Key Takeaways:
Một tác giả thư đã thách thức khuôn khổ kinh tế của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, lập luận rằng việc coi thâm hụt thương mại là điểm yếu đã hiểu sai cái giá phải trả cho vị thế đồng tiền dự trữ của đô la Mỹ.
Năm nguyên tắc kinh tế của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, được trình bày trong một bài xã luận ngày 24/6, chứa đựng một mâu thuẫn làm suy yếu khuôn khổ của ông: Mỹ không thể đồng thời coi mất cân bằng thương mại là điểm yếu cần giảm bớt và tôn vinh vị thế tối cao của đồng đô la như một trụ cột của sức mạnh nước Mỹ, theo một bức thư đăng trên Wall Street Journal ngày 30/6.
"Sự sẵn sàng nắm giữ đô la của thế giới chính xác là điều cho phép Mỹ duy trì thâm hụt thương mại dai dẳng," Brian J. Gross, tác giả bức thư, viết. "Mất cân bằng thương mại không phải bằng chứng của sự yếu kém của Mỹ; chúng là hệ quả của việc phát hành đồng tiền dự trữ thế giới. Điều mà ông Bessent coi là điểm yếu thực chất là cái giá của một đặc ân phi thường."
Thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ ở mức khoảng 1.100 tỷ USD trong năm 2025, tương đương khoảng 3,7% GDP, theo dữ liệu từ Cục Phân tích Kinh tế. Thâm hụt đó được tài trợ bởi nhu cầu nước ngoài đối với các tài sản bằng đô la, bao gồm Trái phiếu Kho bạc Mỹ, mà các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ ở mức kỷ lục 8.600 tỷ USD tính đến tháng 3/2026. Tỷ trọng của đồng đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu vẫn ở gần 58%, theo dữ liệu của IMF, cao gấp hơn năm lần tỷ trọng của đồng euro.
Sự căng thẳng giữa nguyên tắc đầu tiên của Bessent — rằng an ninh kinh tế đòi hỏi phải giảm mất cân bằng thương mại — và nguyên tắc thứ tư — tôn vinh vị thế tối cao của đồng đô la — chỉ ra một câu hỏi chiến lược sâu sắc hơn. Mỹ không thể giảm thâm hụt thương mại mà không đồng thời giảm dòng vốn ròng hỗ trợ nhu cầu đô la, một động lực mà các nhà kinh tế gọi là "thế lưỡng nan Triffin" theo tên nhà kinh tế người Bỉ đã xác định nó lần đầu tiên vào những năm 1960. Giai đoạn thu hẹp thâm hụt thương mại kéo dài gần đây nhất của Mỹ diễn ra trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, khi thâm hụt giảm từ 708 tỷ USD năm 2008 xuống 382 tỷ USD năm 2009 — sự thu hẹp do suy thoái, không phải do thiết kế chính sách.
Gross cũng thách thức cách Bessent diễn giải Alexander Hamilton, lập luận rằng vị Bộ trưởng Tài chính đầu tiên không tranh luận về việc rút lui khỏi thương mại toàn cầu mà là Mỹ cần trở nên "đủ uy tín để tham gia với tư cách bình đẳng." Hamilton cảnh báo rằng "sự thiếu vắng quy định tập trung" đồng nghĩa với việc "không một quốc gia nào am hiểu bản chất liên kết chính trị của chúng ta lại thiếu khôn ngoan đến mức ký kết các thỏa thuận với Hoa Kỳ."
Mối lo ngại đó, Gross viết, liên quan trực tiếp đến nguyên tắc thứ ba của Bessent — rằng Mỹ phải viết ra các quy tắc cho nền kinh tế tiếp theo. "Bạn không thể vừa ra hiệu rằng các cam kết hiện tại có điều kiện vừa mong đợi người khác ràng buộc mình vào những cam kết mới," Gross viết. "Quốc gia xé bỏ các khuôn khổ sẽ không phải là người viết nên khuôn khổ thay thế. Nó chỉ đơn giản là mất cây bút."
Mỹ đã áp thuế trung bình khoảng 10% đối với hàng hóa Trung Quốc kể từ khi chiến tranh thương mại leo thang năm 2018, với mức thuế lên tới 25% đối với 250 tỷ USD hàng hóa công nghiệp và 100% đối với xe điện Trung Quốc. Các biện pháp đó đã giảm thương mại song phương khoảng 100 tỷ USD mỗi năm, theo dữ liệu từ Cục Điều tra Dân số, trong khi Trung Quốc trả đũa bằng thuế quan đối với 110 tỷ USD hàng xuất khẩu nông nghiệp và năng lượng của Mỹ.
Lập luận trọng tâm của bức thư — rằng Mỹ phải phân biệt "những điểm yếu thực sự khỏi những đặc ân mà nước này nhầm tưởng là gánh nặng" — phản ánh một cuộc tranh luận lâu đời giữa các nhà kinh tế về việc liệu thâm hụt thương mại dai dẳng có phải là điểm yếu chiến lược hay một đặc điểm cấu trúc của vị thế đồng tiền dự trữ hay không. Nhật Bản và Trung Quốc, hai nước nắm giữ Trái phiếu Kho bạc Mỹ lớn nhất nước ngoài, cùng sở hữu hơn 2.000 tỷ USD nợ chính phủ Mỹ, một vị thế mang lại cho họ cả đòn bẩy kinh tế đối với và sự phụ thuộc tài chính vào nền kinh tế Mỹ.
Nếu Mỹ theo đuổi các chính sách giảm đáng kể thâm hụt thương mại — thông qua thuế quan, can thiệp tiền tệ hoặc yêu cầu sản xuất trong nước — thì sự sụt giảm dòng đô la chảy ra ngoài cũng sẽ làm giảm nhu cầu nước ngoài đối với tài sản Mỹ, có khả năng đẩy chi phí vay của Mỹ lên cao. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm, trung bình 4,8% trong quý II/2026, sẽ chịu áp lực tăng từ việc giảm mua vào của nước ngoài, theo nhiều chiến lược gia Phố Wall.
Thách thức đối với khuôn khổ của Bessent, như Gross đã nêu, không phải là liệu Mỹ có thể cạnh tranh hay không. Mà là liệu nước này có thể nhận ra rằng một số thứ được gọi là điểm yếu thực chất lại là cái giá phải trả cho những lợi thế mà nước này tìm cách bảo vệ.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
