Cổ phiếu Strategy Inc. giảm dù đã có động thái giảm thiểu rủi ro

Chi tiết sự kiện

Vào ngày 10 tháng 12 năm 2025, cổ phiếu của Strategy Inc. (MSTR) đã giảm khoảng 2,3% xuống 184,64 USD, với mức giảm kéo dài đến khoảng 181,89 USD trong giao dịch sau giờ làm việc. Diễn biến đi xuống này xảy ra bất chấp một đợt phục hồi thị trường chứng khoán rộng lớn, nơi chỉ số S&P 500 đóng cửa tăng mạnh sau khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Sự phân kỳ này nhấn mạnh mối liên hệ sâu sắc của Strategy với giá Bitcoin (BTC), vốn vẫn biến động quanh mức 92.000 USD, hơn là với các xu hướng kinh tế vĩ mô chung. Khối lượng giao dịch của MSTR gần 50% so với mức trung bình hàng ngày gần đây, cho thấy hoạt động của nhà đầu tư tăng cao khi cổ phiếu đang thấp hơn gần 60% so với mức cao nhất trong 52 tuần là khoảng 457 USD.

Phân tích cơ chế tài chính

Strategy Inc. đang thực hiện một chiến lược tài chính hai mũi nhọn: tích lũy Bitcoin một cách tích cực, có đòn bẩy kết hợp với các biện pháp giảm thiểu rủi ro cho bảng cân đối kế toán. Đầu tháng 12, công ty đã tiết lộ việc mua lại 10.624 BTC với giá khoảng 962,7 triệu USD, với giá trung bình là 90.615 USD mỗi đồng. Giao dịch mua này không được tài trợ bằng dòng tiền hoạt động mà thông qua việc phát hành khoảng 5,13 triệu cổ phiếu phổ thông và 442.536 cổ phiếu ưu đãi, một động thái làm tăng cả số lượng Bitcoin nắm giữ và sự pha loãng cổ đông.

Đồng thời, công ty đã công bố thành lập một quỹ dự trữ đô la Mỹ 1,44 tỷ USD. Quỹ dự trữ này, cũng được tài trợ hoàn toàn thông qua việc bán cổ phiếu, được thiết kế rõ ràng để trang trải ước tính 21 tháng thanh toán cổ tức và lãi suất trên nợ và chứng khoán ưu đãi của công ty. Hành động này đi kèm với việc điều chỉnh giảm đáng kể dự báo thu nhập năm 2025, hạ giả định giá Bitcoin cuối năm từ 150.000 USD xuống khoảng 85.000–110.000 USD. Điều này báo hiệu rằng ban quản lý đang chuẩn bị cho sự biến động giá BTC kéo dài trong khi cố gắng trấn an những người nắm giữ các nghĩa vụ tài sản cố định và cổ phiếu ưu đãi của mình.

Tác động thị trường

Thị trường tiếp tục định giá Strategy Inc. ít như một công ty phần mềm mà giống như một "quỹ đóng Bitcoin có đòn bẩy", một đặc điểm được lặp lại bởi nhiều nhà phân tích. Hàm ý quan trọng nhất trong ngắn hạn của phân loại này là mối đe dọa hiện hữu về việc bị loại khỏi chỉ số. MSCI đang chính thức tham vấn về một đề xuất loại bỏ "Các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số" (DATs)—các công ty nắm giữ hơn 50% tài sản của họ bằng tiền điện tử—khỏi các chỉ số chứng khoán hàng đầu của mình.

Strategy đã gửi một phản hồi chính thức lập luận rằng đây là một công ty hoạt động và ngưỡng 50% là "phân biệt đối xử, tùy tiện và không thể thực hiện được". Nếu MSCI tiến hành loại trừ vào đầu năm 2026, nó có thể gây ra áp lực bán tháo cơ học đáng kể từ các quỹ theo dõi chỉ số và các phương tiện đầu tư thụ động khác được yêu cầu nắm giữ các thành phần chỉ số.

Bình luận của chuyên gia

Ý kiến của các nhà phân tích về Strategy Inc. bị chia rẽ rõ rệt. Sự đồng thuận lạc quan, được phản ánh bởi xếp hạng "Mua vừa phải" từ các nguồn như MarketBeat, chỉ ra mục tiêu giá trung bình cao ở mức 400 USD, cho thấy tiềm năng tăng giá hơn 150%. Sự lạc quan này dựa trên việc giá Bitcoin tăng giá đáng kể. Tuy nhiên, ngay cả các nhà phân tích lạc quan cũng nhấn mạnh sự biến động cực độ của cổ phiếu, với hệ số beta vượt quá 3.0.

Ngược lại, một nhóm thận trọng hơn khuyên không nên mua cổ phiếu. Một phân tích gần đây của Seeking Alpha có tiêu đề "Strategy: Đừng mua khi giá giảm" lập luận rằng MSTR giao dịch ở mức cao hơn 18% so với giá trị tài sản ròng ước tính của Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, gây ra rủi ro bị nén. Quan điểm này nhấn mạnh sự pha loãng cổ đông đáng kể, với số lượng cổ phiếu cơ bản đã tăng khoảng 20% so với đầu năm. Các phân tích khác từ các hãng tin như 24/7 Wall St coi năm 2025 là một "năm khó khăn" đối với các cổ đông mới, lưu ý rằng khoản đầu tư giả định 1.000 USD vào đầu năm sẽ chỉ còn 637 USD.

Bối cảnh rộng hơn

Hiệu suất của Strategy Inc. diễn ra trong bối cảnh vĩ mô phức tạp, nơi một Cục Dự trữ Liên bang ôn hòa đang thúc đẩy thị trường chứng khoán truyền thống, nhưng biến động giá của Bitcoin vẫn thất thường. Môi trường này làm nổi bật hồ sơ rủi ro độc đáo của các cổ phiếu ủy quyền tiền điện tử. Bất chấp sự sụt giảm của cổ phiếu và quyết định sắp tới của MSCI, sự quan tâm của các tổ chức vẫn rõ ràng. Các hồ sơ quy định gần đây cho thấy các tổ chức lớn, bao gồm State Street Corp và Baird Financial Group, đã tăng vị thế của họ trong MSTR. Điều này cho thấy rằng mặc dù cổ phiếu đang chịu áp lực, nhưng nó vẫn tiếp tục đóng vai trò là một phương tiện đầu cơ cốt lõi cho các nhà đầu tư sành sỏi đang tìm kiếm khả năng tiếp xúc có đòn bẩy với loại tài sản kỹ thuật số.