Bitcoin cần 1.000 tỷ USD vốn mới cho đợt tăng giá tiếp theo khi nhu cầu ETF phai nhạt

Đợt tăng giá lớn tiếp theo của Bitcoin phụ thuộc vào việc các bảng cân đối kế toán tổ chức có sẵn sàng hấp thụ hơn 1.000 tỷ USD vốn mới hay không — một ngưỡng mà thị trường chưa từng vượt qua.

Bitcoin giảm 3,2% xuống còn 60.120 USD vào lúc 14:00 UTC ngày 6/7, kéo dài đà suy giảm từ đỉnh tháng 10 khi động lực cầu chính của chu kỳ hiện tại — các quỹ ETF Bitcoin giao ngay — cho thấy dấu hiệu cạn kiệt. Tài sản này đã mất khoảng một nửa giá trị kể từ tháng 10, với các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận 527 triệu USD dòng vốn rút ra trong tuần nghỉ lễ ngắn ngày, theo dữ liệu của SoSoValue do The Block đưa tin.

"Bitcoin có khả năng sẽ còn một chu kỳ parabol khác, nhưng chu kỳ tăng giá parabol tiếp theo có thể đòi hỏi sự phân bổ sâu hơn từ các tổ chức," Ki Young Ju, nhà sáng lập kiêm giám đốc điều hành của CryptoQuant, công ty phân tích on-chain, cho biết. "Bitcoin cần trở thành một tài sản vĩ mô cốt lõi, không chỉ là một giao dịch ETF do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy."

Phép tính đằng sau tuyên bố đó rất rõ ràng. Năm 2011, dòng vốn ròng 2,8 tỷ USD đổ vào mạng lưới Bitcoin đã tạo ra mức tăng giá 55.500%, dữ liệu của CryptoQuant cho thấy. Đến năm 2015, dòng vốn vào 69 tỷ USD đã tạo ra mức tăng 10.000%. Trong chu kỳ hiện tại, bắt đầu từ năm 2022, khoảng 697 tỷ USD dòng vốn ròng đã mang lại lợi nhuận 689% — tỷ lệ hiệu quả sử dụng vốn đã giảm khoảng 99% qua ba chu kỳ.

Hàm ý là cấu trúc thị trường của Bitcoin về cơ bản đã trưởng thành vượt xa giai đoạn đầu cơ do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy. Đối với đợt tăng giá parabol tiếp theo, CryptoQuant ước tính mạng lưới phải hấp thụ hơn 1.000 tỷ USD vốn hóa thực tế mới — một con số đòi hỏi sự tham gia của các quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia và kho bạc doanh nghiệp, chứ không chỉ dòng tiền ETF bán lẻ.

Khoảng trống thanh khoản đe dọa bất kỳ sự phục hồi nào

Ngay cả khi các tín hiệu on-chain chỉ ra một đáy tiềm năng, thị trường vẫn phải đối mặt với ràng buộc thanh khoản cấu trúc có thể hạn chế bất kỳ sự phục hồi nào trong quý 3. Tỷ lệ Lợi nhuận/Thua lỗ Thực tế của Bitcoin đã giảm xuống -0,35, mức thấp nhất trong 43 tháng, cho thấy người bán đang chịu lỗ ở các mức giá mà trong lịch sử thường trùng với các đáy lớn, theo CryptoQuant.

Phiên giao dịch gần nhất đưa ra một tín hiệu dè dặt về nhu cầu quay trở lại: Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận 223 triệu USD dòng vốn ròng vào thứ Năm, chấm dứt chuỗi 10 phiên rút ròng. FBTC của Fidelity thu hút 166 triệu USD, trong khi ARKB của Ark Invest nhận được 91,8 triệu USD.

Tuy nhiên, bức tranh thanh khoản rộng hơn vẫn đáng lo ngại. Hơn 1 tỷ USD đã rời khỏi thị trường stablecoin chỉ trong tuần này, với tổng vốn hóa thị trường của USDC và USDT lần lượt giảm 3,6% và 2% trong 30 ngày qua — một xu hướng đã kéo dài từ tháng 11/2025, dữ liệu của CryptoQuant cho thấy. Trong một thị trường tăng giá điển hình, nguồn cung stablecoin mở rộng cung cấp sức mua để hấp thụ áp lực bán. Sự thu hẹp hiện tại cho thấy ngay cả khi dòng vốn ETF quay trở lại, thị trường giao ngay có thể thiếu chiều sâu để duy trì đà tăng.

Bitcoin đã tái gia nhập vùng "đòn bẩy nhẹ" sau sự kiện giảm đòn bẩy gần đây, cho thấy các nhà giao dịch đang xây dựng lại các vị thế sử dụng đòn bẩy. Nếu thanh khoản stablecoin tiếp tục suy giảm, thị trường có thể không có đủ nhu cầu giao ngay để hỗ trợ các vị thế đó, khiến Bitcoin dễ bị điều chỉnh do thanh lý hàng loạt.

Những gì cần thay đổi cho chu kỳ tiếp theo

Để Bitcoin hấp thụ 1.000 tỷ USD vốn mà CryptoQuant ước tính là cần thiết cho một đợt tăng giá parabol khác, kênh dẫn vốn tổ chức phải mở rộng ra ngoài các quỹ ETF giao ngay. Điều đó có nghĩa là phân bổ từ quỹ hưu trí, ủy thác từ quỹ đầu tư quốc gia và áp dụng kho bạc doanh nghiệp — những kênh hoạt động chậm và đòi hỏi sự rõ ràng về quy định mà vẫn chưa hoàn thiện tại Mỹ.

Nhóm nghiên cứu 10x Research do Markus Thielen dẫn đầu lưu ý rằng tâm lý đã chạm mức thấp gần như lịch sử, với 9 tỷ USD dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF Bitcoin trong hai tháng qua và khối lượng giao dịch thấp hơn đáng kể. "Các nhà giao dịch phải phân biệt giữa các tầm nhìn ngắn hạn, trung hạn và dài hạn," họ viết.

Con đường dẫn đến các đỉnh cao lịch sử mới hiện đi qua các ủy ban phân bổ vốn tổ chức chứ không phải các ứng dụng giao dịch bán lẻ. Cho đến khi các ủy ban đó cam kết vốn ở quy mô lớn, đợt tăng giá parabol tiếp theo của Bitcoin vẫn phụ thuộc vào một chất xúc tác chưa xuất hiện.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.