các stablecoin thiếu tính minh bạch toàn diện, theo thời gian thực. Một sự kiện mất giá, nếu xảy ra, có nghĩa là những người nắm giữ USDT có thể không đổi được token của họ lấy một đô la Mỹ, gây ra sự gián đoạn thị trường đáng kể.

Hàm ý thị trường

Hệ quả trực tiếp của việc S&P hạ cấp là khả năng dòng vốn tháo chạy khỏi USDT đến các lựa chọn thay thế được cho là an toàn hơn, đáng chú ý nhất là USDC của Circle, vốn trong lịch sử được coi là có dự trữ minh bạch hơn và được quản lý thận trọng hơn. Trong một thị trường vốn đã được VALR CEO Farzam Ehsani mô tả là có tính thanh khoản "nông", một sự thay đổi như vậy có thể làm trầm trọng thêm sự biến động. Một cuộc khủng hoảng niềm tin vào USDT có thể gây ra việc thanh lý bắt buộc và làm gia tăng áp lực giảm giá đối với các loại tiền điện tử lớn như Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH), khi các nhà giao dịch đổ xô thoát khỏi các vị thế được định giá bằng stablecoin. Sự kiện này cũng dự kiến sẽ thu hút sự giám sát chặt chẽ hơn từ các cơ quan quản lý toàn cầu, những người ngày càng tập trung vào tầm quan trọng hệ thống của các stablecoin lớn.

Bình luận của chuyên gia

Các tổ chức tài chính và chuyên gia thị trường đã nhanh chóng đánh giá về những hậu quả tiềm tàng. Một báo cáo từ HSBC đã rất rõ ràng, nêu rõ việc hạ cấp của S&P đưa rủi ro mất giá liên quan đến chất lượng dự trữ trở lại hàng đầu. Quan điểm này được củng cố bởi các vấn đề cấu trúc đang gây khó khăn cho thị trường rộng lớn hơn.

"Việc Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 đô la là kết quả của sự va chạm giữa cấu trúc thị trường mong manh và điều kiện thanh khoản yếu được quan sát vào cuối tuần," Farzam Ehsani, CEO của sàn giao dịch tiền điện tử VALR, cho biết, nhấn mạnh khả năng thị trường không thể hấp thụ ngay cả những cú sốc vừa phải.

Sự mong manh này mở rộng sang các công ty liên quan đến tiền điện tử được giao dịch công khai. Theo Giáo sư Carol Alexander của Đại học Sussex, các mô hình được sử dụng bởi các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) phải đối mặt với những thách thức đáng kể trong một đợt suy thoái, lưu ý rằng một số có thể buộc phải bán số cổ phần token để duy trì thanh khoản, do đó "làm tăng sự biến động trong các thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn."

Bối cảnh rộng hơn

Vai trò của Tether như là chất bôi trơn chính cho động cơ giao dịch tài sản kỹ thuật số có nghĩa là việc mất niềm tin sẽ có những tác động hệ thống. Tình hình này tương tự với những rủi ro liên quan đến các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) như MicroStrategy (MSTR). Các thực thể này, nắm giữ số lượng lớn BTC trên bảng cân đối kế toán của họ, đã phải đối mặt với áp lực từ một thay đổi phương pháp luận tiềm năng của MSCI có thể khiến họ bị loại khỏi các chỉ số chính. Một cuộc khủng hoảng stablecoin sẽ tạo ra hiệu ứng phức hợp, có khả năng gây ra việc bán tháo bắt buộc từ các kho bạc doanh nghiệp này và tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực cho giá BTC. Động lực này diễn ra trong bối cảnh kinh tế vĩ mô, như Viện Đầu tư BlackRock lưu ý, đòn bẩy ngày càng tăng trên cả khu vực tư nhân và công cộng đang làm tăng tính dễ bị tổn thương trước các cú sốc tài chính và tạo áp lực tăng lên đối với chi phí đi vay.