Tóm tắt điều hành
Vào tháng 11, thị trường stablecoin cho thấy sự phân kỳ đáng kể, khi đồng đô la tổng hợp của Ethena, USDe, trải qua sự sụt giảm 24% về vốn hóa thị trường. Sự sụt giảm này từ 9,3 tỷ USD xuống còn 7,1 tỷ USD xảy ra trong khi các stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định chính, bao gồm Tether (USDT), USD Coin (USDC) và PayPal USD (PYUSD), đều ghi nhận sự tăng trưởng. Xu hướng này cho thấy tâm lý ngại rủi ro của những người tham gia thị trường, những người đang thể hiện rõ ràng sự ưu tiên đối với stablecoin được hỗ trợ bởi các tài sản truyền thống, có thể kiểm chứng được hơn là các mô hình phức tạp hơn, ổn định bằng thuật toán.
Chi tiết sự kiện
Điểm dữ liệu chính là sự sụt giảm mạnh trong nguồn cung USDe, giảm hơn 2,2 tỷ USD chỉ trong một tháng. Điều này trái ngược hoàn toàn với hiệu suất của các đối tác được hỗ trợ bằng tiền pháp định. Đáng chú ý nhất, PayPal USD (PYUSD) đã mở rộng vốn hóa thị trường của mình lên 35% trong cùng kỳ, báo hiệu nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức và nhà bán lẻ đối với các stablecoin được quy định, hỗ trợ bằng tài sản. Sự tăng trưởng của các nhà lãnh đạo thị trường USDT và USDC củng cố thêm câu chuyện về sự luân chuyển vốn trong hệ sinh thái stablecoin hướng tới sự an toàn được nhận thức.
Tác động thị trường
Sự phân kỳ giữa stablecoin tổng hợp và stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định là một chỉ số rõ ràng về sự dịch chuyển sang tài sản an toàn. Phong trào này không xảy ra trong chân không. Thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn đã ở trong tình trạng suy thoái, với Bitcoin (BTC) giảm khoảng 33% so với mức cao nhất gần đây là 126.210 USD. Sự sụt giảm giá này đi kèm với dòng vốn chảy ra đáng kể từ các tổ chức, bằng chứng là 3,6 tỷ USD đã được rút khỏi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 11 — dòng vốn chảy ra hàng tháng lớn nhất kể từ khi chúng ra mắt. Trong môi trường ngại rủi ro, tính toàn vẹn cấu trúc và tính minh bạch của dự trữ stablecoin trở nên tối quan trọng, mang lại lợi ích cho các tài sản như USDC và USDT tuyên bố được hỗ trợ 1:1 bằng tiền pháp định và các khoản tương đương.
Bình luận của chuyên gia
Các nhà phân tích từ Deutsche Bank đã cho rằng đợt bán tháo tiền điện tử rộng lớn hơn là do sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm việc các tổ chức chốt lời và lập trường diều hâu hơn từ Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ. Mặc dù Fed dự kiến sẽ tiếp tục chu kỳ nới lỏng, nhưng lạm phát dai dẳng và đồng đô la Mỹ mạnh đang tạo ra những trở ngại cho các tài sản rủi ro. Sức bật của lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm, vẫn duy trì trên 4% bất chấp kỳ vọng cắt giảm lãi suất, cho thấy các nhà đầu tư đang ưu tiên các tài sản an toàn hơn, có lãi suất. Bối cảnh kinh tế vĩ mô này củng cố nhu cầu đối với các stablecoin được neo giá bằng đô la cung cấp một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy trong hệ sinh thái tiền điện tử đầy biến động.
Bối cảnh rộng hơn
Động lực thị trường hiện tại đang thử nghiệm tính khả thi của các mô hình stablecoin khác nhau. Trong khi các đồng đô la tổng hợp như USDe mang lại hiệu quả vốn và phân cấp, cơ chế ổn định của chúng đang được thử thách bởi sự biến động của thị trường. Đồng thời, các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định đang làm sâu sắc thêm sự tích hợp của chúng với hệ thống tài chính truyền thống. Chẳng hạn, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán Zepz gần đây đã hợp tác với Bridge thuộc sở hữu của Stripe để ra mắt thẻ Visa liên kết với stablecoin. Những phát triển như vậy nâng cao tiện ích và tính hợp pháp được nhận thức của các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định, biến chúng thành một nơi trú ẩn an toàn hấp dẫn hơn cho vốn trong thời kỳ không chắc chắn. Xu hướng này cho thấy rằng khi thị trường tài sản kỹ thuật số trưởng thành, nhu cầu về tính minh bạch, tuân thủ quy định và hỗ trợ mạnh mẽ sẽ tiếp tục ủng hộ các mô hình được thế chấp bằng tiền pháp định đã được thiết lập.
Edgen Crypto·Dec 03 2025, 10:33