Các điểm chính:
Các công ty khai thác Bitcoin đang tái sử dụng các khu vực giàu năng lượng cho các trung tâm dữ liệu AI, mang lại cho họ lợi thế dẫn trước nhiều năm trong cuộc xây dựng trị giá 2,15 nghìn tỷ USD.
Các công ty khai thác Bitcoin đang chuyển dịch sang trung tâm dữ liệu AI với tốc độ có thể làm đảo lộn cuộc xây dựng cơ sở hạ tầng trị giá 2,15 nghìn tỷ USD, khi các hạn chế về nguồn điện và tồn đọng thiết bị làm trì trệ các dự án truyền thống. Goldman Sachs ước tính tổng chi phí cho hạ tầng AI sẽ cần tới 7,6 nghìn tỷ USD chi tiêu vốn từ năm 2026 đến 2031 cho tính toán, trung tâm dữ liệu và năng lượng, riêng trung tâm dữ liệu đã chiếm 2,15 nghìn tỷ USD trong tổng số đó.
"Các công ty có quyền truy cập vào nguồn điện về cơ bản là nắm giữ chìa khóa của tòa lâu đài," Gary Vecchiarelli, Chủ tịch kiêm CFO của CleanSpark, cho biết. Công ty của ông, được thành lập năm 2014 với tư cách là một công ty khai thác bitcoin, hiện đang đàm phán sâu với một khách thuê siêu quy mô để xây dựng một trung tâm dữ liệu tại khu vực Sandersville, Georgia, và gần đây đã mua lại một khu đất rộng 271 mẫu Anh với 285 megawatt điện gần Houston.
Sự chuyển dịch này đang tạo ra một sự phân hóa thị trường đáng chú ý: Bitcoin giảm khoảng 17% trong những tháng đầu năm 2026, trong khi một rổ cổ phiếu khai thác bitcoin tăng hơn 50%, với các cổ phiếu hoạt động tốt nhất tăng trên 70%. HIVE Digital Technologies báo cáo doanh thu năm tài chính 2026 đạt 297,8 triệu USD, tăng 158% so với cùng kỳ năm trước, và đang đặt mục tiêu đạt 660 triệu USD doanh thu định kỳ hàng năm từ mảng điện toán hiệu năng cao BUZZ vào năm 2028.
Mô hình động cơ kép — duy trì khai thác bitcoin như một nguồn tạo dòng tiền trong khi xây dựng cơ sở hạ tầng AI — mang lại cho các công ty này lợi thế cấu trúc so với các nhà phát triển trung tâm dữ liệu truyền thống. Nhưng chiến lược này tiềm ẩn rủi ro thực thi: HIVE báo lỗ ròng theo GAAP ở mức 148,4 triệu USD trong năm tài chính 2026, và nhà máy AI Gigafactory công suất 320 megawatt tại Khu vực Greater Toronto có chi phí xây dựng dự kiến lên tới 3,5 tỷ CAD.
Điện Là Nút Thắt Cổ Chai
Khả năng cung cấp điện là rào cản lớn nhất đối với sự phát triển của trung tâm dữ liệu, với thời gian chờ trung bình khoảng 5 năm để các khu vực được cấp điện, theo Olivia Wang, nhà phân tích nghiên cứu tại Sightline Climate. Tại các khu vực có nhu cầu cao như Virginia, hàng chờ kéo dài tới 7 năm. Các nhà phát triển cũng phải đối mặt với thời gian chờ lên tới hai năm cho các thiết bị điện như máy biến áp.
Các công ty khai thác Bitcoin vượt qua nút thắt này vì các hoạt động hiện tại của họ nằm trên các khu vực có sẵn nguồn điện — không cần chờ đợi cơ sở hạ tầng lưới điện mới. Các đề xuất của CleanSpark trông hấp dẫn đối với các công ty điện lực vì công ty có thể đảm bảo sử dụng liên tục toàn bộ công suất điện được phân bổ, giúp dòng doanh thu trở nên dễ dự báo hơn. Bất kỳ lượng điện nào không được trung tâm dữ liệu tiêu thụ có thể được chuyển hướng sang khai thác bitcoin.
Lợi thế này còn mở rộng sang lĩnh vực tài chính. Các nhà phát triển có quản lý rủi ro và vốn tốt thường đạt được chi phí vay thấp hơn, theo một báo cáo gần đây của Marsh về rủi ro cơ sở hạ tầng kỹ thuật số. Các công cụ bảo hiểm và tài chính như bảo lãnh bảo đảm "có thể giải phóng tiền mặt cho tăng trưởng thay vì khóa chặt trong tài sản thế chấp," báo cáo lưu ý.
Thách Thức Của Mô Hình Động Cơ Kép
Chiến lược của HIVE minh họa cho cả triển vọng lẫn rủi ro của cách tiếp cận này. Cụm GPU NVIDIA B200 đầu tiên của công ty, được triển khai tại cơ sở Tier-III của Bell Canada ở Manitoba, đi vào hoạt động với mức giá 2,90 USD mỗi giờ GPU — cao hơn 32% so với mức kế hoạch ban đầu là 2,20 USD. Kỷ luật định giá đó, nếu có thể lặp lại, có thể cải thiện đáng kể kinh tế đơn vị.
Nhưng bối cảnh cạnh tranh đang ngày càng gay gắt. IREN, trước đây là công ty khai thác bitcoin hạng trung, hiện nắm giữ hợp đồng điện toán đám mây AI trị giá 3,4 tỷ USD kéo dài 5 năm với NVIDIA và đang nhắm tới 480 megawatt công suất điện toán đám mây AI với 150.000 GPU vào cuối năm 2026 — đồng thời tích cực thu hẹp mảng khai thác bitcoin. Ngược lại, HIVE đang vận hành mô hình động cơ kép, giữ nguyên hoạt động khai thác bitcoin như một nguồn tạo dòng tiền.
Cách tiếp cận này khiến định giá của HIVE mang biến động thị trường tiền mã hóa như một đặc điểm vĩnh viễn. Chừng nào bitcoin vẫn chiếm một phần đáng kể trong cơ cấu doanh thu, cổ phiếu sẽ giao dịch dựa trên cả các yếu tố cơ bản của hạ tầng AI lẫn biến động giá bitcoin. Mức giá mục tiêu đồng thuận của HIVE là 6,31 USD, ngụ ý tiềm năng tăng khoảng 40%, nhưng mục tiêu đó bị ảnh hưởng lớn bởi một ước tính duy nhất ở mức 10 USD từ Canaccord Genuity.
Sự phản đối của cộng đồng tạo thêm một lớp bất định khác. Một số bang của Mỹ đã đưa ra các dự luật nhằm hạn chế hoặc cấm phát triển trung tâm dữ liệu, và cơ quan lập pháp bang New York hiện đang xem xét lệnh hoãn một năm đối với các trung tâm dữ liệu quy mô lớn. Wang cho biết tính minh bạch là một yếu tố tạo khác biệt quan trọng — người dân thường phản đối các dự án được phát triển dưới các SPV hoặc LLC ẩn danh, với người dùng cuối chỉ được tiết lộ vào giai đoạn cuối.
"Có rất nhiều thông báo mang tính đầu cơ được đưa ra," Wang nói. "Nhiều nhà phát triển sẽ công bố rất nhiều dự án và chờ xem dự án nào thành công."
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
