JPMorgan báo cáo: USDC vượt USDT trong hoạt động trên chuỗi giữa sự thay đổi về quy định

Tóm tắt điều hành

Phân tích của JPMorgan chỉ ra rằng USDC của Circle đã vượt qua USDT của Tether trong hoạt động trên chuỗi, đây là một phát triển đáng kể trong thị trường stablecoin. Sự thay đổi này chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu ngày càng tăng đối với các stablecoin tuân thủ các tiêu chuẩn quy định đang phát triển, đặc biệt là khuôn khổ Thị trường Tài sản tiền điện tử (MiCA) của Châu Âu. Vốn hóa thị trường của USDC đã tăng vọt 72% trong năm nay lên 74 tỷ đô la, trong khi USDT ghi nhận mức tăng trưởng 32% về vốn hóa thị trường trong cùng kỳ.

Chi tiết sự kiện

Theo báo cáo của JPMorgan, USDC của Circle đã rõ ràng vượt qua USDT của Tether về hoạt động trên chuỗi. Sự khác biệt này được cho là do sự ưu tiên ngày càng tăng đối với các stablecoin cung cấp sự rõ ràng và tuân thủ quy định. Vốn hóa thị trường của USDC đã tăng từ 48 tỷ đô la lên 74 tỷ đô la trong năm nay, đại diện cho mức mở rộng 72%. Ngược lại, vốn hóa thị trường của USDT tăng 32%.

Bối cảnh quy định, đặc biệt là việc thực hiện khuôn khổ MiCA của Châu Âu vào giữa năm 2024, đã là một yếu tố then chốt. Việc USDC tuân thủ các quy định này, cùng với các dự trữ minh bạch và kiểm toán thường xuyên, đã nâng cao sức hấp dẫn của nó đối với các nhà đầu tư tổ chức. Ngược lại, việc USDT thiếu ủy quyền MiCA đã dẫn đến việc nó bị hủy niêm yết khỏi nhiều sàn giao dịch Châu Âu. Chẳng hạn, Crypto.com đã thông báo sẽ ngừng hỗ trợ USDT của Tether cho người dùng Châu Âu vào ngày 31 tháng 1, với thời hạn chuyển đổi cuối cùng là ngày 31 tháng 3. Điều này diễn ra sau khi Coinbase trước đó đã hủy niêm yết USDT ở Châu Âu do các yêu cầu tuân thủ MiCA tương tự. Tại Hoa Kỳ, Đạo luật GENIUS được Trump ủng hộ cũng đã được trích dẫn là yếu tố củng cố lợi thế quy định của Circle, ưu tiên các nhà phát hành stablecoin được Hoa Kỳ quản lý.

Ý nghĩa thị trường

Sự thay đổi này báo hiệu sự trưởng thành của thị trường stablecoin, với việc tuân thủ quy định nổi lên như một yếu tố khác biệt quan trọng để dẫn đầu thị trường. Nhu cầu gia tăng đối với các stablecoin tuân thủ MiCA cho thấy một xu hướng rộng hơn đối với các tài sản có thể điều hướng các môi trường quy định nghiêm ngặt. Trong khi nguồn cung toàn cầu của USDT tăng từ 89,1 tỷ đô la vào tháng 11 năm 2023 lên 180,9 tỷ đô la vào tháng 10 năm 2025, dẫn đến việc sự thống trị thị trường của nó giảm từ 70% xuống 59,9% trong giai đoạn đó (với USDC tăng từ 20,5% lên 25,3%), một số nhà nghiên cứu dữ liệu, như Filippo Armani từ Dune, đề xuất rằng sự sụt giảm trong sự thống trị này chủ yếu là hậu quả toán học của sự tăng trưởng nguồn cung tổng thể của USDT chứ không phải là sự giảm trực tiếp trong nhu cầu toàn cầu. Tuy nhiên, áp lực quy định ở các khu vực cụ thể như EU rõ ràng ảnh hưởng đến tính khả dụng và việc áp dụng trên các sàn giao dịch lớn.

Bình luận của chuyên gia

Các phát hiện của JPMorgan nhấn mạnh ảnh hưởng ngày càng tăng của các khuôn khổ quy định đối với động lực thị trường stablecoin. Filippo Armani, một nhà nghiên cứu dữ liệu, đã đưa ra một quan điểm thay thế, cho rằng trong khi các quy tắc stablecoin của MiCA đã thúc đẩy các nền tảng lớn hạn chế hoặc hủy niêm yết USDT ở Châu Âu, thì sự sụt giảm được quan sát thấy trong thị phần của USDT có thể có mối tương quan toán học với sự gia tăng đáng kể tổng nguồn cung của nó chứ không phải là sự thu hẹp nhu cầu toàn cầu.

Bối cảnh rộng hơn

Quỹ đạo tăng trưởng của USDC so với USDT làm nổi bật một thời điểm quan trọng đối với hệ sinh thái Web3. Việc nhấn mạnh vào việc tuân thủ quy định, tính minh bạch và khả năng kiểm toán có thể sẽ trở thành điều kiện tiên quyết cho sự tham gia rộng rãi hơn của tổ chức và việc áp dụng rộng rãi tài sản kỹ thuật số. Xu hướng này có thể đẩy nhanh sự phát triển và áp dụng các stablecoin tuân thủ khác trên toàn cầu, ảnh hưởng đến các kế hoạch quy định trong tương lai ngoài Châu Âu. Cuộc cạnh tranh đang diễn ra và định vị chiến lược của các nhà phát hành stablecoin có thể sẽ tiếp tục định hình cơ sở hạ tầng tài chính của nền kinh tế kỹ thuật số, với việc tuân thủ đóng vai trò ngày càng trung tâm trong khả năng tồn tại và tăng trưởng của thị trường.