Alphabet cloud backlog tops 460 tỷ USD khi nhu cầu AI bùng nổ

Backlog điện toán đám mây của Alphabet gần như tăng gấp đôi lên hơn 460 tỷ USD, và hạ tầng AI của hãng hiện xử lý hơn 3 nghìn tỷ token mỗi ngày — những con số cho thấy các doanh nghiệp đang khóa các cam kết AI dài hạn.

Backlog mảng điện toán đám mây của Alphabet Inc. đã vọt lên hơn 460 tỷ USD trong quý đầu tiên, gần như tăng gấp đôi so với kỳ trước, khi các doanh nghiệp cam kết các hợp đồng hạ tầng AI đa năm. Công ty mẹ của Google cũng cho biết các hệ thống của hãng hiện xử lý hơn 3 nghìn tỷ token mỗi ngày — một thước đo khối lượng khối lượng công việc AI, báo hiệu tốc độ áp dụng các mô hình Gemini và dịch vụ đám mây đang tăng tốc.

"Tăng trưởng backlog phản ánh các doanh nghiệp đang chuyển từ thử nghiệm AI sang triển khai sản xuất với tốc độ chưa từng có," Sundar Pichai, giám đốc điều hành của Alphabet, cho biết trong một tuyên bố. "Khách hàng đang đưa ra các cam kết đa năm bởi vì họ coi AI là một sự thay đổi mang tính cấu trúc, không phải mang tính chu kỳ."

Doanh thu đám mây đạt 20,03 tỷ USD trong quý 1, tăng 63% so với cùng kỳ năm trước, trong khi biên lợi nhuận hoạt động của mảng này tăng vọt lên 32,9% từ mức 17,8%. Con số backlog — thước đo các hợp đồng đã ký nhưng chưa ghi nhận doanh thu — mang lại khả năng dự báo cho ít nhất hai đến ba năm doanh thu đám mây trong tương lai. Tổng doanh thu quý 1 của Alphabet đạt 109,90 tỷ USD, tăng 21,8% so với cùng kỳ năm trước, với biên lợi nhuận hoạt động tổng thể là 36,1%.

Những con số này xác nhận chiến lược chi tiêu vốn mạnh mẽ của Alphabet ngay cả khi chúng đặt ra câu hỏi về dòng tiền ngắn hạn. Công ty đã đưa ra định hướng chi tiêu vốn năm 2026 ở mức 180 tỷ đến 190 tỷ USD, hơn gấp đôi mức của năm ngoái, và phát hành đợt chào bán cổ phiếu trị giá 80 tỷ USD để giúp tài trợ cho việc xây dựng hạ tầng. Berkshire Hathaway đã làm trụ cột trong một đợt phát hành riêng lẻ 10 tỷ USD trong đợt huy động vốn đó, báo hiệu sự tin tưởng từ nhà đầu tư giá trị được theo dõi chặt chẽ nhất trên thị trường.

Backlog 460 Tỷ USD Định Hình Lại Cuộc Tranh Luận Về Biên Lợi Nhuận Đám Mây

Con số backlog là chỉ số quan trọng nhất trong câu chuyện điện toán đám mây của Alphabet. Ở mức 460 tỷ USD, nó tương đương khoảng 23 lần tốc độ doanh thu hàng quý của mảng này, hàm ý nhiều năm nhu cầu đã được khóa chặt. Microsoft Corp.'s Azure và Amazon Web Services cũng báo cáo các nghĩa vụ thực hiện còn lại, nhưng việc backlog của Alphabet tăng gấp đôi liên tiếp cho thấy hãng đang giành thị phần trong thị trường AI doanh nghiệp chứ không chỉ đơn thuần cưỡi trên làn sóng của ngành.

Việc biên lợi nhuận hoạt động của mảng đám mây mở rộng từ 17,8% lên 32,9% chỉ trong một năm cũng quan trọng không kém. Nó cho thấy khoản đầu tư của Alphabet vào các đơn vị xử lý tensor tùy chỉnh — chip TPU của hãng — đang mang lại lợi thế về chi phí so với các đối thủ phụ thuộc vào bộ xử lý đồ họa đắt đỏ hơn của Nvidia Corp. Alphabet tự thiết kế TPU cho việc huấn luyện và suy luận AI, giảm chi phí mỗi token phục vụ mô hình và cải thiện biên lợi nhuận gộp trong mảng kinh doanh đám mây. Theo công ty, Gemini hiện xử lý hơn 16 tỷ token mỗi phút thông qua giao diện lập trình ứng dụng của nó.

Các tác động cạnh tranh vượt ra ngoài thị phần đám mây. Nếu Alphabet có thể duy trì biên lợi nhuận đám mây trên 30% trong khi mở rộng công suất, nó tạo ra một vòng tuần hoàn tự củng cố: chi phí suy luận thấp hơn thu hút nhiều nhà phát triển hơn, thúc đẩy khối lượng khối lượng công việc lớn hơn, cải thiện tỷ lệ sử dụng trên hạ tầng TPU của Alphabet. AWS của Amazon và Azure của Microsoft đang theo đuổi các chiến lược chip tùy chỉnh tương tự — Amazon với chip Trainium và Microsoft với bộ tăng tốc Maia — nhưng chương trình TPU của Alphabet là chín muồi nhất, với nhiều thế hệ được triển khai trong sản xuất từ năm 2015.

Định Giá và Rủi Ro: Một Canh Bạc AI Chiết Khấu

Alphabet đang giao dịch ở mức tỷ lệ giá trên thu nhập dự phóng là 27, mức chiết khấu so với nhiều đồng nghiệp trong nhóm Magnificent Seven bất chấp tăng trưởng thu nhập 82% và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 38,9%. Cổ phiếu đã tăng 119,91% trong 12 tháng qua lên 376,37 USD, nhưng mục tiêu đồng thuận của các nhà phân tích là 430,72 USD hàm ý tiềm năng tăng thêm khoảng 14%. Trong số 64 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu, 57 người xếp hạng Mua hoặc Mua Mạnh, theo dữ liệu do 24/7 Wall St. tổng hợp.

Rủi ro là khoản chi tiêu vốn dự kiến từ 180 tỷ đến 190 tỷ USD của Alphabet vào năm 2026 có thể bóp nghẹt dòng tiền tự do trước khi backlog đám mây chuyển hóa thành doanh thu được ghi nhận. Dòng tiền tự do quý đầu tiên giảm 46,63% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 10,12 tỷ USD khi chi tiêu vốn tăng hơn gấp đôi. Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) danh nghĩa ròng trên nợ của Alphabet đã đạt 12,5 tỷ USD, mức tăng 500% kể từ quý 2 năm 2025, phản ánh mối lo ngại của thị trường trái phiếu về tốc độ chi tiêu. Nếu biên lợi nhuận đám mây tiếp tục mở rộng và việc chuyển hóa backlog vẫn đi đúng hướng, luận điểm đầu tư sẽ được giữ vững. Nếu không, việc định giá lại cổ phiếu có thể bị đình trệ.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.