S&P Global xếp hạng ổn định của Tether ở mức yếu nhất, với lý do lo ngại về chất lượng dự trữ

Tóm tắt điều hành

S&P Global Ratings đã gán điểm đánh giá ổn định thấp nhất là 5 (yếu) cho Tether (USDT), stablecoin lớn nhất thế giới, như một phần của hệ thống xếp hạng mới cho loại tài sản này. Việc hạ cấp xuất phát từ những lo ngại về chất lượng và tính minh bạch của các tài sản được giữ trong dự trữ của USDT, đặc biệt là mức độ tiếp xúc với các tài sản biến động như Bitcoin. Đánh giá này đưa ra một góc nhìn xếp hạng tín dụng chính thức vào thị trường stablecoin, có khả năng ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư và thúc đẩy sự chuyển dịch sang các stablecoin được quản lý thận trọng hơn.

Chi tiết sự kiện

Là một phần của sáng kiến mới được khởi xướng để đánh giá sự ổn định của stablecoin, S&P Global Ratings đang áp dụng một khuôn khổ phân tích chấm điểm stablecoin theo thang điểm từ 1 (rất mạnh) đến 5 (yếu). Trong đánh giá ban đầu, cơ quan này đã cho Tether's USDT và TrueUSD (TUSD) xếp hạng yếu nhất là 5. DAI nhận được điểm "hạn chế" là 4.

Động lực chính cho điểm thấp của USDT là thành phần dự trữ của nó. S&P nhấn mạnh rằng Bitcoin hiện chiếm khoảng 5,6% tổng cung lưu hành của USDT. Mức độ tiếp xúc này lớn hơn mức dự trữ đệm dư thừa 3,9% được ngụ ý trong chứng thực quý 3 gần đây nhất của Tether, cho thấy rằng sự sụt giảm đáng kể về giá trị của Bitcoin có thể làm suy yếu các khoản dự trữ hỗ trợ stablecoin.

Hàm ý thị trường

Xếp hạng "yếu" từ một cơ quan tín dụng lớn như S&P có thể làm xói mòn niềm tin vào USDT, vốn từ lâu đã phải đối mặt với sự giám sát về tính minh bạch của các khoản dự trữ. Điều này có thể kích hoạt một "chuyến bay đến chất lượng" giữa các nhà đầu tư và người dùng tổ chức, những người có thể chuyển đổi tài sản của họ sang các stablecoin nhận được xếp hạng mạnh hơn. Các đối thủ cạnh tranh như USDC, Pax Dollar và Gemini Dollar, tất cả đều được S&P đánh giá là "mạnh", sẽ được hưởng lợi trực tiếp. Động thái này cũng làm tăng áp lực lên các nhà phát hành stablecoin phải cung cấp sự minh bạch cao hơn và áp dụng các chiến lược quản lý dự trữ thận trọng hơn, có thể thu hút sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý.

Bình luận của chuyên gia

S&P đã làm rõ phương pháp luận của mình, với nhà phân tích Lapo Guadagnuolo tuyên bố, "Các tài sản (hỗ trợ stablecoin), đối với chúng tôi, là điểm khởi đầu cơ bản nhất." Điều này cho thấy sự tập trung nghiêm ngặt vào chất lượng tài sản hơn các chỉ số khác.

Đánh giá bên ngoài này trái ngược với sức mạnh tài chính tự báo cáo của Tether. Chứng thực quý 3 năm 2025 của công ty, được thực hiện bởi công ty kế toán BDO, đã báo cáo lợi nhuận từ đầu năm đến nay trên 10 tỷ đô la và một khoản dự trữ đệm dư thừa đáng kể là 6,8 tỷ đô la. Cùng một báo cáo lưu ý rằng lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của Tether đạt kỷ lục 135 tỷ đô la, định vị nó là một trong những chủ sở hữu lớn của nợ Hoa Kỳ. Trong khi Tether ủng hộ khả năng sinh lời và tính thanh khoản của mình, xếp hạng của S&P nhấn mạnh rủi ro thị trường được cảm nhận từ các khoản nắm giữ phi truyền thống của nó.

Bối cảnh rộng hơn

Sự gia nhập của S&P vào đánh giá stablecoin đánh dấu sự trưởng thành đáng kể của thị trường tài sản kỹ thuật số, giới thiệu một khuôn khổ đánh giá rủi ro tài chính truyền thống cho lĩnh vực này. Trong nhiều năm, thị trường đã dựa vào các chứng thực do nhà phát hành cung cấp, khác nhau về chi tiết và tần suất. Bằng cách cung cấp một so sánh độc lập, tiêu chuẩn hóa, S&P đang tạo ra một tiêu chuẩn mới cho quản lý rủi ro. Sự khác biệt trong xếp hạng—với USDT được xếp hạng "yếu" trong khi các đối thủ cạnh tranh chính được xếp hạng "mạnh"—làm rõ các cách tiếp cận chiến lược khác nhau đối với thành phần dự trữ và tính minh bạch, tạo tiền đề cho một động lực cạnh tranh mới tập trung vào xác thực của bên thứ ba và an toàn được cảm nhận.