Một chuyên gia phân tích tín dụng hàng đầu cảnh báo rằng loại cổ phiếu vĩnh viễn có lợi suất cao phổ biến được Strategy sử dụng để tài trợ cho kho dự trữ Bitcoin của mình là một thùng thuốc súng của những rủi ro bị định giá sai.
Quay lại
Chuyên gia phân tích: Lợi suất 11,5% của STRC khiến nhà đầu tư phớt lờ rủi ro mất cân đối nghiêm trọng
Theo một chuyên gia phân tích tín dụng, các nhà đầu tư đang theo đuổi lợi suất cao trong các cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn như STRC của Strategy đang định giá sai rủi ro mất cân đối nghiêm trọng, sau một ngày giao dịch kỷ lục 1,5 tỷ đô la cho công cụ được sử dụng để tài trợ cho việc mua Bitcoin.
"Nếu chênh lệch bắt đầu tăng và thị trường yêu cầu lợi suất cao hơn từ những người vay doanh nghiệp, bạn cũng phải gắn điều đó với thời hạn vô hạn của cổ phiếu vĩnh viễn," Matt Dines, giám đốc đầu tư của công ty quản lý tài sản tín dụng Build Markets, cho biết trong một cuộc phỏng vấn ngày 16 tháng 5 với cơ quan truyền thông Truth for the Commoner. "Nếu sự mất cân đối này xảy ra ở thanh khoản, nó sẽ đến từ phía tiền pháp định."
Lời cảnh báo nhắm vào các công cụ như Cổ phiếu Ưu đãi Vĩnh viễn Lãi suất Thả nổi Loạt A (STRC) của Strategy, mang lại cổ tức 11,5% và đã trở thành phương tiện chính cho chiến lược tích lũy Bitcoin của công ty. Nhu cầu rất cao, với khối lượng giao dịch hàng ngày của STRC đã tăng vọt lên mức kỷ lục 1,53 tỷ đô la vào tuần trước, một con số được Chủ tịch điều hành Michael Saylor nhấn mạnh.
Rủi ro cốt lõi, theo Dines, là những người nắm giữ bị tiếp xúc vĩnh viễn với sự thắt chặt thanh khoản và lãi suất tăng vì cổ phiếu không có ngày đáo hạn. Để thu hồi vốn gốc, các nhà đầu tư phải bán trên thị trường thứ cấp, điều này có thể làm giảm đáng kể giá trị khoản đầu tư của họ trong một sự chuyển dịch thị trường — một mối nguy hiểm mà Dines lập luận là không được phản ánh đầy đủ trong mức giá cổ phiếu khoảng 99 đô la hiện tại.
Trần giới hạn cho Chiến lược
Phương tiện tài chính của Strategy cũng có thể đối mặt với các giới hạn cấu trúc. Công cụ STRC hiện có giới hạn phát hành được ủy quyền khoảng 28 tỷ đô la, theo nghiên cứu từ Delphi Digital. Với tổng giá trị mệnh giá danh nghĩa của các cổ phiếu đang lưu hành đã ở mức 8,5 tỷ đô la, công ty có thể thấy động cơ tài trợ Bitcoin chính của mình chậm lại nếu mức trần không được nâng lên.
Để tiếp tục thu hút nhà đầu tư, Strategy đã đề xuất chuyển lịch phân phối cổ tức từ hàng tháng sang nửa tháng một lần, một động thái sẽ làm tăng tần suất thanh toán. Điều này diễn ra khi các đối thủ cạnh tranh, chẳng hạn như SATA của Strive, đang chuyển sang thanh toán hàng ngày.
Sự giám sát dai dẳng
Mô hình của Strategy tiếp tục thu hút sự hoài nghi. Nhà kinh tế học và người chỉ trích Bitcoin nổi tiếng Peter Schiff trước đây đã mô tả cấu trúc tài chính này như một mô hình Ponzi.
Phân tích của Dines đưa ra một lời phê bình mang tính kỹ thuật hơn, tập trung vào cơ chế thị trường của chính cổ phiếu vĩnh viễn. Không giống như trái phiếu chuyển đổi, vốn có ngày đáo hạn cố định để hoàn trả vốn gốc, cổ phiếu vĩnh viễn có thể trả cổ tức vô thời hạn. Điều này khiến những người nắm giữ phải đối mặt với cái mà Dines gọi là "thời hạn vô hạn", nghĩa là vốn gốc của họ nhạy cảm với những thay đổi lãi suất mãi mãi. Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ tăng, sức hấp dẫn tương đối của cổ tức 11,5% của STRC có thể giảm xuống, buộc giá của nó trên thị trường thứ cấp phải giảm để lợi suất của nó trở nên cạnh tranh.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
[1] Người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn đang định giá sai rủi ro: Lãnh đạo tiền điện tử[2] Nhà đầu tư cổ phiếu ưu đãi STRC đang định giá sai rủi ro 'mất cân đối' lớn: Chuyên gia phân tích[3] STRC của MicroStrategy đạt kỷ lục mới với khối lượng giao dịch hàng ngày 1,53 tỷ đô la[4] Đừng để khoản lỗ quý 1 của MicroStrategy làm bạn lo sợ. Chiến lược cổ phiếu ưu đãi mới có thể mang lại lợi ích cho những người nắm giữ MSTR dài hạn.
