Ariel's Bobrinskoy cảnh báo rủi ro xoay vòng IPO gây xáo trộn 3,55 nghìn tỷ USD

Các nhà đầu tư đang bán cổ phiếu hiện có để mua các đợt phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) mới đang tạo ra một động thái nguy hiểm có thể gây bất ổn cho thị trường chung, theo Phó Chủ tịch Ariel Investments, Charles Bobrinskoy.

"Khi bạn bán một cổ phiếu bạn biết để mua một IPO bạn không biết, bạn không đang đầu tư — bạn đang đầu cơ," Bobrinskoy nói trên chương trình "Squawk on the Street" của CNBC vào ngày 4/6. "Hành vi đó hiếm khi kết thúc tốt đẹp."

SpaceX dự kiến chào bán ra công chúng vào tuần tới, trong khi Anthropic đã nộp hồ sơ bảo mật cho đợt niêm yết của riêng mình. Cùng nhau, hai công ty dự kiến sẽ đạt tổng giá trị thị trường khoảng 3,55 nghìn tỷ USD — lớn hơn toàn bộ thị trường chứng khoán của hầu hết các nền kinh tế phát triển, theo 24/7 Wall St. Số vốn cần thiết để các quỹ chỉ số, quỹ hưu trí và quỹ ETF xây dựng vị thế ở cả hai tên tuổi này sẽ buộc phải có một sự xoay vòng đáng kể khỏi các khoản nắm giữ hiện tại trên các lĩnh vực công nghệ, AI và tài sản crypto.

Rủi ro nằm ở chỗ việc bán tháo bắt buộc các vị thế đã được thiết lập để nhường chỗ cho các IPO siêu vốn hóa mới có thể kéo giá xuống trên diện rộng của thị trường, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ và AI, nơi danh mục đầu tư của các tổ chức tập trung nhiều nhất. Nếu sự xoay vòng này tăng tốc, nó có thể khuếch đại sự biến động ở cả các đợt phát hành mới và cổ phiếu bị bán để tài trợ cho chúng, tạo ra một vòng lặp phản hồi làm suy yếu lợi nhuận danh mục đầu tư.

Một Cú Sốc Cầu Thanh Khoản Chưa Từng Có

Vốn hóa thị trường kết hợp 3,55 nghìn tỷ USD sẽ ngay lập tức biến SpaceX và Anthropic thành hai trong số các công ty đại chúng lớn nhất Hoa Kỳ. SpaceX, thế lực thống trị trong lĩnh vực phóng thương mại thông qua Falcon 9 và Starship, đã xây dựng một mạng lưới truyền thông toàn cầu qua Starlink hiện phục vụ hơn 4 triệu thuê bao tại 100 quốc gia. Anthropic đã nổi lên như một công ty AI tạo sinh hàng đầu, với các mô hình Claude cạnh tranh trực tiếp với dòng GPT của OpenAI và giành được các hợp đồng doanh nghiệp trị giá hàng trăm triệu đô la hàng năm.

Lần cuối cùng thị trường hấp thụ một làn sóng IPO siêu vốn hóa tương tự là trong cơn sốt SPAC năm 2021, khi 613 công ty mua lại với mục đích đặc biệt đã huy động được 162,5 tỷ USD, theo SPAC Research. Nhưng rủi ro tập trung hiện tại lớn hơn nhiều: hai công ty đại diện cho 3,55 nghìn tỷ USD giá trị thị trường gia nhập thị trường đại chúng trong vòng vài tuần lẫn nhau tạo ra một nhu cầu thanh khoản vượt xa bất kỳ giai đoạn nào trước đây. Làn sóng SPAC năm 2021 trải rộng trên hàng trăm phương tiện trong 12 tháng; làn sóng hiện tại chỉ tập trung vào hai tên tuổi trong vài tuần.

Các nhà đầu tư tổ chức phải đối mặt với một tình thế khó xử về cấu trúc. Các quỹ thụ động theo dõi S&P 500 và Nasdaq 100 sẽ bắt buộc phải thêm cả hai tên tuổi này vào danh mục đầu tư của họ khi chúng đáp ứng các tiêu chí gia nhập chỉ số. Trong khi đó, các nhà quản lý chủ động chịu áp lực phải vượt trội hơn các chuẩn mực mà sớm muộn sẽ bao gồm các cổ phiếu này. Kết quả là một hiệu ứng dây chuyền có thể dự đoán: bán các vị thế hiện có để huy động tiền mặt, đẩy giá IPO lên cao, và có khả năng làm giảm giá các cổ phiếu đã bị bán. Các lĩnh vực dễ bị tổn thương nhất trước sự xoay vòng này chính là các tên tuổi công nghệ và AI đã thúc đẩy lợi nhuận thị trường trong hai năm qua.

Sự xoay vòng này đã có thể thấy rõ trong dữ liệu thị trường. Các nhà đầu tư đang bán các vị thế công nghệ và crypto để giải phóng vốn cho các đợt chào bán sắp tới, Bobrinskoy cho biết. Điều này tạo ra một vòng lặp tự củng cố, nơi việc bán tháo sinh ra nhiều bán tháo hơn, đặc biệt ở các cổ phiếu có tỷ lệ sở hữu tổ chức cao. Vấn đề tập trung hóa thị trường rộng lớn hơn — nơi 10 cổ phiếu hàng đầu trong S&P 500 chiếm hơn 35% trọng số của chỉ số — khuếch đại rủi ro, vì áp lực bán lên một số ít tên tuổi siêu vốn hóa có thể làm dịch chuyển toàn bộ chỉ số.

Đối với thị trường rộng lớn hơn, những tác động vượt ra ngoài khung thời gian IPO. Nếu SpaceX và Anthropic giao dịch cao hơn sau khi niêm yết, chi phí cơ hội của việc không sở hữu chúng có thể thúc đẩy sự xoay vòng hơn nữa ra khỏi các cổ phiếu công nghệ hiện hữu. Nếu chúng giao dịch thấp hơn, các khoản lỗ có thể cộng dồn vào thiệt hại từ đợt bán tháo ban đầu. Cả hai kịch bản đều đưa ra một sự kiện biến động mà thị trường chưa định giá. Cảnh báo của Bobrinskoy gợi ý rằng cách tiếp cận an toàn nhất có thể là chờ cho mọi thứ lắng xuống thay vì chạy theo làn sóng IPO.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.