Những điểm chính:
Phố Wall đang trao thưởng cho các công ty cung cấp hạ tầng cho cuộc bùng nổ AI thay vì những gã khổng lồ công nghệ tài trợ cho nó.
Dòng chảy thương mại trí tuệ nhân tạo đã trải qua một cuộc xoay chuyển mang tính quyết định, khi các nhà đầu tư từ bỏ nhóm Bộ Bảy Vĩ Đại để chuyển sang các nhà cung cấp chất bán dẫn và phần cứng đang tiếp sức cho cuộc xây dựng hạ tầng trị giá hàng nghìn tỷ USD.
"Giai đoạn dễ dàng của câu chuyện đầu tư AI đã kết thúc," Nigel Green, CEO của deVere Group, nhận định. "Các nhà đầu tư sẵn sàng tài trợ cho cuộc xây dựng hạ tầng lớn nhất trong lịch sử doanh nghiệp khi câu chuyện còn đơn giản. Giờ đây họ muốn có bằng chứng."
Bộ Bảy Vĩ Đại — Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia và Tesla — đã mất tổng cộng 2,3 nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường chỉ riêng trong tháng này. Microsoft và Meta đã giảm hơn 30% so với đỉnh 52 tuần, trong khi Oracle giảm gần 60% so với đỉnh mọi thời đại. Nhà sản xuất bộ nhớ Micron Technology ghi nhận biên lợi nhuận 85% nhờ nhu cầu trung tâm dữ liệu tăng vọt, và các nhà cung cấp chip bao gồm Intel, Marvell, AMD và Sandisk đã thu hút được làn sóng mua mới.
Cuộc xoay chuyển này phản ánh sự đánh giá lại cơ bản về việc ai sẽ nắm giữ lợi ích kinh tế từ trí tuệ nhân tạo. Jim Cramer của CNBC, người vẫn đang nắm giữ một số cổ phiếu Bộ Bảy Vĩ Đại, cho biết các nhà cung cấp hạ tầng AI — chứ không phải những gã khổng lồ siêu quy mô đang ký séc — hiện đang ở vị thế mạnh nhất để hưởng lợi. Trong vòng 5 năm tới, Green dự đoán Bộ Bảy Vĩ Đại sẽ trở thành "Bộ Ba Vĩ Đại," khi chỉ còn một số ít công ty vốn hóa siêu lớn thực sự nắm bắt được tiềm năng kinh tế từ AI.
Khoảng Cách Chi Tiêu Ngày Càng Nới Rộng
Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta đang chi hàng trăm tỷ USD để xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo, và tốc độ đang ngày càng gia tăng. Nhưng thị trường đã đạt đến giai đoạn mà tham vọng đơn thuần không còn đủ để biện minh cho các khoản chi tiêu. Quyết định tăng giá của Apple do chi phí bộ nhớ và lưu trữ tăng vọt cho thấy ngay cả những công ty công nghệ quyền lực nhất thế giới cũng có thể không còn kiểm soát được nền kinh tế trong hệ sinh thái của chính mình, Green nhận xét.
Thị trường đang bỏ phiếu cho sự phân hóa này. Trong khi cổ phiếu Bộ Bảy Vĩ Đại chịu áp lực, các công ty chất bán dẫn và bộ nhớ vẫn tiếp tục tăng mạnh khi các nhà đầu tư ngày càng ủng hộ các nhà cung cấp thay vì người mua hạ tầng AI. Biên lợi nhuận 85% của Micron trên các sản phẩm bộ nhớ trung tâm dữ liệu minh họa cho sức mạnh định giá đang chảy vào các điểm nghẽn của cuộc bùng nổ.
Hệ Lụy Lan Rộng Xuống Chuỗi Dưới
Việc định giá lại đã vượt xa khỏi các cổ phiếu vốn hóa siêu lớn. Hơn 75 dự án trung tâm dữ liệu trị giá tổng cộng 130 tỷ USD đã bị hủy bỏ trong quý I năm 2026, theo Data Center Watch, do sự phản đối của cộng đồng và sự chậm trễ kết nối lưới điện làm chậm tiến độ xây dựng. Các công ty đầu tư thay thế từng ủng hộ xu hướng này nằm trong số bị ảnh hưởng nặng nề nhất: Blue Owl, TPG, Ares Capital Management, KKR và Blackstone đã giảm từ 40% đến 60% so với mức đỉnh mọi thời đại.
Các nhà sản xuất điện độc lập đã ký hợp đồng cung cấp điện cho trung tâm dữ liệu cũng đã giảm mạnh. Constellation Energy giảm 37% so với đỉnh 52 tuần, Vistra Energy giảm hơn 26%, và Oklo, công ty khởi nghiệp điện hạt nhân được Sam Altman hậu thuẫn, đã giảm hơn 70%.
Điều Gì Sẽ Xảy Ra Tiếp Theo
Mùa báo cáo thu nhập quý II, sắp diễn ra vào tháng 7, sẽ buộc thị trường phải đối mặt với câu hỏi mà họ đã tránh né trong suốt năm qua: lợi nhuận từ chi tiêu AI ở đâu? Nếu một gã khổng lồ siêu quy mô lớn nào đó chớp mắt và thay đổi kế hoạch chi tiêu, nó có thể gây ra thêm nhiều biến động. Một báo cáo gần đây cảnh báo rằng sự đảo chiều của các khoản đầu tư công nghệ quá mức có thể gây ra rủi ro khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Hiện tại, dòng tiền đang xoay chuyển. Cramer xác định Micron, Intel, Marvell, AMD và Sandisk là những nhà cung cấp có vị thế tốt nhất để hưởng lợi từ chu kỳ hiện tại. Nvidia, vừa là thành viên của Bộ Bảy Vĩ Đại vừa là nhà cung cấp chip AI thống trị, chiếm một vị trí độc nhất — sản phẩm của họ vẫn thiết yếu cho việc xây dựng hạ tầng, nhưng cổ phiếu của họ không tránh khỏi đợt bán tháo rộng khắp.
Green nhận định sự lo lắng của nhà đầu tư có khả năng sẽ gia tăng trước khi lắng dịu. "Thị trường đang được yêu cầu tài trợ cho một trong những chu kỳ chi tiêu vốn lớn nhất trong lịch sử trong khi chấp nhận rằng những người chiến thắng cuối cùng vẫn chưa chắc chắn," ông nói. "Tất nhiên, điều này tạo ra sự biến động, lo lắng, và cũng có những cuộc khủng hoảng niềm tin định kỳ. Chúng ta nên mong đợi nhiều hơn nữa."
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
