Những điểm chính:
Hoạt động trên chuỗi của Bitcoin đang tăng vọt lên mức chưa từng thấy kể từ đợt halving năm 2024, nhưng giá trị kinh tế đằng sau các giao dịch đó lại kể một câu chuyện khác.
Bitcoin đã xử lý hơn 820.000 giao dịch vào ngày 24/6, mức cao nhất trong hơn hai năm, được thúc đẩy bởi sự hồi sinh của giao thức Runes.
"Theo dữ liệu từ Glassnode, các giao dịch mang thông điệp của giao thức Runes, được gọi là Runestones, đã vượt 600.000 giao dịch mỗi ngày, cũng đánh dấu mức cao nhất trong hai năm."
Hoạt động liên quan đến Runes hiện chiếm khoảng 25% tổng phí mạng lưới Bitcoin, đạt mức cao nhất trong nhiều năm. Sự gia tăng này diễn ra khi bitcoin giao dịch quanh mức 62.500 USD, thấp hơn khoảng 50% so với mức đỉnh mọi thời đại 126.080 USD vào tháng 10.
Sự phân kỳ giữa hoạt động mạng lưới và giá cả là rất rõ rệt — số lượng giao dịch cao trong các chu kỳ trước đây thường tương quan với giá tăng và nhu cầu kinh tế, nhưng lần này khối lượng giao dịch phản ánh việc sử dụng giao thức hơn là sự gia tăng trong các chuyển tiền tài chính.
Giao thức Runes, một tiêu chuẩn token fungible trên Bitcoin tương tự ERC-20 trên Ethereum, ra mắt vào đợt halving tháng 4/2024 và ban đầu đã gây ra sự gia tăng phí. Hoạt động này giảm dần trong suốt năm 2025 nhưng đã quay trở lại mạnh mẽ trong năm 2026, đẩy nhu cầu không gian khối lên gần mức kỷ lục.
Chỉ số hoạt động mạng lưới của CryptoQuant đã vượt lên trên đường trung bình động 365 ngày lần đầu tiên kể từ tháng 12/2024, bước vào giai đoạn mà công ty nghiên cứu phân loại là giai đoạn tăng giá. Chỉ số này đã tăng từ khoảng 3.320 lên xấp xỉ 3.600, chỉ thấp hơn 7% so với mức đỉnh mọi thời đại được ghi nhận vào tháng 9/2024.
"Tín hiệu vượt xu hướng này đã được duy trì trong vài tuần và đánh dấu chế độ hoạt động tích cực đầu tiên kể từ giữa năm 2024, trái ngược hoàn toàn với đà giảm giá liên tục của thị trường gấu Bitcoin," CryptoQuant viết trong một báo cáo nghiên cứu.
Vấn đề: Các Giao Dịch "Bụi" (Dust) Chiếm Ưu Thế
Nội dung kinh tế của sự gia tăng này đáng được xem xét kỹ lưỡng. Các giao dịch dưới 0,01 BTC, tương đương khoảng 630 USD theo giá hiện tại, hiện chiếm khoảng 80% tổng hoạt động trên chuỗi hàng ngày, tăng từ mức 44% trong năm 2023, theo CryptoQuant. Công ty lưu ý rằng "nội dung kinh tế của các giao dịch này khác biệt đáng kể so với các giai đoạn hoạt động cao trước đây."
Việc loại bỏ giới hạn byte của OP_RETURN vào năm ngoái đã mở ra cánh cửa cho sự gia tăng trong việc đóng dấu thời gian dữ liệu và sử dụng theo giao thức, tạo ra "khối lượng lớn các giao dịch giá trị bụi," CryptoQuant cho biết. Mempool của Bitcoin đã mở rộng lên khoảng 128.000 giao dịch đang chờ xử lý, mức cao nhất kể từ cuối tháng 2/2025, với tình trạng tắc nghẽn tập trung ở các giao dịch phí thấp.
Áp Lực Bán Từ Nhà Nắm Giữ Dài Hạn Giảm Bớt
Trong khi hoạt động giao thức thúc đẩy số lượng giao dịch tăng cao, một tín hiệu trên chuỗi riêng biệt lại chỉ ra động lực cung đang được cải thiện. Các nhà nắm giữ dài hạn của Bitcoin — những nhà đầu tư đã nắm giữ coin ít nhất năm năm — đã cắt giảm hoạt động bán của họ xuống mức thấp nhất trong gần hai năm.
Đường trung bình động 90 ngày của số coin được chi tiêu bởi các nhà đầu tư "kỳ cựu" này đã giảm xuống chỉ còn 962 BTC, thấp nhất kể từ tháng 11/2024, theo CryptoQuant. Trong thời kỳ đỉnh cao của chu kỳ tăng giá 2023-2025, lượng bán ra trong một ngày đôi khi vượt quá 142.000 BTC. Ở mức giá hiện tại gần 62.500 USD, các nhà đầu tư này đang chọn nắm giữ thay vì bán ra, loại bỏ một nguồn áp lực cung đáng kể.
Các nhà nắm giữ dài hạn hiện kiểm soát hơn 4,37 triệu BTC, tăng từ khoảng 2 triệu vào đầu năm 2024, với khoảng 43% nguồn cung không hoạt động trong hơn ba năm, theo phân tích của VanEck.
Sự kết hợp giữa việc giảm bán từ nhà đầu tư kỳ cựu và dòng vốn ETF chảy ra chậm lại trong hai tuần qua cho thấy bitcoin có thể đang tìm thấy một mức đáy cấu trúc, ngay cả khi các giao dịch bụi do giao thức thúc đẩy đang thổi phồng các con số hoạt động mạng lưới chung.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
